Позитивный результат Ленты открывает возможности для начала выплаты дивидендов - Альфа-Банк

Лента вчера представила операционные результаты за 4К20. Продажи за 4К20 выросли на 5,3% г/г на фоне роста LfL-продаж на 4%. В результате продажи за 2020 выросли на 6,7% г/г, немного опередив наш прогноз и консенсус-прогноз рынка (рост на 6-6,4% г/г).

В целом мы считаем, что результаты НЕЙТРАЛЬНЫ или ПОЗИТИВНЫ для акций компании. В целом в условиях пандемии Лента сильно улучшила динамику LfL-продаж, рентабельность и уровень долговой нагрузки (чистый долг опустился ниже 2x по состоянию на конец 1П20). Это, в свою очередь, открывает возможности для роста бизнеса и/или начала выплаты дивидендов. Финансовые результаты за 4К20 (будут опубликованы 20 февраля) и новая долгосрочная стратегия (будет объявлена 18 марта) – следующие катализаторы акций Ленты.

Кипнис Евгений
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

После роста на 35% с начала 2020 (в сравнении с ростом на 31-48% акций FIVE RX и MGNT RX) они не выглядят дорогостоящими при коэффициенте 4,3x 2021F EV/EBITDA (что предусматривает дисконт 14% к среднему мультипликатору за последние 5 лет) и доходности СДП на уровне 7-12% в 2020-21П.

Совокупные продажи за 4К20 выросли на 5,3% г/г до 124,2 млн. Розничные продажи выросли на 5,7% г/г до 121,8 млрд руб. на фоне роста LfL-продаж, которые ускорились до 4% в сравнении с +3% в 3К20.

В итоге выручка за 2020 выросла на 6,7% г/г, немного опередив наш прогноз и консенсус-прогноз рынка (+6-6,4% г/г, соответственно).

В сегменте гипермаркетов динамика LfL-трафика оставалась в негативной зоне, и его снижение усилилось до -7,4% г/г в 4К20 против снижения на 5,6% г/г в 3К20 на фоне второй волны пандемии. Это было более чем нейтрализовано ростом LfL-чека на 12,6% г/г (vs. 8,8% г/г в 3К20), что соответствует отраслевым трендам.

Супермаркеты продемонстрировали аналогичную динамику: снижение трафика на 11,6% (против спада на 5,9% в 3К20) было нейтрализовано ростом чека на 13,7% г/г (vs. 12,3% в 3К20).

Лента открыла 4 новых гипермаркета и 4 новых супермаркета (на чистой основе) в 4К20. Таким образом, Лента увеличила свои торговые площади на 2% в 2020, что немного ниже прогноза роста торговых площадей примерно на 3% по итогам 2020 г.