Тинькофф. А есть ли куда расти?

Начну с disclosure: TCS Group сейчас занимает примерно 10% портфеля (причем доходность уже более 100% — пока только покупал на просадке).

Вообще, обновления локальных/исторических хаев, впрочем как и трехзначные доходности хороший повод пересмотреть свой взгляд на бумагу, иногда ведь и фиксировать прибыль стоит. В раздумьях а остался ли потенциал роста у компании я полез в презентацию за 1й квартал. Думаю, большинство и так уже видело множество обзоров с тезисами вроде «компания быстро растет», «компания сравнима по мультипликаторам с тем же сбером» етц. Я же хочу обратить внимание на ряд нюансов.

1) Средний возраст владельца обычной/премиальной тинькофф блэк карты 34/35 лет! Среднее значение — порой тот еще показатель, но давайте прикинем: а много ли пользователей у такого банка без отделений, но с приложением в смартфоне в возрастной категории 45-60 лет? Маловероятно. Уж тем более их меньше и в среди более возрастных категорий. Отсюда самый важный тезис: основная масса клиентов Тинькофф — это люди в узком возрастном диапазоне где-то 30-40 лет. Ну, возможно, 25-40.
Почему это важно? В ближайшие несколько лет, люди в этой возрастной категории как раз будут получать свои максимальные повышения в карьере, просто расти как специалисты, открывать, получив определенный стартовый капитал бизнесы и т.д. Да и такой не особо радостный способ увеличение капитала как получение наследства как раз в основном приходится на этот возрастной промежуток. А вот факторы, снижающие доходы пока еще не актуальны: на пенсию рановато, и довольно молоды, чтоб попадать под сокращения в ненужных специальностях.

2) Огромный рост числа пользователей. Судите сами: 1q2019 — 5.1 M, 1q2020 — 8.1 M. Впрочем, тут есть зарытая собака. Откройте демографическую картину России и ужаснитесь. Количество людей моего 87-го г.р. вдвое больше чем 97-го. Та самая демографическая яма. Так что в долгосроке это скорее минус, чем плюс: в указанной возрастной группе у ТКС уже огромный охват, существенно увеличить который сложно. А приток молодых клиентов лимитирован их небольшим количеством. Впрочем, в ближайшие там пару лет поддерживать неплохие темпы роста клиентов, наверное, реально.
А ведь существенная часть пользователей имеет более одного продукта от ТКС. Так что основной вектор развития будет интенсивный, а не экстенсивный.

3) Ну и напоследок о стоимости акций в долларах. Хай начала февраля до сих пор не побит (хотя бизнес существенно подрос). А если сравнивать с боковиком однолетней давности — так и вовсе становится видна недооценка: тогда цена чуток не доходила до $20, сейчас же $25, притом что основные показатели увеличились где-то на половину.

В ближайшие несколько лет у компании будет существенное улучшение качества клиентов, а также есть хороший потенциал для роста и их количества. Вот что будет в более широкой перспективе сказать сложно, впрочем и рынок обычно настолько далеко не думает..

P.S. Клиентом Тинькофф банка пока не являюсь — пока есть и иные отличные предложения, но...