Перспективы акций Глобалтранса позитивны - Sberbank CIB

«Глобалтранс» опубликовал в понедельник результаты за 1П20, которые превзошли наши ожидания. Соответственно, мы скорректировали прогнозы с учетом новых данных и повысили целевую цену акции компании на 5%. Прогнозируемость ее дивидендных выплат по результатам за 2П20 (на горизонте 12 месяцев дивидендная доходность достигнет 16%), а также осторожный оптимизм компании, предполагающей, что ситуация на рынке в июле — августе окажет поддержку результатам за 2П20, благоприятны для котировок ее акций. В недавнем обзоре по Глобалтрансу мы отмечали, что анонс локального листинга может стать катализатором для котировок; и теперь компания объявила, что локальный листинг может быть получен до конца этого года. Мы сохраняем позитивное отношение к акциям «Глобалтранса» и подтверждаем рекомендацию «покупать»; целевая цена, рассчитанная по методу ДПДС, составляет $9,08 за акцию.

Результаты за 1П20 и прогноз капиталовложений учтены в оценочной модели. Результаты за 1П20 оказались лучше наших ожиданий благодаря более устойчивым характеристикам сегмента железнодорожных цистерн. Мы обновили прогнозы на 2020 год с учетом этого фактора, а также включили в оценочную модель обновленный прогноз капиталовложений компании (7,3 млрд руб. против нашей прежней оценки 9 млрд руб.).

Недавняя статистика по железнодорожным перевозкам представляется позитивной. Недавно раскрытая статистика РЖД представляется благоприятной для сегмента грузоперевозок. Она указывает на улучшение динамики: за январь — июнь погрузка на сети (в тоннах) сократилась на 4,5%, а за январь — август уже на 4,0%; при этом грузооборот уменьшился соответственно на 5,3% и на 4,0%. В августе был зафиксирован годовой прирост грузооборота: 1,2% относительно августа 2019 года.

Компания прогнозирует дивиденды за 2П20 в объеме 5 млрд руб. По прогнозам менеджмента, дивиденды по итогам 2П20 составят 5 млрд руб. Более того, финансовый директор компании дал понять, что, хотя формально для принятия решения по дивидендам установлен порог чистой долговой нагрузки (чистый долг/EBITDA), если этот коэффициент будет выше 1, вопрос будет дополнительно обсуждаться в совете директоров, и тогда будут приняты во внимание и другие факторы, в том числе свободные денежные потоки, ситуация на рынке и перспективы рынка. Компания еще раз подтвердила готовность выплачивать дивиденды, поэтому мы считаем, что выплаты в размере 5 млрд руб. вполне реалистичны и могут быть уменьшены, только если ситуация на рынке существенно ухудшится. Итак, в ближайшие 12 месяцев компания выплатит 13,3 млрд руб. дивидендов, что будет соответствовать дивидендной доходности 16%. Обратный выкуп акций вряд ли отразится на распределении дивидендов, а финансовый директор дал понять, что компания предпочитает дивидендные выплаты обратному выкупу акций. Таким образом, мы не ожидаем значительного ускорения программы выкупа, по крайней мере при текущих ценовых уровнях.

Получение локального листинга придаст дополнительный импульс. Менеджмент объявил, что хочет получить вторичный локальный листинг для ГДР к концу этого года. Мы полагаем, что это поддержит котировки акций Глобалтранса, особенно с учетом их высокой дивидендной доходности и привлекательности для российских розничных инвесторов акций с перспективой получения хороших дивидендов.

Мы сохраняем рекомендацию «покупать» акции «Глобалтранса» и повышаем их целевую цену до $9,08 за акцию.

Корначев Федор
Ержанов Ильяс
Sberbank CIB