EBITDA ОГК-2 за первое полугодие превзошла прогнозы более чем на 10% - Газпромбанк

ОГК-2 опубликовала результаты по МСФО за 2К20, которые показали падения как выручки (-18% г/г), так и рассчитанной компанией EBITDA (-22% г/г) на фоне сокращения выработки электроэнергии в 2К20 вкупе со снижением цен на электроэнергию на РСВ.

Несмотря на существенное снижение, расчетная EBITDA сократилась на меньшую, чем мы ожидали, величину. Компания подтвердила намерение выплатить в виде дивидендов за 2020 г. 50% чистой прибыли по МСФО. Однако, как и другие дочерние компании «Газпром энергохолдинга» («Мосэнерго», ТГК-1), которые отчитались раньше, она пока не готова уточнить, какой показатель чистой прибыли по МСФО (номинальный или скорректированный) будет использоваться для расчета дивидендов за 2020 г.   
           
Негативные моменты: Динамика финансовых показателей в 2К20, в том числе. Снижение выручки (-18% г/г), обусловленное уменьшением дохода от электроэнергии и мощности (-19%) и частично компенсированное стабильной выручкой от тепловой энергии (+5%). Сокращение доходов от электроэнергии было во многом обусловлено снижением ее выработки (-32% г/г) и падением цен на РСВ (-16% г/г в 1-й ценовой зоне). Снижение скорректированной EBITDA (-22% г/г), в основном ввиду сокращения выручки и сопоставимого уменьшения операционных расходов. Снижение чистой прибыли (-30% г/г), связанное главным образом с уменьшением EBITDA.

Позитивные моменты: EBITDA снизилась не столь значительно, как мы ожидали. В результате EBITDA за 1П20 превзошла наши прогнозы более чем на 10%. Сокращение торговой дебиторской задолженности до 8,7 млрд руб. в 2К20 по сравнению с 12,4 млрд руб. в 1К20. Снижение запланированных на 2020 г. капзатрат до 4,5-4,7 млрд руб. (с НДС) с обозначенных ранее ~6 млрд руб. Корректировка вызвана давлением на финансовые результаты компании в 2020 г.

Гончаров Игорь
Степанов Денис
«Газпромбанк»

Нейтральные моменты: Отсутствие ясности в отношении того, какой показатель чистой прибыли по МСФО (номинальный или скорректированный) может быть использован в качестве базы для расчета дивидендов за 2020 г. В то же время компания объявила о намерении выплатить 50% чистой прибыли по МСФО в виде дивидендов за 2020 г. В целом стабильный чистый долг (рассчитанный компанией), который на конец 2К20 составлял ~35 млрд руб. по сравнению с 33 млрд руб. на конец предыдущего квартала. Компания подтвердила возможность покупки Адлерской ТЭС у Газпром энергохолдинга (ГЭХ). В настоящее время ОГК-2 арендует эту электростанцию. Условия возможного приобретения пока неизвестны.