Коррекция делает акции ММК более интересными для покупки - Финам

11 января 2021 г. мы выпустили рекомендацию «Покупать» по акциям ММК со среднесрочной целевой ценой 77,1 руб. С тех пор стоимость этих бумаг поднималась до 71,87 руб. Сейчас котировки откатились до 64,5 руб., что все еще на 11,8% выше того уровня, на котором давалась рекомендация.

Мы подтверждаем нашу рекомендацию и ранее обозначенную целевую цену в районе 77,1 руб. за акцию с потенциалом дальнейшего роста 19,5% в перспективе до одного года, и полагаем, что текущая коррекция дает хорошую возможность для покупки акций ММК.

Калачев Алексей   
ГК «Финам»

Факторы поддержки для акций ММК

ММК является одним из бенефициаров циклического роста металлургического рынка, поддерживаемого динамикой жилищного строительства, программами инфраструктурной модернизации и поддержки промышленности для вывода экономики из пандемического кризиса.

Группа ММК занимает одну из лидирующих позиций на рынке стали в России с долей рынка около 17%. В продажах ММК преобладает продукция с высокой добавленной стоимостью, от 60% до 90% продаж приходится на внутренний рынок. В силу этого компания получит максимум выгоды от реализации инфраструктурных проектов и поддержки строительной отрасли.

Компания представила по итогам I кв. 2021 г. сильную операционную и финансовую отчетность, нарастив ключевые показатели как в квартальном, так и годовом сравнении. Показатель EBITDA увеличился на 53% к/к и на 64% г/г. Прибыль выросла в полтора раза к IV кв. и в 3,5 раза к I кв. 2020 г. По итогам 2021 г. мы ожидаем чистую прибыль ММК на уровне $1,7 млрд.

Компания поддерживает минимальный в отрасли уровень долговой нагрузки (на уровне 0,08х по отношению к EBITDA на последнюю отчетную дату) и входит в число эмитентов с самой высокой доходностью акций. Дивидендная политика ММК предполагает распределение на дивиденды до 100% свободного денежного потока. Средневзвешенная доходность акций ММК за последние 5 лет составила 9,96%. Это один из лучших показателей среди российских компаний. В 2021 г. дивидендная доходность акций ММК к текущей цене может составить около 12%.

После SPO 3% акций ММК контролирующим акционером free float акций компании увеличивается до 18,74%. Это открывает перспективы для возвращения их в индекс MSCI Russia в один из следующих пересмотров состава индекса.

Капитализация ММК выглядит недооцененной относительно конкурентов по основным мультипликаторам.

Факторы риска

Основным риском для ММК сегодня является обеспокоенность российских потребителей, регуляторов и властей значительным ростом цен на продукцию компании. Органами власти РФ могут предприниматься регулирующие действия, которые помешают компании воспользоваться удачно конъюнктурой в интересах акционеров.

В конце апреля Федеральная антимонопольная служба возбудила дела против НЛМК, «Северстали» и ММК из-за монопольно высоких цен на плоский горячекатанный прокат, которое может привести к оборотным штрафам.  На плоский горячекатанный прокат приходится около 40% продаваемой ММК продукции.

В последнем послании президент РФ высказался за повышение налоговой нагрузки компаний, которые, воспользовавшись благоприятной конъюнктурой 2021 г., предпочтут направить прибыль на дивиденды, а не на инвестиции. Группа ММК с ее сильной привлекательной дивидендной политикой может оказаться в зоне риска на удовлетворение фискальных интересов государства и на изъятие «сверхприбыли».