Георгий Аведиков
Георгий Аведиков личный блог
15 октября 2020, 23:21

TCS + МТС - Яндекс

Приветствую, друзья!

В прошлом месяце я писал пост, где мы обсудили потенциальный эффект от объединения Яндекса и TCS. Сегодня появилась новость о том, что есть третий возможный участник данной сделки — МТС.

Давайте опустим всякого рода теории заговоров и попробуем оценить, как такая сделка может отразиться на финансовом состоянии МТС. Напомню, капитализация TCS была оценена в $5,5 млрд., переводя в рубли, получаем сумму в 423 млрд. руб. Это примерно та сумма, которую должен будет выложить покупатель.

TCS + МТС - Яндекс


Здесь важна не только сумма сделки, но и ее формат, как мы помним, за акции TCS Яндекс планировал частично заплатить деньгами, а частично собственными акциями.

В структуру отчетности МТС сейчас входит МТС банк, который усложняет вычленение финансовых ликвидных активов, ориентировочная сумма кэша составляет 100 млрд. руб, в закромах есть квазиказначейский пакет акций, по текущим ценам его можно оценить еще в 80 млрд. руб. Итого около 180 млрд. рублей у компании есть в относительно ликвидных инструментах.

Кроме кэша есть и долговая нагрузка в размере около 400 млрд. рублей, таким образом, текущий чистый долг составляет 300 млрд. руб., что дает мультипликатор ND/OIBDA = 1,5. В случае покупки банка, долг МТС увеличится в 2 раза, что с высокой долей вероятности приведет к срезанию дивидендов и приостановке обратного выкупа акций. Опять же, все будет зависеть от формата, МТС может провести доп. эмиссию (если Система пойдет на это и Игорь Иваныч согласует 😊) и частично сделку оплатить акциями, но это снова с высокой долей вероятности негативно отразится на размере дивидендов.

В структуре Яндекс +Тинькофф я видел хорошую синергию, интеграция банка в развитые IT сервисы Яндекса могла дать хороший эффект, во всяком случае, Яндексу сейчас сильно не хватает банка. Что касается МТС, то кроме их большой аудитории я пока синергии не вижу. Мобильная связь сейчас стоит копейки, выдавать своим клиентам больше кредитов? Но помня ставки Тинькофф банка, далеко не каждый нормальный заемщик захочет платить такие высокие ставки, когда у того же Сбера они в несколько раз ниже.

Агрессивная стратегия развития Тинькофф банка пока не увязывается у меня в голове с консервативной стратегией МТС, это как поставить на Камаз движок от Феррари, да, это круто, но будет ли эффект? Скажу прямо, я мало компетентен в подобных сделках M&A, менеджменту скорее всего виднее, как правильно развиваться. Ну либо есть закулисные аспекты, вдаваться в которые мы не будем, это трата времени в данной ситуации.

В случае реализации данного сценария, МТС перестанет на время быть доходной идеей и превратится в стоимостную, придется в следующие годы работать над сокращением долга, как это делала мама АФК в последние годы. Другой вопрос, насколько такой сценарий ложится в стратегию Системы, ведь основной ее доход идет от дивидендов МТС и его срезание пока нечем компенсировать.

Пока я остаюсь наблюдателем в этой истории, при этом, имею в портфелях Яндекс, МТС и Систему, на новостях о возможной покупке немного сократил долю Системы, которая принесла мне +180% за 2 года, за что ей очень благодарен. В глубине души в покупку TCS со стороны МТС не верю, не вижу в ней логики. Скорее это набивание цены, несколько покупателей, востребованный бизнес и т.д. Дождемся официальных новостей и тогда можно будет заняться более детальными расчетами профита/убытков.

⚠ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Моя группа ВКонтакте - ИнвестократЪ
Мой Telegram-канал — ИнвестократЪ
5 Комментариев
  • товарищ масон
    16 октября 2020, 08:14
    банковский сектор в россии валится.
    в пендосии банки хуже всех отбились от низов.
    хуже них только фонды недвижимости.

    что такое банк ?
    это клиенты, столы и стулья.
    у тинка — только клиенты.
    он хочет продать базу данных и розданные кредиты по максимуму.
    яндекс ему денег не дал и вероятно снизил цену покупки.
    олежка — в мтс.
    у мтс столько денег нет, да и нужны ли ему дополнительные клиенты по такой завшенной цене — вопрос.
    не потянет и откажется.

    а олежка дотянется с продажей и будет рубить цену пополам.
    может тогда кто и купит.

    но не сейчас и не яндекс и не мтс.
  • Александр Иванов
    16 октября 2020, 12:22
    Вот и новость прошла, что переговоры между Яндекс и Тинькофф прекращены. Ссылка на новость https://www.finam.ru/analysis/newsitem/tinkoff-i-yandeks-ob-yavili-o-prekrashenii-peregovorov-o-vozmozhnoiy-pokupke-tcs-group-20201016-121758/

  • Retired_Inv._Banker
    16 октября 2020, 13:36
    Тоже не верю в покупку Евтушенковым. Синергия действительно неочевидная, кмк. Мне кажется, Владимир Петрович в первую очередь загорелся от удачной возможности купить исключительно привлекательный и перспективный актив, воспользовавшись вынужденной продажей в связи с судебным разбирательством в США. Уверен, что если бы не суд, Олег бы не стал продавать технологическую компанию, продолжающую демонстрировать головокружительные темпы роста. Рад, что сделка с Яндексом отменена, т.к. многие клиенты Тинькофф волновались по поводу ухудшения условий в случае этого слияния. Возможно, есть сигналы, что в случае весьма вероятной победы Байдена решение американского суда будет мягче — и для выплаты штрафа Олегу хватит кэша без продажи своих долей в  TCS.
    • Foudroyant
      16 октября 2020, 16:22
      Retired_IBanker, так Тиньков продавать решил ради расплаты по штрафу? Уверены?
      • Retired_Inv._Banker
        16 октября 2020, 17:01
        Биржевое мясо, о сделке было объявлено 22 сентября, за три дня до решения лондонского суда о возможной экстрадиции. 25 сентября заседание перенесли на 6 ноября, т.е. тогда уже будет известно, кто победит на президентских выборах в США.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн