Докупать или не докупать акции ЛСР?

🌆 В то время как котировки акций группы «Самолёт» консолидируются вблизи своих исторических максимумов, а бумаги ГК «ПИК» также с исторических хаёв буквально на днях ушли под дивидендную отсечку, котировки акций ЛСР похвастаться такой прытью явно не могут. Дивидендная отсечка состоялась 7 мая на уровне 828,6 руб., после чего в течение пяти торговых сессий котировки рухнули с 793 до 750 руб. за акцию:



📉 В общей сложности, за последние три месяца бумаги ЛСР рухнули уже почти на четверть! Это, собственно, и вынудило меня написать сей пост, дабы вместе с вами порассуждать над вопросом, а не пора ли нам присмотреться к акциям ЛСР на текущих уровнях?

🗞 Макроэкономические и конъюнктурные факторы, влияющие на бизнес российских девелоперов в 2021 году, весьма неплохо были изложены в свежем выпуске журнала «Эксперт», поэтому после её прочтения предлагаю перейти уже непосредственно к корпоративной истории ЛСР.

🧐 Если вы помните информационный фон 2020 года вокруг компании, то кроме как неоднозначным я его по-другому назвать не могу. Сначала мы впервые за последние шесть лет увидели неожиданное снижение дивидендов, когда вместо привычных 78 руб. акционеры в итоге получили лишь 30 руб. на акцию за 2019 год. На тот момент компания «обернула» это решение в красивую обёртку под названием buyback, пообещав недоплаченные 5 млрд рублей дивидендов направить на обратный выкуп.

Но в итоге buyback так и не состоялся, а ЛСР в первых числах сентября неожиданно решилась на выплату промежуточных дивидендов за 1 полугодие 2020 года (20 руб. на акцию), кстати говоря первых в своей истории. На тот момент я воспринял это как сигнал к возвращению на дивидендную колею и фактически отказ от озвученных ранее намерений проводить buyback — этого же мнения придерживаюсь и сейчас, после рекомендации финальных дивидендов в размере 39 руб. на бумагу.

🧮 С той лишь оговоркой, что размер дивидендов ЛСР нынче – весьма непредсказуемая величина, и как она рассчитывается — одному Молчанову известно. Хотя два возможных варианта после небольшой игры с цифрами на ум приходят:

1️⃣ С учётом того, что ЛСР в 2019 году заработала 120 руб. на акцию, можно подумать, что 59 руб. дивидендов – это по факту 50% от ЧП по МСФО. Вариант? Конечно вариант!

2️⃣ Но почему всё-таки 59, а не 60 рублей? Быть может потому, что финальный дивиденд (по факту за второе полугодие 2020 года) в размере 39 руб. – это ровно половина от 78 рублей? Думаю, акционерам ЛСР сразу понятно что это за цифра такая, и не является ли подобный ход толстым намёком на возврат к фиксированным дивидендам?

👉 Я пока больше склоняюсь ко второму варианту из двух предложенных выше, но точный ответ мы с вами получим либо после появления каких-то официальных новостей от компании относительно див.политики (которой сейчас по факту нет), либо после очередных дивидендных рекомендаций.

В общем, однозначного понимания насколько перспективной является покупка акций ЛСР на текущих уровнях, я так и не получил. Что думаете вы на этот счёт, друзья?