08 июня 2021, 14:53
Даже без налоговых льгот Татнефть показала рост рентабельности по EBITDA - Газпромбанк
В пятницу «Татнефть» опубликовала результаты по МСФО за 1К21 и провела телефонную конференцию. Показатели отчетности совпали с ожиданиями рынка, основанными на улучшении конъюнктуры на сырьевых рынках в 1К21, и выглядят нейтральными для акций компании. Даже без налоговых льгот, отмененных с 2021 г., «Татнефть» ожидаемо показала рост рентабельности по EBITDA.
Дышлюк Евгения
«Газпромбанк»
Чистая выручка «Татнефти» выросла в 1К21 на 30% кв/кв (+30% г/г) до 258 млрд руб. (3,5 млрд долл.), что соответствует консенсус-прогнозу, но немного ниже наших ожиданий. EBITDA составила 66 млрд руб. (885 млн долл.) – на уровне прогноза рынка. Наша оценка EBITDA была выше на 7 млрд руб., что связано с разницей между фактическим значением и нашим прогнозом выручки, а не денежных затрат.
Благодаря более высоким экспортным нетбэкам рентабельность EBITDA в 1К21 выросла на 0,6 п.п. кв/кв до 25,5%, несмотря на то что НДПИ в поквартальном сопоставлении удвоился. Чистая прибыль акционерам составила 44 млрд руб. (586 млн долл.), что на 75% выше показателя 4К20 и соответствует консенсус- прогнозу и нашим оценкам.
СДП составил 32 млрд руб. (430 млн долл.), что всего на 2% выше уровня 4К20: изменения в оборотном капитале и отток денежных средств, связанных с банковской деятельностью, нивелировали значительный рост EBITDA. Капзатраты в 1К21 были достаточно низкими –на уровне 17 млрд руб. (234 млн долл.), что на 40% меньше, чем кварталом ранее. До конца 2021 г. они должны увеличиться, «Татнефть» подтверждает их прогнозный показатель на уровне 111 млрд руб. за весь год.
Благодаря высокому СДП чистый долг «Татнефти» в рублевом выражении стал отрицательным: -14 млрд руб., или -183 млн долл. на конец 1К21 против +8 млрд руб. (105 млн долл.) на конец 2020 г.
Основные итоги телефонной конференции:
До конца года «Татнефть» планирует обновить свою стратегию до 2030 г.
Менеджмент подтверждает прогноз по капзатратам на 2021 г. в размере 111 млрд руб., что почти не отличается от уровня 2020 г., поскольку «Татнефть» продолжает вводить новые установки на ТАНЕКО. Доля сегментов добычи и переработки составит 41% и 18% от общего объема капзатрат соответственно.
В 1К21 «Татнефть» не получала специального налогового вычета в размере 3 млрд руб. на добычу сверхвязкой нефти, поскольку еще не приняты соответствующие подзаконные акты.
«Татнефть» ищет выгодные возможности в сегменте M&A и готова рассмотреть предложение о покупке НПЗ «ТАИФ-НК».
Существенно более высокие экспортные нетбэки на нефть и нефтепродукты в 1К21. Макроэкономическая и ценовая конъюнктура в 1К21 для российских нефтегазовых производителей существенно улучшилась. Средняя цена нефти Brent выросла на 37% кв/кв до 60,6 долл./барр., а рубль укрепился незначительно.
Вместе с эффектом временного лага по экспортным пошлинам это привело к росту экспортных нетбэков на нефть и нефтепродукты в 1К21, по нашим оценкам, примерно на 40% кв/кв в рублевом выражении. В сегменте нефтепереработки рентабельность по EBITDA также должна была улучшиться в 1К21 благодаря более высоким темпам роста выручки.
Для «Татнефти» субсидия на переработку нефтяного сырья (обратный акциз) в 1К21 составила 10 млрд руб. (141 млн долл.) против незначительного отрицательного показателя в -23 млн руб. за 4К20.
Вырос объем добычи нефти, улучшилась корзина нефтепродуктов. Объем добычи нефти у «Татнефти» вырос в 1К21 на 5% кв/кв до 6,5 млн т на фоне повышения ОПЕК+ квот на добычу нефти с августа 2020 г. Добыча высоковязкой нефти, для которой с 2021 г. были отменены налоговые льготы, снизилась на 2% кв/кв до 0,89 млн т.
Объем производства нефтепродуктов вырос всего на 1% кв/кв до 2,8 млн т, однако значительно улучшилась корзина нефтепродуктов благодаря вводу в эксплуатацию новых мощностей на ТАНЕКО. Выпуск дизельного топлива на НПЗ вырос на ~50% до 1,4 млн т по сравнению с уровнем 4К20.
Рентабельность по EBITDA улучшилась, несмотря на рост НДПИ. Чистая выручка «Татнефти» в 1К21 увеличилась на 30% кв/кв (+30% г/г) до 258 млрд руб. (3,5 млрд долл.) – в соответствии с консенсус-прогнозом, но немного ниже нашей оценки. Главным драйвером динамики выручки в двух ключевых сегментах (добыча нефти и нефтепереработка) стало улучшение сырьевой конъюнктуры. Выручка от продажи нефтехимической продукции в 1К21 снизилась на 8% кв/кв до 14 млрд руб. (139 млн долл.) из-за отрицательной динамики в объеме продаж шин.
EBITDA «Татнефти» составила в 1К21 66 млрд руб. (885 млн долл.), что оказалось на уровне прогноза рынка. Наша оценка EBITDA компании была на 7 млрд руб. выше, и это связано не с денежными расходами, а с разницей между фактическим показателем и нашим прогнозом выручки.
Повышение налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) было вызвано повышением налоговых ставок, привязанных к ценам нефти, и отменой с начала 2021 г. налоговых льгот по сверхвязкой нефти (СВН), а также льгот по добыче нефти с выработанных месторождений.
Удельная себестоимость добычи у «Татнефти» в 1К21 уменьшилась на 1% кв/кв до 273 руб./барр., тогда как удельные расходы на нефтепереработку выросли умеренно – на 1,5% кв/кв до 282 руб./барр. Удельные расходы на нефтепереработку продолжили увеличиваться по мере запуска новых производственных линий на ТАНЕКО и улучшения корзины нефтепродуктов.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 30% кв/кв до 15 млрд руб. (208 млн долл.), главным образом в результате сокращения затрат на благотворительность и спонсорские программы, а также платежей по консультационным и юридическим услугам.
Благодаря росту экспортных нетбэков рентабельность по EBITDA в 1К21 увеличилась на 0,6 п. п. кв/кв до 25,5%. Чистая прибыль акционерам составила 44 млрд руб. (586 млн долл.), увеличившись на 75% кв/кв, и совпала с консенсусом и нашим прогнозом. Эффективная ставка налога на прибыль компании (22%) оказалась ниже, чем мы прогнозировали (26% как 4К20), и это компенсировало разницу в EBITDA.
Оборотный капитал и банковская деятельность препятствовали быстрому росту СДП. Свободный денежный поток (СДП) «Татнефти» в 1К21 составил 32 млрд руб. (430 млн долл.), увеличившись лишь на 2% кв/кв, т. к. изменения в оборотном капитале и отток денежных средств из сегмента банковской деятельности нивелировали существенное улучшение EBITDA. Операционный денежный поток компании увеличился на 2% кв/кв до 58 млрд руб. (775 млн долл.) на фоне роста оборотного капитала в 1К21 на 9 млрд руб. (121 млн долл.).
Капзатраты в 1К21 были относительно низкими – 17 млрд руб. (234 млн долл.), что на 40% меньше, чем в 4К20. В 2021 г. их рост должен ускориться, поскольку «Татнефть» подтверждает свой прогноз капзатрат на весь год на уровне 111 млрд руб. Ожидается, что в годовом выражении капитальные расходы «Татнефти» останутся на уровне 2020 г., так как компания планирует вводить в эксплуатацию новые нефтеперерабатывающие установки на ТАНЕКО.
Чистый долг стал отрицательным на фоне положительного СДП. Благодаря хорошему СДП чистый долг «Татнефти» в рублевом выражении стал отрицательным – минус 14 млрд руб. (-183 млн долл.) на конец 1К21 против чистого долга в размере 8 млрд руб. (105 млн долл.) на конец 2020 г.
За отчетный период денежные средства и их эквиваленты увеличились на 52% кв/кв до 61 млрд руб. (623 млн долл.) и значительно превышают размер краткосрочного долга компании (11 млрд руб., или 148 млн долл.), и размер финальных дивидендов за 2020 г. (27 млрд руб., или 0,4 млрд долл.), которые, как ожидается, будут одобрены на ГОСА 25 июня 2021 г.
Согласно дивидендной политике «Татнефти» вклад результатов за 1К21 в годовые дивиденды составляет не менее 9,4 руб./акц. (дивидендная доходность ~2%). Выплата 100% СДП в виде дивидендов могла бы улучшить отношение рынка к бумагам «Татнефти», однако следующее объявление дивидендов состоится только после публикации результатов за 2К21. Мы сохраняем рейтинг акций «Татнефти» на уровне «ЛУЧШЕ РЫНКА» и видим значительный потенциал роста цены до их фундаментальной стоимости.Бахтин Кирилл
Дышлюк Евгения
«Газпромбанк»
Чистая выручка «Татнефти» выросла в 1К21 на 30% кв/кв (+30% г/г) до 258 млрд руб. (3,5 млрд долл.), что соответствует консенсус-прогнозу, но немного ниже наших ожиданий. EBITDA составила 66 млрд руб. (885 млн долл.) – на уровне прогноза рынка. Наша оценка EBITDA была выше на 7 млрд руб., что связано с разницей между фактическим значением и нашим прогнозом выручки, а не денежных затрат.
Благодаря более высоким экспортным нетбэкам рентабельность EBITDA в 1К21 выросла на 0,6 п.п. кв/кв до 25,5%, несмотря на то что НДПИ в поквартальном сопоставлении удвоился. Чистая прибыль акционерам составила 44 млрд руб. (586 млн долл.), что на 75% выше показателя 4К20 и соответствует консенсус- прогнозу и нашим оценкам.
СДП составил 32 млрд руб. (430 млн долл.), что всего на 2% выше уровня 4К20: изменения в оборотном капитале и отток денежных средств, связанных с банковской деятельностью, нивелировали значительный рост EBITDA. Капзатраты в 1К21 были достаточно низкими –на уровне 17 млрд руб. (234 млн долл.), что на 40% меньше, чем кварталом ранее. До конца 2021 г. они должны увеличиться, «Татнефть» подтверждает их прогнозный показатель на уровне 111 млрд руб. за весь год.
Благодаря высокому СДП чистый долг «Татнефти» в рублевом выражении стал отрицательным: -14 млрд руб., или -183 млн долл. на конец 1К21 против +8 млрд руб. (105 млн долл.) на конец 2020 г.
Основные итоги телефонной конференции:
До конца года «Татнефть» планирует обновить свою стратегию до 2030 г.
Менеджмент подтверждает прогноз по капзатратам на 2021 г. в размере 111 млрд руб., что почти не отличается от уровня 2020 г., поскольку «Татнефть» продолжает вводить новые установки на ТАНЕКО. Доля сегментов добычи и переработки составит 41% и 18% от общего объема капзатрат соответственно.
В 1К21 «Татнефть» не получала специального налогового вычета в размере 3 млрд руб. на добычу сверхвязкой нефти, поскольку еще не приняты соответствующие подзаконные акты.
«Татнефть» ищет выгодные возможности в сегменте M&A и готова рассмотреть предложение о покупке НПЗ «ТАИФ-НК».
Существенно более высокие экспортные нетбэки на нефть и нефтепродукты в 1К21. Макроэкономическая и ценовая конъюнктура в 1К21 для российских нефтегазовых производителей существенно улучшилась. Средняя цена нефти Brent выросла на 37% кв/кв до 60,6 долл./барр., а рубль укрепился незначительно.
Вместе с эффектом временного лага по экспортным пошлинам это привело к росту экспортных нетбэков на нефть и нефтепродукты в 1К21, по нашим оценкам, примерно на 40% кв/кв в рублевом выражении. В сегменте нефтепереработки рентабельность по EBITDA также должна была улучшиться в 1К21 благодаря более высоким темпам роста выручки.
Для «Татнефти» субсидия на переработку нефтяного сырья (обратный акциз) в 1К21 составила 10 млрд руб. (141 млн долл.) против незначительного отрицательного показателя в -23 млн руб. за 4К20.
Вырос объем добычи нефти, улучшилась корзина нефтепродуктов. Объем добычи нефти у «Татнефти» вырос в 1К21 на 5% кв/кв до 6,5 млн т на фоне повышения ОПЕК+ квот на добычу нефти с августа 2020 г. Добыча высоковязкой нефти, для которой с 2021 г. были отменены налоговые льготы, снизилась на 2% кв/кв до 0,89 млн т.
Объем производства нефтепродуктов вырос всего на 1% кв/кв до 2,8 млн т, однако значительно улучшилась корзина нефтепродуктов благодаря вводу в эксплуатацию новых мощностей на ТАНЕКО. Выпуск дизельного топлива на НПЗ вырос на ~50% до 1,4 млн т по сравнению с уровнем 4К20.
Рентабельность по EBITDA улучшилась, несмотря на рост НДПИ. Чистая выручка «Татнефти» в 1К21 увеличилась на 30% кв/кв (+30% г/г) до 258 млрд руб. (3,5 млрд долл.) – в соответствии с консенсус-прогнозом, но немного ниже нашей оценки. Главным драйвером динамики выручки в двух ключевых сегментах (добыча нефти и нефтепереработка) стало улучшение сырьевой конъюнктуры. Выручка от продажи нефтехимической продукции в 1К21 снизилась на 8% кв/кв до 14 млрд руб. (139 млн долл.) из-за отрицательной динамики в объеме продаж шин.
EBITDA «Татнефти» составила в 1К21 66 млрд руб. (885 млн долл.), что оказалось на уровне прогноза рынка. Наша оценка EBITDA компании была на 7 млрд руб. выше, и это связано не с денежными расходами, а с разницей между фактическим показателем и нашим прогнозом выручки.
Повышение налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) было вызвано повышением налоговых ставок, привязанных к ценам нефти, и отменой с начала 2021 г. налоговых льгот по сверхвязкой нефти (СВН), а также льгот по добыче нефти с выработанных месторождений.
Удельная себестоимость добычи у «Татнефти» в 1К21 уменьшилась на 1% кв/кв до 273 руб./барр., тогда как удельные расходы на нефтепереработку выросли умеренно – на 1,5% кв/кв до 282 руб./барр. Удельные расходы на нефтепереработку продолжили увеличиваться по мере запуска новых производственных линий на ТАНЕКО и улучшения корзины нефтепродуктов.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы снизились на 30% кв/кв до 15 млрд руб. (208 млн долл.), главным образом в результате сокращения затрат на благотворительность и спонсорские программы, а также платежей по консультационным и юридическим услугам.
Благодаря росту экспортных нетбэков рентабельность по EBITDA в 1К21 увеличилась на 0,6 п. п. кв/кв до 25,5%. Чистая прибыль акционерам составила 44 млрд руб. (586 млн долл.), увеличившись на 75% кв/кв, и совпала с консенсусом и нашим прогнозом. Эффективная ставка налога на прибыль компании (22%) оказалась ниже, чем мы прогнозировали (26% как 4К20), и это компенсировало разницу в EBITDA.
Оборотный капитал и банковская деятельность препятствовали быстрому росту СДП. Свободный денежный поток (СДП) «Татнефти» в 1К21 составил 32 млрд руб. (430 млн долл.), увеличившись лишь на 2% кв/кв, т. к. изменения в оборотном капитале и отток денежных средств из сегмента банковской деятельности нивелировали существенное улучшение EBITDA. Операционный денежный поток компании увеличился на 2% кв/кв до 58 млрд руб. (775 млн долл.) на фоне роста оборотного капитала в 1К21 на 9 млрд руб. (121 млн долл.).
Капзатраты в 1К21 были относительно низкими – 17 млрд руб. (234 млн долл.), что на 40% меньше, чем в 4К20. В 2021 г. их рост должен ускориться, поскольку «Татнефть» подтверждает свой прогноз капзатрат на весь год на уровне 111 млрд руб. Ожидается, что в годовом выражении капитальные расходы «Татнефти» останутся на уровне 2020 г., так как компания планирует вводить в эксплуатацию новые нефтеперерабатывающие установки на ТАНЕКО.
Чистый долг стал отрицательным на фоне положительного СДП. Благодаря хорошему СДП чистый долг «Татнефти» в рублевом выражении стал отрицательным – минус 14 млрд руб. (-183 млн долл.) на конец 1К21 против чистого долга в размере 8 млрд руб. (105 млн долл.) на конец 2020 г.
За отчетный период денежные средства и их эквиваленты увеличились на 52% кв/кв до 61 млрд руб. (623 млн долл.) и значительно превышают размер краткосрочного долга компании (11 млрд руб., или 148 млн долл.), и размер финальных дивидендов за 2020 г. (27 млрд руб., или 0,4 млрд долл.), которые, как ожидается, будут одобрены на ГОСА 25 июня 2021 г.
0 Комментариев
Углём топите что ли… что вам уголь
лавров решил дивы не платить. — и так сойдет...:)) сам себе кредит выдаст.
14:12
Реальные бенефициары ГИ включая Бирюкова — это не уважаемые люди типа Сергея Анатольевича Петрова и Евгения Чичиваркина. Не верю, что жулики и воры будут дербанить жуликов и воров. Все у них будет хор...
any_to_real, У моего другана сосед большой любитель, так у него в погребе стратегический резерв спиртного примерно лет на 10. Возможно и этот кадр по натуре инвестор
Pump&Dump в нефти Читаю блог самого известного брокера слева в колонке «Нефть на 75».
С какого перепуга? Затарились по крупному или кто попросил напечатать вью?
Она идет вниз, технично. ...
… и советам платных аналитиков тоже не следовать
DYD — do your diligence
Газпром - итог недели - 29.12.2024 - Н
125 – сильный уровень недели, от которого произошел нисходящий импульс на 105,22. Пробой и закрытие недели выше уровня указывает на то, что цена вышла наверх ...
Тимур, тут надо ждать отчет за последние полгода, да и то смысла особого нет, рекомендации по дивам могут быть совсем не рыночные, ведь в компании будут думать о будущем, вообщем это второй газпром...
14:02
тут стало все очень печально, долг через год может вплотную подойти к триллиону, учитывая ставку цб и повышение налогов на 25%, повышение тарифов оказались ниже инфляции (спасибо фас) слабый рубль — б...
Pavel Myshkovskiy, Я сам живу в Красногорске, вижу, что завод ожил и работает, да и земля там дорогущая у завода 100 га, рядом Мцд Павшино, прямиком примыкает к Митино(Москва), к 2030 году там пост...