В IPO Fix Price разумно участвовать, если ориентир стоимости бизнеса будет не выше $4,4 млрд - АК Барс Финанс

Ритейлер Fix Price, управляющий сетью магазинов фиксированных цен, планирует провести IPO на Лондонской фондовой бирже. Компания планирует подать заявку на включение глобальных депозитарных расписок в сегмент стандартного листинга официального списка Управления по финансовому регулированию и надзору Великобритании, а также о допуске GDR к торгам на основном рынке Лондонской фондовой биржи и на Московской бирже, говорится в сообщении Fix Price.

Ожидается, что депозитарные расписки компании начнут торговаться в марте на LSE. Диапазон цены пока не объявлен. Мы полагаем, что разумно участвовать в IPO, если ориентир стоимости бизнеса будет не выше $4,4 млрд.

ИК «АК БАРС Финанс»

О компании. Fix Price — крупнейшая в России сеть магазинов фиксированных цен. Компания была основана Сергеем Ломакиным и Артемом Хачатряном в 2007 году. Головная структура ритейлера — Fix Price Group Ltd. (ранее Meridan Management Ltd.) зарегистрирована в мае 2008 г. в Tratola, British Virgin Islands.

Компания Fix Price Group Ltd управляет одноименной сетью магазинов товаров повседневного спроса по нескольким категориям фиксированных низких цен. Изначально все товары продавались по 30 рублей, в дальнейшем компания расширяет число категорий, увеличивая предложение продуктов питания, а также число ценовых сегментов. На текущий момент предложение товаров сосредоточено всего в семи категориях — нижняя составляет 50 рублей, верхняя — 249 рублей.

Финансовые показатели Выручка Fix Price в 2020 году увеличилась на 33%, до 190,06 млрд рублей благодаря росту сопоставимых продаж, и активному расширению сети магазинов, несмотря на COVID-19. В 2020 году сеть приросла на 655 магазинов (net; с учетом собственных и франчайзинговых точек), что стало рекордным показателем. В 2019 году был открыт 571 магазин.
          
Валовая прибыль Fix Price в 2020 году увеличилась на 33,8%, до 61,52 млрд рублей. Валовая маржа повысилась до 32,4% с 32,2% годом ранее. EBITDA выросла на 35,5%, до 36,79 млрд руб., рентабельность EBITDA составила 19,4% против 19% годом ранее. Чистая прибыль компании увеличилась на 33,4%, до 17,58 млрд рублей.

Долговая нагрузка Fix Price находится на низком уровне и по итогам 2020 года показатель Долг/EBITDA составил 0,9х (0,4х без учета задолженности по аренде).

Несколько настораживает щедрый размер дивидендов, объявленных в разгар пандемии. За 2020, 2019 и 2018 года, группа Fix Price объявила дивиденды в размере 32,6 млрд руб., 13,7 млрд руб. и 6,6 млрд руб., соответственно. Отметим, что объявленные дивиденды в 2020 г. значительно (в 1,9 раз) превысили чистую прибыль за прошлый год. Задолженность по дивидендам на конец 2020 г. составила 23,66 млрд руб. По данным компании в проспекте к IPO, дивиденды к выплате по состоянию на 31 декабря 2020 года в размере 23,66 млрд руб. были полностью выплачены в январе 2021 года.

Компания планирует придерживаться консервативной финансовой политики, ориентируясь на уровень долга ниже 1х (скорректированный чистый долг к EBITDA по стандарту IAS-17) в среднесрочной перспективе, не аккумулируя существенные избыточные средства на балансе. Целевой коэффициент дивидендных выплат составляет минимум 50% чистой прибыли по МСФО, сообщается в проспекте к размещению.