15 мифов о дивидендах

МИФ

Здесь стоит разделить ответ на два. Подход к выплате дивидендов у компаний, представляющих развитые рынки (яркий пример — американский рынок) и представляющих российский рынок — разный.

Американские компании, как правило, выстраивают свою многолетнюю дивидендную политику так, чтобы она была предсказуемой, а дивидендный поток для инвестора был стабильным. Размер дивидендов часто не зависит от свободного денежного потока или прибыли компании. Размер дивидендов, как правило, стабилен на протяжении долгих лет и даже немного повышается год к году. В такой системе прогноз дивидендов — нетрудное занятие, и наибольшую сложность составляет вопрос, будет ли компания прерывать (сокращать) выплату дивидендов в трудные времена (которые происходят довольно редко). По данным анализа Citi “What works in Equity Markets”, предсказание дивидендов у аналитиков в разы точнее, чем предсказания выручки или прибыли.

Российские компании чаще всего имеют дивидендную политику, исходя из которой дивиденды зависят от прибыли или свободного денежного потока (а также размера долга). Здесь с долгосрочными предсказаниями сложнее: вам нужно для начала предсказать эти ключевые параметры, а уж предсказание дивидендов в таком случае — дело техники. Однако зная фактические результаты по году (кварталу) аналитики могут очень точно предсказать размер дивидендов. И если годовой отчёт российской компании вышел в феврале, а дивиденды — в августе, то аналитики очень точно могут предсказать размер дивидендов за полгода до выплаты, не дожидаясь собрания директоров.

МИФ

Если компания решила не выплачивать дивиденды вовсе, то она может не платить и по привилегированным акциям. Если вы серьёзно полагаетесь на дивиденды, планируя свои затраты, всегда нужно изучать дивидендную политику. Так например, в 2020 году Татнефть решила не выплачивать по обыкновенным акциям дивиденды вовсе, а по привилегированным акциям — выплатить 1₽. Формальное условие выплаты было соблюдено, но инвесторы ожидали ~40₽. Будучи реалистами, мы должны понимать: для инвестора выплата минимального дивиденда — это примерно то же самое, что и невыплата вовсе («ожидаю 40'000₽, получаю 1'000₽»).

МИФ

Опять же, нужно изучать дивидендную политику. Иногда это действительно так и работает (пример — Сургутнефтегаз в нынешних реалиях), но часто по привилегированным и обыкновенным акциям мы получаем одинаковые выплаты. Да, за привилегированными акциями часто закреплено условие минимальной выплаты, но пример с Татнефтью из предыдущего пункта показывает нам, что это погоды не делает. Другое дело, что привилегированные акции могут стоить дешевле обычных, и одинаковая выплата может дать большую дивидендную доходность в % на вложенный капитал (40’000₽ с вложенных 500’000₽ выглядит привлекательнее, чем 40’000₽ с вложенных 600’000₽).

МИФ

Факт получения дивидендов зависит от режима торгов, в котором покупается акция. И на Мосбирже, и на СПб Бирже обычно это Т+2, то есть должно пройти два вечера, прежде чем владение вступит в силу. Значит, ради дивиденда надо покупать акции за день до дня реестра. Часто в новости о выплате дивидендов мы видим обе эти даты.

А если режим Т+, то право собственности приходит быстрее. Но этот режим торгов — не для обычного рядового инвестора, коими мы с вами являемся. До 2013 года все акции на МосБирже торговались в Т+1, и инвесторы не заморачивались.

МИФ

Так происходит часто, но не всегда. И зависит это, скорее, от размера дивидендной выплаты.

Возьмём акцию Apple с дивидендной доходностью 0,65% годовых. Apple выплачивает дивиденды 4 раза в год. Одна такая выплата составляет 0,16% от стоимости акции. Дневные колебания в Apple (ввиду новостей, общей рыночной ситуации и проч.) в самые спокойные времена в несколько раз мощнее этого “дивидендного гэпа”.

В случае с российскими компаниями это случается часто, но тоже не всегда. Дивиденды у нас зачастую выплачиваются высокие, несколько процентов. Однако, и такое у нас бывало: в 2015 году «Интер РАО» открылась позитивным гэпом.

МИФ

Не всегда. В случае с российскими компаниями, часто происходит такое, что после дивидендной отсечки цена акции падает на большую сумму, чем мы получим в виде дивиденда впоследствии.

Так например, в 2020 году (по итогам прибыльного 2019 года), Сбербанк заплатил 18,70 рублей на одну акцию. Акции Сбербанка привилегированные закрылись 01.10.2020 на уровне 220 рублей за одну акцию, а открылись 02.10.2020 на уровне 200 рублей на одну акцию.

Но и это ещё не всё: мы, рядовые инвесторы, платим НДФЛ с каждой дивидендной выплаты, так что мы на руки получили 16,27 рублей за одну акцию. Дивиденды не компенсировали падение на отсечке. И так происходит часто.

МИФ

Ставки НДФЛ по дивидендам для резидента России-физлица, самые распространённые случаи:

Российские компании: 13%

Американские компании: 30% или 10% (если подписана W-8BEN)

Американские REIT: 30% (вне зависимости от подписания формы W-8BEN)

Американские Limited Partnership: 37% (вне зависимости от подписания формы W-8BEN)

Британские, Кипрские компании: 0%

Нидерландские компании: 15%

Ирландские компании: 25%

Немецкие компании: 26,3%

Перечень далеко не полный.

МИФ

Могут, и еще как. Для этого и проводится собрание акционеров.

Совет директоров по закону лишь рекомендует размер дивидендов. Решение о выплате принимается самими инвесторами. Например, по данным Мосбиржи, Детский Мир торгуется на free-float 99% (акций в свободном обращении). Значит, потенциально, все инвесторы могут собраться и договориться о том, чтобы компания платила им желаемые дивиденды. Да, были слухи о приобретении крупного пакета акций одной из компаний, но пока что Детский Мир — крупнейшая публичная компания с такой высокой долей акций в свободном обращении в РФ.

9. Дивиденды выплачиваются только деньгами

МИФ

Дивиденды могут выплачиваться акциями, если те находятся на балансе компании и даже имуществом. То есть, теоретически, Apple может расплатиться с акционерами айфонами или эйрподсами.

МИФ

Многие путают биржу с сервисами раскрытия информации. Например, в России компании должны отчитываться на e-disclosure, но не обязаны передавать эту информацию лично бирже. Биржа — это площадка для торгов, а не информационный центр.

МИФ

Дата выплаты дивидендов компаниями всегда разная. ETF, выплаивающие дивиденды, делают это в фиксированную дату, как правило, 4 раза в год. Легко понять, что день выплаты дивидендов у ETF и акций внутри фонда могут не совпадать. За время, пока дивиденды лежат в виде кеша на счете фонда, они могут быть реинвестированы и получить прибыль/убыток.

В случае, если дивиденды реинвестированы, а рынок упал, получится ситуация, при которой ETF выплатит далеко не все полученные дивиденды! Но не спешите критиковать управляющих фондом за столь несознательное поведение. Исторически, фондовый рынок всё-таки движется вверх. На длинной дистанции эта стратегия даёт положительный эффект.

МИФ

TR учитывает только те дивиденды, о которых сообщил эмитент. Когда эти дивиденды учитываются? Только когда сообщил эмитент. Задним числом индекс не меняют!

МИФ

Последовательность действий такова:

Компания решает выплатить дивиденд.

Выплата дивиденда влечет уменьшение капитала компании, а также обычно уменьшение цены акции (иногда другие факторы перевешивают, см. п. 5).

При уменьшении цены акции капитализация компании на рынке падает.

При уменьшении капитализации падает и вес компании в индексе.

Сумма весов всех компаний индекса должна быть 100%. Значит, если одна компания выплачивает дивиденды и уменьшает этим свою капитализацию, то веса других компаний увеличатся для компенсации.

Да, это незначительные движения, но они есть.

МИФ

Если откинуть налоговую сторону вопроса, то в долгосрочной перспективе эти события эквивалентны. Если тебе платят дивиденд, на который ты покупаешь новую акцию, то ты получаешь увеличенный объем прав собственности на компанию. Если объявляют обратный выкуп (т.н. «байбек»), в котором ты не участвуешь, то ты получаешь тот же объем прав собственности, что и в случае с дивидендом. Посмотрите очень простое объяснение процедуры обратного выкупа от Уоррена Баффетта:

МИФ

Довольно просто опровергнуть это утверждение, достаточно отправить соответствующий запрос в поисковик Google или Яндекс :) Но это не значит, что компании не делятся прибылью с акционерами!

Google (точнее, материнская компания Alphabet) активно производит обратный выкуп акций с рынка уже несколько лет.

Яндекс тоже время от времени этим занимается, как например в конце 2019 г



----------


Мифы собирали в Телеграм-канале Финансовая Независимость совместно с Rusetfs