Globaltrans может устойчиво поддерживать текущий уровень дивидендов - Sberbank CIB

«Глобалтранс» вчера опубликовал финансовые результаты за 2П20 и представил прогноз в отношении дивиденда, который будет выплачен в сентябре. По оценке компании, размер промежуточного дивиденда составит не менее 3 млрд руб. (16,78 руб. на ГДР), что соответствует доходности 3,3%. Кроме того, руководство сообщило, что планирует получить на предстоящем в апреле ГОСА согласие акционеров на возобновление программы выкупа объемом 5% акционерного капитала.

Результаты компании превзошли наши ожидания, особенно в части свободного денежного потока. Во-первых, динамика сегмента полувагонов оказалась лучше наших прогнозов. По-видимому, это означает, что снижение спотовых ставок аренды полувагонов не сразу отражается на ценообразовании контрактов компании с клиентами, т. е., даже если суточные ставки останутся на уровне около 700 руб. за полувагон, на котором они держатся с начала 2021 года, может возникнуть дополнительное давление на выручку в расчете на полувагон в сутки. Во-вторых, в 2П19 компания приобрела дополнительные запасные части и высвободила эти запасы в 2020 году. Это помогло компании сэкономить за счет более низких цен на запчасти и поддержало свободный денежный поток в 2020 году.

На рынке полувагонов значимых признаков восстановления не наблюдается. Хотя спрос на перевозки в определенной степени стал восстанавливаться, объем избыточных мощностей на рынке по-прежнему выше среднего и не позволяет спотовым ставкам аренды вырасти с текущих уровней. Сумма дивидендов к выплате в 2П21 (не менее 3 млрд руб., по прогнозам менеджмента) окажется значительно ниже, чем выплачивалось в 2017-2020 годах (в среднем около 8 млрд руб. за полугодие), и ниже 5 млрд руб., которые будут выплачены в 1П21. Впрочем, объявленная сумма дивидендных выплат близка к текущей величине свободного денежного потока компании и, если существенно не ухудшится ситуация на рынке, компания может устойчиво поддерживать такой уровень дивидендов.

Корначев Федор
Sberbank CIB