Северсталь. Обзор финансовых и операционных показателей за 1-й квартал 2021 года
Северсталь представила операционные результаты за 1-й квартал 2021 года.
Производство стали увеличилось на 7% и составило 2.96 млн тонн (4 кв. 2020: 2.77 млн тонн), вследствие увеличения в 1 кв. 2021 количества плавок и их веса.
Объем производства чугуна в 1 кв. 2021 года увеличился на 12% по сравнению с предыдущим кварталом до 2.67 млн тонн (4 кв. 2020: 2.40 млн тонн) благодаря запуску доменной печи №3.
Объемы продаж концентрата коксующегося угля на «Воркутауголь» снизились на 21% до 0.99 млн тонн (4 кв. 2020: 1.26 млн тонн) в результате снижения объемов производства концентрата 1Ж из-за перемонтажа лав, что было частично нивелировано увеличением производства концентратов 2Ж и ГЖО.
Объем производства ЖРС сократился на 9% и составил 4.14 млн тонн (4 кв. 2020: 4.57 млн тонн) в результате сокращения производства на «Олконе» и «Карельском окатыше» из-за сезонных факторов.
В своем вчерашнем прогнозе я закладывал, что цена реализации Северстали вырастет на 25,2% относительно прошлого квартала и составила 691 доллар за тонну. По факту оказалось, что ср. цена реализации за 1 тонну выросла до 696 долларов за тонну, то есть на 26,3%. Цены в рублях выросли на 22,8% с 42,1 до 51,7 тыс. руб.
Вопреки прогнозу менеджмента объем продаж стальной продукции вырос относительно предыдущего квартала на 8,0% и составил 2642 тыс. тонн. Относительно 1-го квартала 2020 года снижение составило 4,9%.
Выручка от реализации стальной продукции в 1-м квартале составила 1839 млн долларов. Это на 36,1% больше, чем в предыдущем квартале, и на 28,8% больше, чем в 1-м квартале 2020 года. Показатель близок к рекордным значениям со времен продажи американских активов. В следующем квартале рекорд скорее всего будет побит.
В рублевом эквиваленте выручка от реализации стальной продукции в 1-м квартале составила 136,7 млрд рублей, что на 32,8% больше, чем в предыдущем квартале (102,9 млрд руб.), и на 44,2% больше, чем в 1-м квартале 2020 года (94,8 млрд руб.).
Цены на реализованное железорудное сырье продолжали рост вслед за мировыми бенчмарками. Дисконт к биржевым ценам сошел на нет, видимо дело было в долгосрочных контрактах. Объем продаж ЖРС сократился вследствие накопленных складских запасов. Валовая прибыль от реализации ЖРС 3-м лицам выросла с 128 до 144 млн долларов.
На графике расчетная цена ЖРС — это средневзвешенная цена реализации сырья (окатыши+концентрат) компанией.
Перейдем к финансовым показателям.
Выручка составила 2219 млн долларов и выросла на 28,8% к предыдущему кварталу и на 27,5% к 1-му кварталу 2020 года.
Операционная прибыль составила рекордные 1021 млн долларов и выросла на 74,5% к 4-му кварталу 2020 года и на 140,2% к 1-му кварталу 2020 года.
Прибыль составила 721 млн долларов и выросла на 86,8% к 4-му кварталу 2020 года и на 901,4% к 1-му кварталу 2020 года.
Показатель EBITDA составил рекордные 1162 млн долларов и вырос на 63,7% к 4-му кварталу 2020 года и на 109,4% к 1-му кварталу 2020 года.
Капитальные затраты составили 278 млн долларов против закладываемых мной 335 млн. Напомню, что на 2021 год компания запланировала CAPEX 1350 млн долларов.
В своем расчете FCF я закладывал, что отток в оборотный капитал составит 75 млн долларов, по факту оказалось 224 млн, тем самым его размер стал близок к средним значениям.
В итоге меньшие капитальные затраты и больший отток в оборотный капитал привели частично компенсировали друг друга и мой прогноз по свободному денежному потоку оказался близок к реальности.
FCF составил 497 млн долларов (мой прогноз был 463 млн) и вырос на 134,4% к 4-му кварталу 2020 года и на 820,4% к 1-му кварталу 2020 года.
Компания объявила дивиденд за 1-й квартал в размере 46,77 руб. на акцию (мой прогноз был 42 и 54 рубля в зависимости от корректировки FCF на величину экстракапекса), текущая доходность 2,7%, отсечка 1 июня. Таким образом, в июне акционеры одновременно получат дивиденды как за 4-й квартал 2020 года, так и за 1-й квартал 2021 года, то есть 83,04 руб.
Компания направит на дивиденды около 516 млн долларов, что выше свободного денежного потока на 19 млн. Если бы компания сделала корректировку на экстракапекс в полной мере, то есть все, что больше 200 млн в квартал не уменьшало дивидендную базу, тогда на выплату акционерам пришлось 497+78=575 млн долларов. Но Северсталь решила данную корректировку оставить на следующие кварталы, где капитальные затраты будут еще выше.
Текущая долговая нагрузка снизилась благодаря ударному 1-му кварталу.
Себестоимость 1 тонны сляба выросла на 25 долларов. Причиной тому послужил рост цен на уголь и увеличение НДПИ в 3,5 раза с 1 января 2021 года.
Рублевый индекс цен на данный момент на историческом пике и на 70% выше, чем годом ранее.
Во 2-м квартале не будет такого негативного влияния со стороны оборотного капитала на FCF. Дивиденд за следующий отчетный период жду в районе 65 рублей.
Продолжаю держать акции.
Всем удачи и успехов!
P. S. Еще больше обзоров компаний вы можете найти в моем Telegram-канале
Подскажите, пожалуйста, каков прогноз компании на ближайший квартал?
Не могу найти эту информацию в отчётности.
От компании прогноза не видел
Как только перезапустят новые печки и станы — биржевые цены вернутся к лету прошлого года.
Собственно сам кризис перепроизводства начался с 2008 года, сначала с обвала инвестиционных рынков а потом с замедления мировой экономики. Экономика Китая на этих процессах на какой-то момент заняла место паровоза, но к 2015 году начала сдуваться и она. Собственно тогда же случился первый кризис перепроизводства стали.
Тут немного экономики. На нынешнем глобальном рынке, на котором разведаны и вскрыты практически все месторождения руды и угля, везде поставлены обогатительные фабрики и везде созданы каналы логистики, в том числе дублирующие (вспомогательные), цена продукции с достаточной глубиной переделов — суть некая оптимальная постоянная, к которой стремится рынок. Отклонения от этой цены могут происходить, но рынок их достаточно быстро и уверенно возвращает к оптимальной цене. Например, в случае с горячекатаной листовой сталью (листы достаточно большой толщины), эта оптимальная цена где-то в диапазоне 600-650 долларов за тонну (расценки североамериканского или европейского рынков). Собственно, за последние 20 лет примерно 80% всего времени она находится в этом комфортном диапазоне.
Так вот, возвращаясь к китайцам. Когда они в 2015 году в первый раз просадили свой внутренний спрос и обвалили цену на сталь до уровня $400 за тонну, произошел передел рынка стали — многие предприятия по всемумиру в тот момент или сдохли, или сменили владельцев. Это вылилось в создание дефицита на рынке и с конца 2016 года весь 2017 год и половину 2018 года цена на сталь росла, достигнув на пике $900+. Собственно при таких ценах имело смысл вводить в оборот даже дохленькие заводики с неадекватной себестоимостью и плохой логистикой — что и было сделано. Со второй половины 2018 цена пошла вниз и шла она до конца 2019 года, когда опять случился кризис перепроизводства. Цена упала ниже $500 за тонну, и рынок вернулся к практике «приостановки» лишних производственных мощностей.
Всё продолжалось бы так и далее в диапазоне $500-900, но 2020 внес свои коррективы. Локдаун в Китае с остановкой нескольких провинций, и решение компартии перестать платить карбоновые сборы за неэффективные сталеплавильные производства. Цена нырнула к $450, но одновременно были закрыты мощности, эквивалентные по разным оценкам от 20% до 30% всей китайской черной металлургии. Не законсервированы (консервация не освобождает владельцев от карбонового сбора), а именно демонтированы и разобраны.
Но мировой локдаун оказался не столь глубокий и не столь длительный, как были предположения, а китайцы в пылу борьбы за экологию снесли мощностей чуть больше, чем стоило. В итоге дефицит стали на рынке начал складываться ранее, чем ожидалось и он оказался заметно больше, чем прогнозировалось. Причем все участники рынка понимают ситуацию, что «оживить дохленьких» в этот раз не получится, надо создавать новые мощности, которые кстати будут более эффективные, чем выведенные из оборота. Именно это сейчас и происходит. Но металлургия — это вам не петарды запускать (привет Илону Маску), тут всё делается очень медленно и дорого.
И вот тут ещё один нюанс. Похоже, большие акулы большого рынка прочухали, что тут можно крупно поживиться, и включились в разгон цен. Сейчас можно без опасений загнать цены за $2000 за тонну — и никто тебе этой стали по этим ценам не напихает полные склады. А у потребителей дефицит, и им либо останавливать свой бизнес в отсутствие стали (нет), либо платить сколько скажут тому, кто выкупил объемы (а куда деваться?). Собственно это сейчас и происходит.
И для понимания. В прошлый раз цикл пампа цены на сталь был 2 года, и были резервные мощности, которые можно было ввести в рынок «быстро» с момента, как цены перевалили за $600 (заняло года полтора до начала стадии перепроизводства).
Сейчас цены растут 9-10 месяцев, за $600 за тонну перевалили всего 6 месяцев назад, и избыточных мощностей «в заднем кармане» нет. Это к прогнозам, сколько ещё будет длиться дефицит на рынке, как долго и до каких уровней будут расти российские металлурги.
… и как красиво они будут падать, когда вся эта сказка закончится…
На mining.com хорошая лента оперативных новостей
www.mining.com/commodity/iron-ore/
Видно не просто общую ситуацию с китайскими ГОК, а текущие новости, которые влияют на ближайшие недели.
Конкретно из последнего
Дожди и проблемы с поставками из Бразилии
Проблемы с отгрузками из Австралии в Китай
www.mining.com/iron-ore-price-jumps-on-falling-shipment/
И прогноз голдманов там же, что ситуация начнет разворачиваться только во втором полугодии
www.mining.com/iron-ore-price-jumps-on-big-spread-between-spot-cargoes-and-futures/
Goldman Sachs expects the market to enter a surplus in the second half of the year on higher Brazilian exports, bank analysts wrote in a note, adding they see prices falling back to $110 a ton by the fourth quarter and below $100 in 2022.