Аллокация активов: попробуем заглянуть на шаг вперед
Ну вот, не прошло и суток как доходности US 10-yr Treasuries улетели выше 1,7%. Думаю, что новости по SLR уже не повлияют на этот тренд, и рост доходностей продолжится.
Хотя говорят, что рост доходностей облигаций укатывает рынок, на деле многие акции умудряются расти. Все дело в оценке и отраслевых трендах:
— банки зарабатывают больше денег на росте % ставок и наклона кривой % ставок;— нефть и другое сырье, их подрядчики зарабатывают много на росте цен;
— товары не первой необходимости (авто, спорт, услуги, мода) — по ним ощутимый рост продаж ожидается до конца лета, так что акции растут, дисконтируя эти ожидания.
Все эти тренды, на наш взгляд, дадут заработать инвесторам в ближайшие месяца 10-12% в USD (в России нефтегаз и сталевары — тоже часть этой тенденции), но потом:
— компаниям будет сложно оправдать ожидания инвесторов;— логична фиксация прибыли на факте;
— взгляд на экономику США может стать более пессимистичным, после того как колоссальные деньги будут потрачены (нужна морковка впереди).
Что тогда будет на коне в 3-4кв 2021? (иными словами, что нужно покупать сейчас, чтобы через 6 месяцев это выросло на 15-30%)
Рискну предположить, что это акции нескольких типов:
1) Акции компаний, способных показывать длящийся на 2-3 года рост финрезов + хорошую отдачу в дивидендах (например, X5 Retail, демонстрирующий экспансию на 3 года вперед закономерно, или рост online education — Stride, Adtalem Education / value в телеком и здравоохранении — T-Mobile, МТС, Pfizer, BMY / TSM и MU в чипах).
2) Золотодобыча. В золоте заметны изменения — новый пик доходностей Treasuries не дал нового дна в золоте, иллюстрируя нам то, что инфляционные ожидания начали разгоняться быстрее доходностей. В секторе много акций value — тот же Polymetal с 8-9% дивдоходностью в USD с текущих — просто пушка.
3) Сырье с длинным трендом: добыча меди, сталевары. Учитывая, что инфраструктурные стимулы ещё впереди, в РФ также Путин говорит об инвестициях, то FCX, НЛМК, Северсталь, ММК выглядят как хороший вариант. Агро = Черкизово, Русагро, Bunge...
4) Также, с учетом коррекции — IT. Сейчас этот сектор наращивает прибыль и снижается в цене, что очень хорошо для средне- и долгосрочных инвесторов. Будут доходности Treasuries 1,8-2,0% — и я готов наращивать экспозицию на классические техи, т.к. от прогресса не убежишь.
В общем, важно играть с сырьем и ритейлом, производством, банками — но не заигрываться, помня что, как инвесторов, нас интересует длящийся рост (а спекулятивная переоценка пройдет как аллергия весной).
AFTER CHENGE IN EXPECTATIONS WILL FINISH IN Q2, LOOK FOR GROWING ASSETS
Спасибо за лопатку угля в мой котелок.