Оценка Русала остается весьма привлекательной - Атон

Русал представил операционные результаты за 1К21 

Объем производства алюминия составил 932 тыс. т (-1.9% кв/кв), а объем продаж алюминия — 962 тыс. т (-6.4% кв/кв). Доля продукции с добавленной стоимостью (ПДС) увеличилась до 49% (+2 пп против 4К20) на фоне продолжения восстановления структуры сбыта после ограничений, связанных с пандемией COVID-19. Средняя цена реализации алюминия выросла на 9% кв/кв до $2 116/т как за счет повышения средней цены на Лондонской бирже металлов на 9% (до $1 940/т), так и за счет роста средней реализованной премии (до $176/т). РУСАЛ представил оптимистичный прогноз по рынку, отметив восстановление мирового производства, рост премий в алюминиевом сегменте и снижение товарных запасов металла на Лондонской бирже металлов.

Незначительное снижение производственных показателей в 1К21 в целом находится в пределах обычных квартальных колебаний. Объем продаж, несмотря на снижение, по-прежнему выше уровня производства, что свидетельствует о продолжении процесса растоваривания запасов. Представленные данные демонстрируют хороший задел РУСАЛа для достижения высоких финансовых показателей за 1П21, что благоприятно повлияет на цену акций. Мы сохраняем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по РУСАЛу, оценка которого остается весьма привлекательной — компания торгуется со скорректированным по рынку мультипликатором EV/EBITDA ниже 1.0x (с поправкой на рыночную стоимость доли в Норникеле).     

Атон