Результаты Mail.Ru Group за 4 квартал неоднозначны - Атон

Mail.Ru Group представила финансовые результаты за 4К20     

Совокупная сегментная выручка группы за 4К20 выросла на 25.0% г/г до 33 млрд руб., что выше наших оценок (+8.4%) и консенсус-прогноза Интерфакса (+8.2%). Рекламная выручка продолжила рост, увеличившись на 10.2% г/г до 12.8 млрд руб. Выручка в сегменте MMO-игр выросла на 23.1% до 9.8 млрд руб. Выручка в сегменте IVAS (платные услуги в соцсетях) выросла на 12.5% г/г до 4.9 млрд руб. Выручка в прочих сегментах выросла на 121.7% г/г до 5.5 млрд руб. (против 63.7% в третьем квартале). Основными драйверами роста стали онлайн-образование (включая Skillbox и Geek Brains), показавшее в 4К рост выручки в 3.1 раза г/г, а также сервис Юла (+43% за счет перекрестной интеграции с соцсетью Вконтакте). Совокупная сегментная EBITDA Группы снизилась на 25.4% г/г до 7.3 млрд руб., что на 3.9% ниже наших оценок и на 2.4% выше консенсуса Интерфакса, рентабельность EBITDA составила 22.2% в 4К20 (против 25.5% в 3К20 и 37.2% в 4К19). EBITDA была под давлением из-за роста маркетинговых затрат на удержание пользователей в сегменте игр, а также инвестиций в новые проекты в сегменте Социальные сети и коммуникационные сервисы, такие как VK mini apps, аудио/видеозвонки и Клипы.

На наш взгляд, результаты Mail.Ru Group неоднозначны: динамика выручки лучше прогноза, в то время как рентабельность EBITDA продолжила снижаться. В 2020 Mail.ru Group ожидает выручки от консолидированного бизнеса в диапазоне 127-130 млрд руб. (+18-21%), что несколько выше текущего консенсус-прогноза (около 125.2 млрд руб.). Также ожидается рост рентабельности EBITDA. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по бумаге.

Атон