Пандемия не время для Scexit. Обзор на предстоящую неделю от 02.05.2021

По ФА…

На уходящей неделе:

Заседание ФРС

Сопроводительное заявление ФРС стало более оптимистичным, был отмечен рост экономики и занятости на фоне «прогресса в вакцинации», улучшение в отраслях, наиболее пострадавших от пандемии, отмечен рост инфляции, хотя и с оговоркой о том, что рост инфляции в значительной степени вызван временными факторами.
Самым главным в сопроводиловке ФРС была оценка рисков, исчезло прилагательное в словосочетании «значительные риски», которое присутствовало в марте при оценке влияния кризиса здравоохранения.
Мнение ФРС о том, что негативное влияние пандемии коронавируса на экономику США ослабевает, привело к шипу на рост доллара после публикации сопроводительного заявления.
Тем не менее, ФРС по-прежнему ждет «существенного дальнейшего прогресса» в достижении целей своего мандата и, пока данная формулировка остается неизменной, программа QE продолжится в текущем размере.

Пресс-конференция Пауэлла была голубиной, Джей заявил, что экономика далека от целей мандата ФРС, и, вероятно, потребуется некоторое время для достижения существенного дальнейшего прогресса.
В ответ на первый вопрос о том, не пора сокращать размер программы QE, Пауэлл заявил, что ещё не время, и он не только предупредит рынки задолго о сворачивании программы QE, но также предупредит необходимости в такой дискуссии в ФРС до её начала, что достаточно странно прозвучало, ибо нельзя предупредить о начале дискуссии, если её ещё не было, в случае если решение принимается коллегиально всеми членами ФРС, а не инициируется исключительно Пауэллом после получения согласия у минфина Йеллен.
Джей также нивелировал заявление члена ФРС Булларда о том, что сворачивание программы QE начнется при вакцинировании 75% населения, заявив, что коллективный иммунитет крайне важен, но ФРС будет руководствоваться прогрессом в направлении достижения целей мандата, который держится в глубокой тайне.
Пауэлл внезапно воспылал любовью к кривой Филлипса, которую прилюдно умертвил и закопал ранее, заявив, что любой рост инфляции будет временным без восстановления рынка труда к максимальной занятости.
Пауэлл отморозился в ответ на вопрос о пузыре на рынке жилья, заявив, что не видит проблем с финансовой стабильностью в данном секторе, а ФРС покупает ипотечные бонды не ради помощи данному сектору, а ради стабилизации работы рынка.
Джей нивелировал предстоящий рост инфляции, заявив, что эффект низкой базы добавит к росту инфляции в апреле-мае 1,0%гг к общей инфляции и 0,7%гг к базовой, но этот эффект исчезнет в последующие месяцы.
Пауэлл заявил, что он не имел ввиду числовое значение, когда ранее заявил, что необходим «ряд» сильных отчетов по рынку труда, наподобие мартовских, чтобы начать сворачивание программы QE, он просто случайно сие ляпнул, мысль опередила сознание, на самом деле у ФРС намного больше ориентиров, чем нонфарм.
Глава ФРС парировал вопрос об отсутствии повышения ставок обратного репо и избыточных резервов, ибо «в этом нет необходимости», хотя в мартовском протоколе необходимость была такой, что Пауэлл не исключал повышения ставок между заседаниями.
Пауэлл заявил, что не понимает вопроса на просьбу журналиста назвать время, когда экономика США сможет работать без поддержки стимулов ФРС.

Ястреб ФРС Каплан в пятницу заявил, что скоро придет время для сокращения программы QE, а повышение ставок может начаться в 2022 году.
Предстоящая неделя даст большее понимание о различиях между позицией Пауэлла и других членов ФРС.

Вывод по заседанию ФРС:

Ожидания рынка на заседание ФРС были чрезмерно голубиными, более оптимистичная риторика сопроводительного заявления ФРС привела к переоценке срока повышения ставок на более ранее время.
Пресс-конференция Пауэлла была позорной, можно согласится с мнением о временном росте инфляции, необходимости продолжения программы QE ФРС до отмены поддержки Конгрессом рынка труда в сентябре, но отрицание очевидных факторов в виде необходимости технической корректировки ставок обратного репо и избыточных резервов на фоне отказа регулирования пузыря рынка жилья говорит о паническом страхе Пауэлла перед истерикой на долговом рынке.
Пауэлл опасается, что любое действие рынок сочтет как готовность к нормализации политики ФРС, поэтому выбирает политику, угодную правительству США, отказавшись от прямой функции регулятора.
Голубиная риторика Пауэлла привела к падению доходностей ГКО США и, как следствие, к падению доллара, но тренд не получил развитие, ибо сильные эконмические отчеты США четверга и пятницы привели к росту доллара.
Не исключено, что риторика Пауэлла была настолько абсурдной, что рынки не поверили его обещаниям, в любом случае, протокол ФРС от мартовского заседания был бы гораздо интересен рынкам, чем испуганная оборона Джея.
Но до публикации протокола ФРС ещё 3 недели, за это время будет опубликован ряд важных экономических отчетов США, а комментарии рядовых членов ФРС помогут рынку лучше понять условия/сроки сокращения программы QE.

На предстоящей неделе:

1. Nonfarm Payrolls, 7 мая

ФРС в пересмотренной стратегии сделала приоритетом достижение максимальной занятости, в связи с чем рост рынка труда в ближайшие месяцы станет главным фактором для начала сворачивания программы QE.
Пауэлл заявил, что на рынке труда остаются безработными 8,4 млн человек по сравнению с периодом до пандемии, логика подсказывает, что создание 5 млн рабочих мест в апреле и мае откроет путь к дискуссии о начале сворачивания программы QE на заседании ФРС 16 июня.
Возможен ли рост количества рабочих мест на 5 млн за два месяца? Вполне, ибо вакцинация приводит к открытию тех секторов, которые были закрыты более года, возращение к работе должно быть массовым, ещё в прошлом месяце ФРБ Далласа ожидал рост на 3,0 млн рабочих мест, но бюро занятости проводит подсчет в начале месяце, не исключена сильная ревизия вверх за март.
Можно сказать иначе: если рост количества рабочих мест в апреле не будет выше 2 млн человек, то доллар может продолжить падение, невзирая на средний прогноз экономистов в районе 1 млн человек.

Первая реакция рынка будет на количество новых рабочих мест, вторая на падение уровней безработицы:

Но для признания прогресса ФРС необходим также значительный рост участия в рабочей силе, сильный рост участия в рабочей силе нивелирует негатив от слабого падения уровней безработицы, подтвердив структурную ценность отчета.
Компоненты занятости в отчетах ISM, а также отчет ADP позволит лучше понять качество апрельского нонфарма и скорректирует ожидания рынка.

Вывод по апрельскому нонфарму:

Отчеты по рынку труда США за апрель и май станут ключом к риторике ФРС на июньском заседании.
Тем не менее, стоит учитывать, что 1 млн рабочих мест может быть недостаточно для продолжения роста доллара, особенно если сопровождающие данные не укажут на структурные положительные изменения на рынке труда.

2. Байденомика

Планы долгосрочных стимулов Байдена по инфраструктуре и помощи американским семьям сталкиваются с противостоянием в Конгрессе.
Сенатор-демократ Манчин заявил, что не будет голосовать за принятие плана по инфраструктуре бюджетным согласованием, этот законопроект, по его мнению, должен быть разработан и принят на двухпартийной основе.
В отношении плана помощи семьям Манчин не одобряет размер и состав пакета, а также выступает против предлагаемого чрезмерного повышения налогов, его в этом поддерживают другие умеренные демократы.
Байден 12 мая проведет встречу с лидерами Конгресса в попытке найти общий язык с республиканцами, но отсутствие перспективы быстрого принятия новых фискальных стимулов сдерживает рост доходностей ГКО США на текущем этапе.

3. Выборы в парламент Шотландии, 6 мая

Результат выборов в парламент Шотландии определит судьбу второго референдума о независимости Шотландии.
Глава текущего правительства и лидер партии SNP Никола Стерджен заявила, что если демократические силы могут сформировать большинство в результате выборов, то повторный референдум о независимости состоится до 2023 года.
Практически нет сомнений в том, что партия SNP станет основой правящей коалиции, но наибольшая реакция с падением фунта будет в случае, если партия SNP получит большинство мест в парламенте, т.е. 65 или более мест.
Последние опросы говорят о небольшом падении рейтинга партии SNP с количеством мест в новом парламенте на уровне 60-61, но партия зеленых, также выступающая за независимость Шотландии, компенсирует этот разрыв при создании коалиции.
Однако, опросы указывают на снижение поддержки электората по независимости Шотландии, если месяц назад поддержка электоратом идеи независимости была выше 50%, то теперь опросы в лучшем случае указывают на паритет мнений:

По закону Шотландии нужно согласие парламента Британии на проведение референдума, премьер Джонсон готовится к подаче иска в суд в случае, если правительство Шотландии назначит дату референдума на основании доводов «не сейчас».
Эксперты предполагают, что в крайнем случае правительство Британии предложит Шотландии доступ к единому рынку ЕС наподобие протокола Северной Ирландии, что нивелирует конфликт.

4. Экономические данные

На предстоящей неделе главными данными США станут отчет по рынку труда, ISM промышленности и услуг, отчет ADP, недельные заявки по безработице, производительность и себестоимость труда.
По Еврозоне следует отследить PMI промышленности и услуг в финальном чтении за апрель, экономические прогнозы Еврокомиссии.

Фунт находится под нисходящим давлением из-за выборов в Шотландии 6 мая и растущих рисков отставки премьера Джонсона.
Согласно заявлением членов партии тори, Джонсон заявил, что предпочтет «тысячи груд тел» ещё одной изоляции, а ремонт в квартире Джонсона был оплачен деньгами партии.
Тем не менее, риск быстрого назначения даты референдума по независимости в Шотландии невелик и главным среднесрочным драйвером для фунта станут темпы роста экономики Британии и последующая нормализация политики ВоЕ.
Крайне маловероятно, что ВоЕ на заседании 6 мая начнет дискуссию по сворачиванию программы QE, но риторика будет важна для фунта.
Также следует обратить внимание на PMI промышленности и услуг Британии за апрель в финальном чтении с публикацией во вторник и четверг соответственно.

Китай отправился вместе с Японией на длительные выходные до четверга, в пятницу утром стоит обратить внимание на остатки PMI и торговый баланс Китая.

— США:
Понедельник: PMI и ISM промышленности, расходы на строительство;
Вторник: торговый баланс, фабричные заказы;
Среда: отчет ADP, PMI и ISM сферы услуг;
Четверг: недельные заявки по безработице, производительность и себестоимость труда;
Пятница: отчет по рынку труда, оптовые запасы, потребительское кредитование.

— Еврозона:
Понедельник: розничные продажи в Германии, PMI промышленности стран Еврозоны;
Среда: PMI сферы услуг стран Еврозоны, экономические прогнозы Еврокомиссии, инфляция цен производителей в Еврозоне;
Четверг: розничные продажи в Еврозоне;
Пятница: промышленное производство Германии.

5. Выступления членов ЦБ

Глава ФРС Пауэлл чувствует, что не произвел должного впечатления на рынки в ходе пресс-конференции в среду уходящей недели, поэтому намерен усилить свою бредовую риторику в ходе выступления в понедельник в 21.20мск.
Тем не менее, рынки будут склонны обращать больше внимания на заявления рядовых членов ФРС с центристской точкой зрения, ибо расхождение риторики Пауэлла с заявлениями членов ФРС нарастает.
Наибольшую важность будут представлять комментарии членов ФРС после публикации апрельского нонфарма.

Главный экономист ЕЦБ Лейн представит обзор по изменению стратегии ЕЦБ в среду.
Глава ЕЦБ Лагард поделится своим мнением о глобальной экономике в пятницу.
-----------------------------------------
По ТА…

Базовый вариант предполагает продолжение роста евродоллара после коррекции в середину 1,18й фигуры:

Пробитие канала вниз маловероятно, для этого нужны сногсшибательные данные по рынку труда на фоне роста базовой инфляции цен потребителей около 3,0%+- в апреле, что приведет к предупреждению ФРС о начале дискуссии о сокращении размера программы QE в июне.
-----------------------------------------
Рубль

Отчеты по запасам нефти продолжают выходить достаточно слабыми, даже с учетом покупки Китаем иранской нефти экономический бум должен сопровождаться снижением запасом нефти не менее 10 млн баррелей.
Baker Hughes сообщил о падении активных нефтяных вышек до 342 против 343 неделей ранее.
По ТА по-прежнему логична более сильная нисходящая коррекция по нефти перед продолжением роста, если это предположение верно, то сопротивление сдержит рост, истинное пробитие сопротивления скажет о том, что нисходящая коррекция завершена и нефть отправилась в финальную волну роста по Бренту выше 80 долларов за баррель перед забвением:

Долларрубль продолжит торговаться в рамках треугольника, развязка логична после ещё одного роста к сопротивлению:

-----------------------------------------
Выводы:

Пресс-конференция главы ФРС Пауэлла была суперголубиной, сильные экономические США и необходимость технической восходящей коррекции поддержали доллар, но на текущем этапе говорить о продолжении тренда роста индекса доллара рано.
Доллар вырос в конце уходящей неделе по причине провальных экономических отчетов Еврозоны, т.к. в индексе доллара 57% евро и падение евро автоматически приводит к росту доллара в основных долларовых парах.
Падение ВВП Германии на -1,7% стало неожиданностью для рынков, которые ожидали как минимум сохранения ВВП Германии на положительной территории после роста PMI на новые исторические максимумы, а падение базовой инфляции потребительских цен Еврозоны до 0,8%гг указывает на сохранение мягкой политике ЕЦБ в течение длительного времени.
Невзирая на то, что президент Франции Макрон огласил дорожную карту на постепенной отмене мер карантина, появление индийского штамма коронавируса в Париже может замедлить данный процесс, а сохранение темпов заболеваемости коронавирусом в Германии на высоких уровнях по сообщению СМИ Германии приведет к оглашению дорожной карты правительством Меркель по отмене мер карантина не ранее конца мая.
Падение фунта по причине предстоящих выборов в Шотландии и растущих рисков отставки Джонсона ускорило падение евро.
Доходности ГКО США выросли на публикации ВВП за 1 квартал, но на закрытии недели вернулись к низу диапазона и необходим ряд сильных данных США, включая нонфарм 7 мая и отчет по инфляции цен потребителей 12 мая, чтобы доходности ГКО США продолжили рост к новых хаям и доллар иже с ними.
Околопрогнозные данные США нивелируют ожидания на ястребиную риторику ФРС в ходе заседания 16 июня, в то время как ускорение темпов вакцинации населения в Еврозоне позволит правительствам открыть экономику, что приведет к продолжению роста евродоллара.

На предстоящей неделе доллар продолжит рост, по евродоллару логична коррекция в середину 1,18й фигуры, далее в зависимости от исхода выборов в Шотландии и качества нонфарма США.
На нашем форуме события и их последствия анализируются в режиме реального времени, присоединяйтесь при желании всегда быть в курсе событий нон-стоп.
----------------------------------------
Моя тактика по евродоллару:

На выходные ушла в шортах евродоллара от 1,1886.
Намерена долить шорты при восходящей коррекции в верх 1,20й фигуры.