Недельный обзор долговых рынков

⚡️ГИГАНТСКИЙ ПРОФИЦИТ ЛИКВИДНОСТИ ОБУСЛАВЛИВАЕТ НИЗКИЕ ДОХОДНОСТИ ПО UST И СОХРАНЯЕТ АППЕТИТ К РИСКУ

Сложившаяся в последнее время привела к довольно своеобразным рыночным дисбалансам — масштабное QE, которое осуществляет ФРС, привело к тому, что в июне вся кривая money market (ставки денежного рынка в USD (SOFR) на разные сроки — overnight, 1m, 3m, 6m, 1y) ушла ниже верхней границы ставки Fed Funds Rate, т.е. ниже 0.25%. Такого никогда не было раньше в этой фазе цикла. Это означает, что денежно-кредитные условия (ДКУ) являются сейчас экстремально мягкими. У банков — гигантский объём свободной ликвидности, которую они вынуждены размещать сейчас на счетах ФРС. Именно это, по-видимому, и объясняет необычное на фоне рекордной инфляции движение UST.

⚡️ПОДОБНЫЕ СВЕРХМЯГКИЕ ДКУ МОГУТ СТАТЬ ПРИЧИНОЙ НОВОЙ ВОЛНЫ АГРЕССИВНОЙ ПОКУПКИ РИСКА.

Объём ликвидности, которые банки размещают в Федрезерве через сделки обратного РЕПО резко растет. Масштабное непрекращающееся QE привело к тому, что банкам уже некуда девать деньги. Как результат, они довольно существенно нарастили объемы размещаемых у регулятора средств, по состоянию на вчера общая сумма составила $584 млрд, и это – максимум за последние годы.

Именно беспрецедентная ситуация на money market объясняет снижение доходностей UST, которое мы наблюдали последнее время. Динамика РЕПО идет по нарастающей, и ситуация с доходностью гособлигаций в ближайшее время вряд ли существенно изменится. По крайне мере до тех пор, пока ФРС не даст сигнал о готовности сворачивать QE.

Скорее всего, мы увидим дальнейшее сужение спрэдов в High Yield и продолжения ралли в акциях.