Отчетность Фосагро умеренно позитивная - Промсвязьбанк

Сегодня финансовую отчетность по МСФО представило ПАО «ФосАгро». Результаты EBITDA оказались немного лучше ожиданий. Рост финансовых показателей сопровождался увеличением производства и объема продаж. Чистая прибыль во 2 кв. 2020 г. выросла на 77% г/г за счет курсовых разниц, при этом чистый денежный поток снизился на 80% г/г.

Выручка ФосАгро во 2 кв. 2020 г. увеличилась на 3% г/г и составила 59,9 млрд руб. ($828 млн). Росту способствовало увеличение экспортных продаж на 28%, а также девальвация рубля по отношению к доллару на 12% за аналогичный период. Выручка ФосАгро за 6 месяцев 2020 года сократилась на 5% г/г и составила 124 млрд руб. ($1,8 млрд). На снижение выручки оказало влияние падение цен на MAP/DAP удобрения, которые упали во 2 кв. 2020 г. на 23% г/г.

Во 2 кв. 2020 г. EBITDA увеличилась на 11% к уровню 2 кв. 2019 г. и составила 20 млрд руб. ($281 млн). EBITDA margin увеличилась на 2% до 34% за аналогичный период. EBITDA за 6 мес. 2020 г. сократилась на 9,9% г./г. и составила 38,8 млрд руб. ($560 млн), обеспечив рентабельность 31%. Рост рентабельности EBITDA произошел из-за роста выручки при снижении себестоимости производства (в т.ч. падения цен на сырье).

Капитальные вложения во 2 квартале 2020 года составили 9,8 млрд рублей (135 млн долларов США). Уровень капитальных вложений составил 48% от EBITDA. Капекс преимущественно пошел на расширение производственных мощностей в Кировске и Волхове, а также строительство новых агрегатов серной и фосфорной кислот.

Чистая прибыль за 2 кв. 2020 г., скорректированная на эффект от курсовых разниц, составила 6,9 млрд руб. ($95 млн). Отрицательный эффект курсовых разниц составил 15 925 млрд руб.

Свободный денежный поток во 2 кв. 2020 г. составил 2 млрд руб. ($28 млн) по сравнению с 10,2 млрд руб. ($158 млн) во 2 кв. 2019 год, тем самым снизившись на 80%. Снижение денежного потока вызвано увеличением оборотного капитала.

Чистый долг по состоянию на 30 июня 2020 г. составил 138,8 млрд руб. ($2 млрд). Соотношение чистого долга к показателю LTM EBITDA на 30 июня 2020 г. составило 1,95х (в долларовом выражении 2,3х), годом ранее данный показатель составил 1,3х. Рост долговой нагрузки связан преимущественно с обесценением рубля, поскольку большая часть дола привлечена в иностранной валюте. Умеренная долговая нагрузка позволит продолжить инвестиционную программу развития.

В целом, мы оцениваем отчетность компании как умеренно позитивную. Вчера совет директоров компании рекомендовал выплатить дивиденды по итогам 2 кв. 2020 г. в размере 33 рублей на акцию (общий объем выплат 4,2 млрд руб.), что подтверждает намерение компании следовать дивидендной политики (направлять на дивиденды не менее 50% FCF и 50% от скорректированной на курсовые разницы Чистой прибыли). Мы сохраняем нейтральный взгляд на бумаги ФосАгро с рекомендацией «Держать» и целевым уровнем 2685 руб./акцию.

Промсвязьбанк