Рост выручки Ростелекома ожидаемо замедлился - Альфа-Банк

«Ростелеком» вчера представил финансовые результаты за 1К21; выручка соответствовала консенсус-прогнозу, тогда как EBITDA и чистая прибыль опередили его, соответственно, на 5-26%.

Мы отмечаем некоторое замедление роста выручки в мобильном сегменте до 12,5% г/г, который все еще продолжает сильно опережать конкурентов (Beeline -2,3% г/г, прогноз по МТС +2% г/г в 1К). В цифровом сегменте (облако, дата- центры и прочие сервисы), который является главным драйвером роста выручки, темпы роста выручки в1К21 сильно замедлились до +13% г/г из-за более позднего заключения контрактов, поэтому в 2К21 рост опять должен ускориться. В целом компания представила устойчивые тренды выручки при ее росте на 8,5% г/г, и мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Результаты за 1К21: выручка в целом соответствует прогнозу, тогда как EBITDA и чистая прибыль опередили консенсус-прогноз на 5-26%. Рост выручки Ростелекома замедлился до 8,5% г/г в 1К21 (с 13% в 2-3К, на выручку за 4К сильно повлияла разовая статья), что в целом соответствует прогнозу рынка. На темпы роста выручки в 1К21 повлияло более позднее заключение контрактов по ряду проектов в регионах в сегменте цифровых сервисов. EBITDA составила 55,4 млрд руб., что на 5,7% выше ожиданий при рентабельности 42% (+3,3 п. п. г/г). Поддержку 1К21 EBITDA оказал более высокий доход от продажи недвижимости, а также разовый позитивный эффект от перехода к новой методологии резервирования. Чистая прибыль за период составила 11,8 млрд руб. (+58,5% г/г), что на 23,2% выше прогноза рынка.

Долг снизился до 2,3x, прогноз роста выручки и капиталовложений на 2021 г. ожидаемо не изменился. Показатели долга Ростелекома снизились к/к при валовом долге (включая обязательства по аренде) на уровне 510 млрд руб., чистый долг составил 471 млрд руб. и отношение чистого долга к LTM EBITDA на уровне 2,3x (против 2,4x в 4К). СДП был положительным и составил 2,1 млрд руб. в 1К (оказавшись положительным в конце первого квартала впервые за последние годы), что главным образом было вызвано сильным операционным денежным потоком. Совокупные капиталовложения составили 30,7 млрд руб в 1К21 при отношении капиталовложений к выручке на уровне 23,3%. Исключая госпрограммы, капиталовложения за 1К21 составили 27,2 млрд руб. (при отношении капиталовложений к выручке на уровне 20,6%). Компания подтвердила свой прогноз по росту выручки и EBITDA на 2021 г.не менее чем на 5% г/г, а также прогноз капиталовложений на уровне 110-115 млрд руб., исключая госпрограммы.

Рост выручки Tele2 составил 12,5%, однако все еще опережает конкурентов. Вклад Tele2 Россия в выручку Ростелекома составил 46,1 млрд руб. в 1К21 (35% в совокупной выручке), что предусматривает рост на 12,5% г/г и представляет замедление с 14,7% в 4К20. Количество активных абонентов данных выросло на 19,9% г/г (замедлившись с 20-26% г/г в 4К-3К). Рост трафика данных оставался сильным и составил 34% г/г, также замедлившись с 48-55% в 4-3К. Таким образом, Tele2 продолжает отнимать долю рынка по показателю выручки у компании Beeline, показав прирост выручки на уровне 5,1 млрд руб. в 1К21 против убытка на уровне 1,2 млрд руб. у конкурента.

Сильные тренды в сегментах ШПД и ТВ, рост выручки цифровых сервисов временно замедлился. Сегмент фиксированной связи оставался на траектории устойчивого роста – количество абонентов выросло на 2% г/г, выручка выросла на 9% г/г (что соответствует динамике за 4К20). Рост ТВ выручки ускорился до +4% г/г против +3% в 4К. Рост выручки цифровых сервисов (VAS и Облако) сильно замедлился до 13% г/г (с 53% в 4К и 59,5% в 2020) из-за более позднего подписания контрактов по ряду цифровых региональных проектов (“Умный регион”) и проектов в области кибербезопасности, так что ускорение роста должно возобновиться в 2К21.