Отчетность Сбербанка продолжает демонстрировать оптимистические тренды - Альфа-Банк

«Сбербанк» (ПОД ПЕРЕСМОТРОМ) в минувшую пятницу представил финансовые результаты за июль 2020 по РСБУ. Чистая прибыль, хотя снизилась на 13% г/г, продолжала улучшаться в квартальном сопоставлении в сравнении с уровнями апреля-июня. ЧПМ продолжала показывать устойчивость в июле (несмотря на острожный прогноз менеджмента на 2П20) на фоне снижения стоимости фондирования и снижения отчислений в АСВ. Возобновление бизнес-активности в июне поддержало восстановление комиссионного дохода и дальнейшее улучшение стоимости риска.

В целом мы считаем, что цифры продолжают демонстрировать весьма оптимистические тренды, особенно в части ЧПМ. Ожидания дивидендных выплат за 2019 (при дивидендной доходности 8-9% по обыкновенным и привилегированным акциям) оказывают краткосрочную поддержку бумагам. В то же время текущая устойчивость ЧПМ не является продолжительной – давление, вероятно, начнет проявляться в ближайшие месяцы на фоне переоценки кредитного портфеля по более низким ставкам. Это, в свою очередь, ограничивает потенциал восстановления ROE и дивидендов до докризисных уровней, сдерживая, на наш взгляд, масштабную переоценку акций с текущих уровней.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Корпоративный кредитный портфель вырос на 2,3% м/м (0,4% м/м в реальном выражении). Выданные новые кредиты выросли на 26% г/г, вероятно, отражая спрос со стороны крупных компаний по более низким ставкам и рефинансирование. Розничный кредитный портфель вырос на 1,8% м/м в июле, продолжив восстановление, начавшееся в июне.

Чистый процентный доход вырос на 19% г/г в июле на фоне снижения стоимости фондирования и снижения отчислений в АСВ, что предполагает рост трехмесячной скользящей ЧПМ. Комиссионный доход вырос на 16% г/г и на 9% м/м в июле на фоне восстановления транзакционной активности.

Операционные расходы снизились на 0,4% г/г в июле на фоне объявленной ранее программы оптимизации затрат.

Заметное улучшение отчислений в резервы – Скорректированная на курсовые разницы стоимость риска за июль 2020 составила 2,2%, оказавшись немного лучше показателя за июнь (2,3%) и существенно ниже майского показателя (4,3%), что может быть следствием снятия карантинных ограничений и возобновления экономической активности в июне. На конец июня Сбербанк реструктурировал корпоративных кредитов на сумму более 2 трлн руб. (14% корпоративного кредитного портфеля) в сравнении с 1 трлн руб. месяцем ранее, и розничных кредитов на сумму 140 млрд руб. (примерно 1,9% розничного кредитного портфеля) в сравнении с 115 млрд руб. месяцем ранее, что примерно не изменилось на конец июля. Коэффициент просроченной задолженности, тем не менее, вырос на 1,1 п. п. м/м до 3,3%

В результате, чистая прибыль за июль составила 66 млрд руб. (-13% г/г) при ROAE на уровне 16,1%, что привело к снижению прибыли за 7М20 на 22% г/г до 403 млрд руб. при ROAE на уровне 15%.