Русал остается фаворитом в отрасли - Атон

Русал представил финансовые результаты за 2П20 

Выручка компании составила $4 551 млн (-8.5% г/г, +13.3% п/п), показатель EBITDA достиг $652 млн (+48.9% г/г, +197.7% п/п), при этом рентабельность EBITDA увеличилась до 14.3%. Алюминиевая компания отчиталась о чистой прибыли в размере $123 млн по сравнению с убытком за 1П20 и 2П19. Денежная себестоимость у РУСАЛа составила $1 464/т (-8.5% г/г, -6.4% п/п), в то время как стоимость алюминия на Лондонской бирже металлов (LME) увеличилась до $1 812/т, а премии к цене LME немного выросли до $151/т. Скорректированный чистый долг составил $5 563 млн, что подразумевает отношение чистого долга к EBITDA на уровне 6.4x. Как сообщила компания, мировой спрос на алюминий в 2020 снизился на 1.7% г/г до 63.9 млн т, в то время как мировое производство выросло на 2.3% до 65.3 млн т. К концу 2020 премии за алюминий превысили докризисный уровень на фоне высокого спроса и дефицита алюминиевого лома за пределами Китая.

Результаты на 4% выше консенсус-прогноза по EBITDA, в целом нейтральные и, на наш взгляд, в значительной степени не имеют значения для рынка. Цены на алюминий в конце 2020 резко выросли (с $1 800 / т до $2 200 / т), что должно отразиться на финансовых результатах за 1П21. Ключевое значение имеет устойчивость цен на алюминий, учитывая, что их повышение в значительной степени определяется спекулятивными факторами. РУСАЛ оценивается рынком сверхдешево, с мультипликатором EV/EBITDA всего 0.5x (с поправкой на долю в Норникеле), и остается нашим фаворитом в отрасли. Единственным препятствием для инвесторов остаются сохраняющиеся санкционные риски.

Атон