Дивидендная доходность акций Лукойла может составить порядка 4,8% в текущих ценах - Альфа-Банк

«ЛУКОЙЛ» сегодня, во второй половине дня, должен представить умеренные финансовые результаты за 4К20, продемонстрировав снижение EBITDA на 3% к/к на фоне существенного сокращения маржи переработки на фоне уверенной динамики в сегменте добычи. В итоге, мы ожидаем, что EBITDA 4К20 опустится немногим ниже 200 млрд руб. на фоне слабых показателей перерабатывающего бизнеса, поскольку крек-спреды в Европе существенно снизились, чему сопутствовало значительное снижение объёмов переработки нефти (последняя сократилась наполовину по предварительным операционным данным).

Несмотря на то, что маржа переработки за рубежом остается под сильным давлением в результате ощутимого отставания рынка моторного топлива от восстановления цен на нефть, фундаментальные показатели на сырьевом рынке продолжают улучшаться, подпитывая аппетит к высокомаржинальным баррелям компании. В результате роста нефтяных котировок восстановление показателей сегмента добычи в целом компенсировало слабую динамику переработки, что наглядно продемонстрировал рост квартальной выручки как в объемном, так и в стоимостном выражении.

Так, в сочетании с сильным ростом добычи газа в Узбекистане, мы прогнозируем сдержанное улучшение выручки, ожидая ее рост на 8% к/к до уровня порядка 1,5 трлн руб. (ниже на 18% г/г) на фоне роста продаж в добывающем сегменте. Учитывая умеренный доход от разницы валютных курсов по неоперационным статьям, мы ожидаем дальнейшего восстановления чистой прибыли, которая, по нашим оценкам, могла увеличиться на 46% к/к до 73 млрд руб., что предполагает прибыль на акцию в размере 110 руб.

Что касается движения денежных средств, мы ожидаем, что относительно слабая операционная динамика и сдержанный рост капиталовложений окажут давление на СДП, который должен составить 107 млрд руб., снизившись на 7% к/к, по нашим оценкам. Тем не менее, с учетом поправки на процентные расходы и арендные платежи, мы ожидаем, что скорректированный СДП опустится на 9,7% до 84 млрд руб., что предусматривает финальные дивиденды в размере 255 руб. на акцию по итогам 2П20 и привлекательные 300 руб. на акцию по итогам года. Если наши расчеты верны, дивидендная доходность акций Лукойла может составить порядка 4,8% в текущих ценах (к цене вчерашнего закрытия рынка Московской Биржи).

Блохин Никита
«Альфа-Банк»