Наш развернутый взгляд на ситуацию с Норильским Никелем

🔹Объявлен размер ущерба — ₽148 млрд. Росприроднадзор провел расчет вреда и направил требования о добровольном возмещении ущерба АО «Норильско-Таймырской энергетической компании» (НТЭК, входит в группу «Норникель»). Размер ущерба причиненный водным объектам вследствие загрязнения был оценен на сумму ₽147 046 011 000 и почвам — на сумму ₽738 616 500.

🔹Представители «Норникеля» подтвердили готовность к полному восстановлению природных объектов. В свою очередь, компания подтверждает обязательство компенсировать причиненный в результате разлива нефтепродуктов вред окружающей среде в полном объеме в соответствии с требованиями действующего законодательства. Компания уже приступила к рекультивации земельных участков.

🔹Однако компания не согласна с применением методики расчета вреда. В частности, «Норникель» в своем пресс релизе указывает на неправильность использования коэффициента КДЛ, учитывающего длительность негативного воздействия загрязняющих веществ на водный объект при непринятии мер по его ликвидации. При расчете был использован максимальный коэффициент 5. По мнению компании, некорректно определена и масса нефтепродуктов, попавших в водные объекты.

🔹Ущерб = штраф? На данный момент вопрос остается открытым, равен ли рассчитанный размер ущерба сумме штрафа, который компания фактически должна заплатить. Кроме этого стоит понимать, будут ли выплаты по штрафу производиться одним траншем или эта сумма будет возмещаться «Норникелем» постепенно по мере процесса рекультивации почвы и восстановления природы на протяжение какого-то периода времени.

🔹Капитализация компании снизилась больше, чем на сумму штрафа. ₽148 млрд (или $2,1 млрд) может стать рекордной суммой, которую компания когда-либо платила в качестве штрафа. Однако, мы считаем, что даже такая сумма штрафа уже отражена в стоимости компании: с момента инцидента, 29 мая, капитализация компании снизилась более чем $9 млрд.

🔹По-прежнему одна из высоких дивидендных доходностей в секторе. По нашим расчетам, даже при реализации сценария, при котором весь максимальный штраф в $2,1 млрд. будет отражен в операционных расходах в текущем периоде, то долговая нагрузка компании останется на комфортном уровне (Чистый Долг/EBITDA порядка 1,2х), что позволит компании продолжить выплачивать дивиденды исходя из формулы 60% от показателя EBITDA согласно текущему акционерному соглашению. Таким образом, дивидендная доходность за 2020 г., по нашим оценкам, может составить 11,7%, что является высоким значениям относительно дивидендной доходности металлургических компаний таких как Северсталь, ММК или НЛМК (7-8% в среднем по 2020 г).

🔹Долгосрочный взгляд на никель, медь и металлы платиновой группы остается позитивным. «Норникель» обладает уникальной ресурсной базой, что дает компании возможность оставаться лидером на рынке никеля и палладия и крупнейшим производителем платины и рафинированной меди. Среди основных конкурентных преимуществ можно выделить самые большие доказанные и вероятные запасы руды, высокое содержание основных металлов и низкую себестоимость производства относительно конкурентов в отрасли. Долгосрочные перспективы спроса на никель, палладий и медь остаются позитивными, что связано с трендом по электрификации транспортной индустрии, включая инфраструктуру, и ростом глобальной экономики. Дисциплинированный подход к инвестициям и операционная эффективность позволяют демонстрировать высокие и устойчивые финансовые показатели, а также отдачу на вложенный капитал в виде высоких дивидендов (более 10% ежегодно).

Источник- телеграм-канал ВТБ Мои Инвестиции