Акции Северстали: почему результаты превзошли ожидания рынка?

Вчера Группа Северсталь опубликовала результаты за 4 кв 2020 г. и весь 2020 г. Несмотря на падение выручки, показатель EBITDA Группы вырос, как за счет 8%-го повышения средней цены реализации стальной продукции, так и благодаря усилиям компании в сфере снижения себестоимости, а рентабельность EBITDA составила 41,2% за квартал (35% за год) — одни из самых высоких значений в отрасли. В целом результаты превзошли ожидания рынка в части EBITDA, и особенно – в части свободного денежного потока и дивидендов. Компания также ожидает сильной динамики в 1 кв. 2021 г. 
Акции Северстали с момента публикации результатов подросли на 0,8%.

Динамика акций Северстали (CHMFRX)

Основные финансовые результаты 4 кв. 2020 г.

• В 4 квартале 2020 г. выручка группы сократилась на 8% кв/кв и на 6,0% г/г и составила $1,723 млн, что было обусловлено сокращением объемов продаж стальной продукции на фоне эффекта высокой базы 2019 г.
• Показатель EBITDA увеличился на 8,2% кв/кв и на 18% г/г до $710 млн (на 3% выше консенсус-прогноза), что было обусловлено усилиями компании по снижению себестоимости
• Показателя рентабельности EBITDA достиг 41,2%, что является одним из самых высоких в мире значений в стальной отрасли.
• Свободный денежный поток составил $212 млн., ниже, чем в 3 кв. 2020 г., однако существенно выше консенсус-прогноза на этот квартал
• Чистая прибыль снизилась на 17% кв/кв, но выросла на 21% г/г, до $397 млн (ниже консенсуса на 10%)
• Чистый долг увеличился в 4 кв. 2020 немного увеличился — до $2,029 млн с $1,782 млн в 3 кв., но показатель левереджа остается одним из самых низких в отрасли
• Совет директоров Северстали рекомендовал дивиденды за 4 кв. в размере 36,27 руб. на акцию, что в сумме составляет 123% от скорректированного свободного денежного потока и существенно выше консенсуса. Квартальный дивиденд соответствует дивидендной доходности на уровне 2,8%. Дата отсечки 1 июня 2021 г. 

Основные финансовые результаты за 2020 г.

• Выручка Группы Северсталь сократилась в 2020 г.на 15,8% г/г до $6,870 млн (2019 — $8,157 млн). Снижение выручки относительно предыдущего года связано с более низким уровнем цен на стальную продукцию и сокращением объема продаж
• Показатель EBITDA снизился на 13,7% г/г до $2,422 млн (2019 -$2,805 млн) главным образом из-за снижения выручки и цен. Одновременно снижение себестоимости позволило частично компенсировать потери. По оценкам компании, меры по повышению эффективности бизнеса обеспечили ей дополнительную EBITDA на сумму $230 млн по итогам всего года и $124 млн по итогам 4 кв. 2020 г.
• В итоге показатель рентабельности EBITDA увеличился год к году на 0,9 п.п. до 35,3%.
• Свободный денежный поток компании составил в 2020 г. $838 млн., что на $245 млн. ниже аналогичного показателя 2019 г.
• Показатель Чистый долг/EBITDA на конец года составил 0,84x – один из самых низких в отрасли.
• Итоговая дивидендная доходность с учетом дивидендов за 4 кв. 2020 г. составила 9,1%. Например, у ММК этот показатель составил 7,5%, у НЛМК по прогнозам 9,6% (финальный дивиденд НЛМК пока не объявлен).

Прогноз на 1 кв. 2021 г.

• Северсталь прогнозирует, что цены на сталь и сырье продолжат демонстрировать позитивную динамику в 1 кв. 2021 г., что положительно отразится на первых квартальных результатах компании в 2021 г.
• Сохраняющиеся высокие цены на железную руду при 130-процентной обеспеченности Северстали этим сырьем в 1 кв. 2021 г. можно ожидать дальнейшего снижения интегрированной денежной себестоимости слябов.
• В целом компания ожидает восстановления спроса на сталь на внутреннем рынке на 3-4% г/г благодаря росту в строительной и нефтегазовой отраслях
• Капвложения. Северсталь потратит на капвложения в 2021 г. $1,35 млрд. Это ниже консенсус-прогнозов рынка по капвложениям. В 2020 г. они составили $1,33 млрд. Фокус компании остается на крупных проектах в дивизионе «Северсталь Российская сталь», на ресурсных предприятиях, а также на ключевых направлениях стратегии. Инвестиции отдельно в дивизион «Северсталь Российская сталь» в 2021 году составят около $785 млн, из них $469 млн будет направлено на проекты развития. А инвестиции в ресурсные предприятия компании в 2021 г. достигнут около $524 млн, из которых $267 млн – вложения в развитие производства. Северсталь также продолжит реализовывать программу по увеличению объемов производства на Яковлевском руднике, что позволит нарастить добычу предприятия до 5 млн тонн руды к 2023 г. Компания также подтвердила, что к 2023 году годовой объем капитальных инвестиций должен сократиться до $800 млн.