Волатильность на рынке является краткосрочным благоприятным фактором для акций Мосбиржи - Альфа-Банк

«Московская биржа» вчера представила операционные результаты за апрель 2020 г.

В апреле повышенная волатильность на рынке сохранялась, что привело к росту объемов торгов на 16% г/г, однако на помесячной основе рост снизился на 13% м/м. Средние рублевые и долларовые балансы выросли на 29-96% г/г за 4М20, отчасти нейтрализуя давление, вызванное понижением ключевой процентной ставки ЦБ и ФРС (ЦБ, судя по всему, продолжит понижать ставку).

Акции «Московской биржи» выросли в цене на 54% с минимумов середины марта, опередив динамику индекса Московской биржи (+25%) и акций анализируемых нами банков (+4-26%), так как волатильность на рынке является краткосрочным благоприятным фактором для акций биржи. После этого, тем не менее, может последовать период слабой активности на рынке, когда аппетит к риску у участников рынка ослабевает. Более того, рынок может недооценивать то влияние, которое оказывает на процентный доход понижение ставок ЦБ и ФРС.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Акции биржи торгуются по коэффициенту P/E 2020П на уровне 13,5x (с премией 26-32% к средним мультипликаторам за последние пять лет и два года) при дивидендной доходности на уровне 6,4% по итогам 2019 г. (дата отсечения назначена на 14 мая).

Объем торгов: Совокупный объем торгов в апреле вырос на 16% г/г, однако снизился на 13% м/м. Объем торгов на рынке акций в апреле подскочил на 132% г/г, однако снизился на 32% с рекордно высоких уровней марта (подобная динамика в основном объясняется среднесуточным оборотом торгов). Оборот торгов на долговом рынке снизился на 19% г/г в основном на фоне корпоративных размещений, объем которых снизился на 53% г/г и не изменился в месячном сопоставлении, а также облигаций овернайт (-63% г/г -65% м/м).

Объем торгов на рынке вторичного долга не изменился в годовом сопоставлении и снизился на 37% м/м. Объем торгов на валютном рынке снизился на 6% г/г в апреле, главным образом, на фоне снижения объема торгов инструментами своп на 18% г/г, тогда как объем торгов инструментами спот вырос на 48% г/г. Объем торгов репо вырос на 36% г/г в апреле, главным образом, на фоне роста объема торгов репо с ЦК и репо с Федеральным Казначейством. Объем торгов деривативами вырос на 65% г/г в апреле за счет роста объема торгов сырьевыми, индексными и валютными фьючерсами.

Клиентские балансы: Рублевые балансы, на которые приходится основная часть процентного дохода биржи, выросли на 61% г/г и не изменились в месячном сопоставлении в апреле, так как волатильность на рынке сохранялась повышенной. Долларовые балансы подскочили на 229% г/г и на 47% м/м, что может объясняться понижением ставки ФРС почти до нулевого уровня. В итоге средние рублевые и долларовые балансы за 4M20 выросли на 29 -96% г/г.