Сильные результаты Алроса за 4 квартал обусловлены сезонными факторами - Атон

АЛРОСА: операционные результаты за 4К19       

В 4-м квартале 2019 года добыча алмазов сезонно снизилась на 27% кв/кв (-15% г/г) до 8.8 млн карат в связи с сокращением добычи на трубке Юбилейная и подземном руднике трубки Интернациональная. Выручка от реализации необработанных алмазов подскочила на 48% кв/кв (+8% г/г) до $888 млн вследствие роста объемов продаж (+28% кв/кв до 8.2 млн карат) и увеличения цены реализации алмазов ювелирного качества на 9% кв/кв (до $148/карат). Среди тенденций 4К19 АЛРОСА подчеркивает стабилизацию рыночной конъюнктуры на фоне улучшения потребительских настроений в связи праздниками. Предварительная статистика продаж в США предполагает, что рождественский период оказался удачным для компании.

АЛРОСА выполнила свой производственный план на 2019 год (38.5 млн карат против ожидаемых 38 млн карат). Сильные результаты 4К19 во многом обусловлены сезонными факторами, поэтому можно ожидать некоторого снижения во 2К. Финансовые результаты за 2019 год будут объявлены 10 марта. Мы сохраняем НЕЙТРАЛЬНЫЙ взгляд на АЛРОСА, которая торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2020П 6.2x — намного выше своего среднего 5-летнего показателя, равного 4.9x, несмотря на очевидные трудности, которые создает укрепление рубля.

Атон