Снижение доходов ФРС – косвенный показатель серьезных проблем финсектора США
![Вести.Финанс: "Снижение доходов ФРС – косвенный показатель серьезных проблем финсектора США"](https://www.probonds.ru/upload/000/u15/1/d/vesti.-picture-big.jpg "Вести.Финанс: "Снижение доходов ФРС – косвенный показатель серьезных проблем финсектора США"")
На этой неделе Федеральная резервная Система США сообщила о том, что в 2019 году отчисления в бюджет США ФРС резко сократились. Это произошло на фоне снижения чистой прибыли центробанка, которая за год составила $55,5 млрд, сократившись на $7,6 млрд.Сам факт того, что это самые низкие после 2009 года перечисления в бюджет, уже может вызвать опасения. Но если посмотреть на причины, которые привели к этому, то поводов для размышлений найдется уже больше.
Почему снизился доход ФРС?
Являясь центральным банком США, ФРС, тем не менее, формирует свой баланс по аналогии с обычным коммерческим банком: он получает такие же доходы и несет аналогичные расходы.
Доходы
Процентный доход ФРС обеспечивают прежде всего облигации Правительства США, которые ФРС покупает на денежные эмиссии, которые сам и проводит. Комиссионный доход формируется за счет платежных операций, обслуживания депозитов и операций с ценными бумагами, который Федрезерв проводит в интересах правительства США и международных организаций.
Если комиссионные доходы ФРС – это величина относительно предсказуемая и постоянная, то именно процентный доход стал причиной снижения доходов ФРС. Процентный доход американского регулятора в 2019 снизился из-за того, что в последние два года ФРС сокращал свой балансовый счет по длинным и средним бумагам.
Баланс Федрезерва в трлн долларов
Источник: ФРБ Нью-Йорка
Однако в последние месяцы баланс ценных бумаг, находящихся на ФРС возрос. Произошло это за счет объявленной программы о выкупе краткосрочных казначейских векселей: с 15 октября Федрезерв выкупает такие бумаги у участников рынка объемом по $60 млрд в месяц. По заявлению самого регулятора, такие операции будут проводиться «по крайней мере, до конца второго квартала следующего года».
Хоть и сами управляющие ФРС стараются максимально избегать словосочетание «количественное смягчение», по всем своим признакам, это именно оно и есть. Небольшое, на весьма скромные для банковского сектора Америки суммы и сроки, но все же присутствует.
Расходы
Федрезерв, как участник валютного рынка и рынка ценных бумаг, также несет расходы, связанные со своей деятельностью. Как признают аналитики и сам регулятор, расходы ФРС в этом году выросли за счет открытия «нового» направления деятельности – проведения с сентября этого года операций РЕПО с облигациями.
Ставка SOFR, в % (ставка овернайт операций РЕПО на рынке США)
Источник: ФРБ Нью-Йорка
Проблемы с ликвидностью на межбанковском рынке кредитования начались в сентябре 2019 года, когда ставка по обеспеченным овернайт-РЕПО подскочила до 5%. На это ФРС отреагировал быстро и впервые за долгое время вышел на рынок РЕПО. Но это не стало однодневной акцией. В итоге выходы на рынок овернайт финансирования стали постоянной операцией, продленной до апреля 2020 года. Изначальные лимиты в $75 млрд в неделю были быстро пройдены, и продолжают расти с каждой неделей все больше: в рамках краткосрочных операций РЕПО уже за первые две недели января ФРС вывел на рынок около $500млрд.
ФРС жертвует своим балансом ради ликвидности
То, что прибыль ФРС снизилась – это айсберг тех проблем, которые приходится решать Федрезерву своими деньгами.
По сути, все эти действия направлены на одно – обеспечить ликвидность на финансовом рынке США. И то, что решается это, как с помощью активов, так и за счет денежных операций самим ФРС – сигнал о серьезных проблемах.
Общий еженедельный объем предоставления ликвидности со стороны ФРС (в $ млрд)
Источник: ZeroHedge
На данный момент, по операциям предоставления ликвидности еженедельная сумма вливаний перевалила за $400 млрд еженедельно.
На всю эту ликвидность есть спрос со стороны банков, а эта политика уже рискует перейти из краткосрочной в разряд среднесрочной. Ведь проблема межбанковской ликвидности так и не решается: рынок сам по себе не в состоянии обеспечить должный уровень ликвидности.
Чем опасна сложившаяся ситуация?
Поддержание значимых темпов прироста ВВП, а параллельно с этим – высоких котировок фондового рынка США требует с одной стороны низких денежных ставок, с другой – увеличения баланса ФРС. ФРС оказывается в невыгодном положении: процентные доходны падают, баланс и риски растут. Растет и сам госдолг: помним, что купоны по нему выплачиваются из госбюджета.
Если размышлять далее, однажды бюджет может столкнуться с нехваткой денег на обслуживание долга. И накапливаемый и все менее эффективный финансовый рычаг, который двигает экономику и фондовый рынок вверх, станет рычагом ускоренного падения и рынка, и экономики.
Илья Григорьев, Андрей Хохрин
Источник: Вести.Финанс (https://www.vestifinance.ru/articles/131279)
@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru
https://wallstreetonparade.com/2020/01/are-the-feds-repo-loans-being-repaid-by-wall-streets-trading-houses-or-just-rolled-over-and-over/
Погашаются ли кредиты ФРС на репо торговыми домами Уолл-стрит или просто переворачиваются снова и снова?
Пэм Мартенс и Расс Мартенс: 13 января 2020 года
У трейдеров ФРС в Нью-Йорке есть скоростные наборы для крупнейших компаний Уолл-стрит (Источник фото: Образовательное видео Федеральной резервной системы)
В прошлую пятницу, как правило, надежный и требующий большого количества фактов финансовый веб-сайт, Wolf Street , выразил недовольство тем, как Wall Street Journal (и, как следствие, Wall Street On Parade) сообщает о суммах по ссудам репо, которые есть у Нью-Йоркской ФРС с 17 сентября 2019 года откачивал каждый рабочий день в торговые дома на Уолл-стрит.
Подстрекательский заголовок гласил: « The Wall Street Journal (и другие СМИ) должны перестать лгать о репосах ». Автор статьи Вольф Рихтер объяснил свою критику следующим образом:
«Вот« в »соглашение о выкупе [ссуды РЕПО]: ФРС покупает ценные бумаги (в основном казначейские ценные бумаги и некоторые ипотечные ценные бумаги агентства) в обмен на наличные. Это добавляет ликвидности на рынок.
«Вот« выход »из соглашения РЕПО: каждый репо имеет срок погашения в установленную дату, когда контрагенты обязаны выкупить ценные бумаги у ФРС по установленной цене. На этом этапе репо раскручивается, и это истощает ликвидность с рынка ».
Ключевой недостаток в анализе Рихтера заключается в том, что последнее предложение: «В этот момент репо раскручивается и вытягивает ликвидность с рынка».
Ни общественность , ни Конгресс никаких доказательств , что эти кредиты Репо являются разматывание. Один или несколько из 24 торговых домов на Уолл-стрит (первичные дилеры), уполномоченные ФРС Нью-Йорка для заимствования у своего денежного патрона по супер дешевым процентным ставкам, могут просто пролонгировать одни и те же кредиты или использовать для оплаты срочные деньги от одного займа при получении другого займа.
Существует множество доказательств того, что это именно то, что происходит. Первое доказательство состоит в том, что это именно то, что произошло в последний раз, когда ФРС Нью-Йорка включила свой денежный кран на Уолл-стрит в 29 триллионов долларов с декабря 2007 года по 21 июля 2010 года. Законодательство, которое рассматривает алфавитный суп программ кредитования, которые Федеральная резервная система Нью-Йорка создала для маскировки астрономических сумм, которые оно выделяло торговым домам Уолл-стрит (включая их торговые столы в Лондоне), установило, что совокупно откачано 16,1 триллиона долларов — также по супер дешевым процентным ставкам. Он предоставил данные для непогашенных пиковых сумм, а также кумулятивный итог.
Почему кумулятивный итог необходим и актуален? Поскольку одно учреждение, Citigroup, было неплатежеспособным в течение большей части времени, ФРС наполняла его дешевыми кредитами. (Согласно закону, ФРС не имеет права выдавать кредиты неплатежеспособному учреждению.) И когда неплатежеспособное учреждение получает кредиты по процентным ставкам ниже одного процента, когда рынок не хочет давать ему деньги под даже двузначные процентные ставки очень важно знать кумулятивный подсчет того, сколько Citigroup получил от своего сахарного папы, ФРС в Нью-Йорке. По данным GAO, эта сумма составила 2,5 триллиона долларов только для некоторых из этих кредитных программ ФРС. (См. Стр. 131 исследования GAO здесь .)
Сегодня весьма сомнительные торговые дома Уолл-стрит заимствуют под 1,55% годовых у ФРС в Нью-Йорке, в то время как свободный рынок пытался установить эту ставку на уровне 10% 17 сентября — в день, когда ФРС приступила к действиям с помощью сверхдешевых займов.
Академические ученые, которые составили кредиты ФРС во время финансового кризиса для Института экономики Леви, также предоставили кумулятивные результаты. Их счет, который включал дополнительные программы спасения ФРС, достиг 29 триллионов долларов .
Названия этих торговых домов на Уолл-стрит, суммы в долларах, которые они одолжили, и период, в течение которого они одолжили, долгие годы оставались темной тайной для ФРС, пока судебный процесс и законодательство не заставили его разобраться с американским народом.
Существуют убедительные доказательства того, что ФРС Нью-Йорка снова создала лабиринтную структуру, чтобы скрыть, что именно происходит и сколько получает какой-либо торговый дом с Уолл-стрит. Просто рассмотрите следующее лабиринтное заявление, сделанное Федеральным резервом Нью-Йорка 12 декабря 2019 года:
«Отделение [Открытого рынка] будет продолжать предлагать двухнедельные репо-операции дважды в неделю [по 35 миллиардов долларов США в каждой], четыре из которых на конец года. Кроме того, Desk также предложит еще одну операцию репо с более длительным сроком погашения, охватывающую конец года. Сумма, предложенная в этой операции, составит не менее 50 миллиардов долларов.
«Операции репо в течение ночи будут проводиться каждый день [по 120 миллиардов долларов США в каждом]. 31 декабря 2019 года и 2 января 2020 года предложение репо «овернайт» увеличится как минимум до 150 миллиардов долларов. Кроме того, 30 декабря 2019 года Бюро предложит репо на 75 миллиардов долларов США, срок погашения которого наступает 31 декабря 2019 года, а срок погашения — 2 января 2020 года ».
Как бы кто-нибудь узнал, что некоторые торговые дома просто заимствуют у одной из этих программ кредитования, чтобы погасить другой кредит ФРС. Мы просто не знаем, потому что ФРС не хочет, чтобы мы знали, так же, как она не хотела, чтобы мы знали во время финансового кризиса.
Кроме того, вместо того, чтобы простым языком указывать общую сумму, которую любая торговая фирма может занять в один день или получить в любой момент в обращении, ФРС Нью-Йорка возвращается к своей типичной запутанности. В отношении однодневных кредитов, которые в настоящее время предлагаются на сумму 120 млрд. Долл. США в рабочий день, говорится, что :
«Ценные бумаги, которые могут быть использованы в качестве обеспечения как для однодневных, так и для срочных операций, включают казначейство, долговые обязательства агентства и ипотечные ценные бумаги агентства. Первичным дилерам будет разрешено представить до двух предложений для каждого типа безопасности… »
Поскольку, согласно данным ФРС Нью-Йорка, основная сумма кредитов была выдана под казначейские ценные бумаги и ипотечные ценные бумаги агентства, это означало бы, что первичный дилер может подать в общей сложности четыре предложения (по два на тип ценной бумаги) для каждого предложенного Федеральный кредит. Теперь посмотрите на график ФРС в Нью-Йорке ниже. Предоставление кредитов овернайт на сумму до 120 млрд. Долларов США означает «лимит предложения» в размере 15 млрд. Долларов США. Мы не знаем, означает ли это в общей сложности 15 миллиардов долларов для всех предложений или это означает, что один торговый дом может запросить в общей сложности 60 миллиардов долларов — четыре предложения по 15 миллиардов долларов каждое. Та же неясность верна для «Предельного предложения» в размере 5 млрд. Долларов США для срочных кредитов.
Частичный список кредитов на срок и на срок, предоставленных торговым домам Уолл-стрит (Источник — ФРС Нью-Йорк)
Чтобы помочь нашим читателям понять, насколько хитро и инцестно себя ведет Нью-Йоркская Федеральная резервная система, когда дело доходит до спасения своих злодейских банков, пожалуйста, смотрите соответствующие статьи ниже.
Что касается лжи о кредитах репо ФРС, мы надеемся, что Вулф-стрит сосредоточит свое внимание там, где она по праву принадлежит — ФРС Нью-Йорка и его измученной истории в качестве регулятора и главной фигуры спасения.
Статьи по Теме:
Федеральная резервная система США с февраля начнет сокращать лимиты по операциям срочного репо, изымая у банков долларовые кредиты, которые активно закачивались в рынок в течение последних четырех месяцев.С середины декабря объем операций 14-дневного репо, которые проводятся дважды в неделю, снабжая банки займами под залог ценных бумаг, был установлен на уровне 35 млрд долларов.
С 2 февраля он снизится до 30 млрд, следует из обновленного графика рыночных операций, размещенного на сайте Федерального резервного банка Нью-Йорка. В результате каждую неделю банки будут возвращать ФРС по 10 млрд долларов полученных ранее кредитов.
Впрочем, речь идет не об остановке «печатного станка» ФРС, а лишь о переводе его в «режим пониженной мощности». ФРБ Нью-Йорка продолжит выкуп на рынке краткосрочных векселей правительства США на 60 млрд долларов в месяц.
С 15 января по 11 февраля ФРС проведет 8 таких операций — на 7,625 млрд долларов каждая.
В отличие от предыдущих месяцев вливания будут проходить относительно равномерно — по 15,05 млрд долларов в неделю. Операции запланированы на 16, 17, 22, 24, 27 и 31 января, а также 4 и 5 февраля.
Нетто-приток ликвидности от ФРС, таким образом, может составить 40 млрд долларов.
Американский центробанк возобновил операции репо впервые с кризиса 2008 года в сентябре, когда ставки на денежном рынке взлетали до 10% годовых. Робкая попытка снять рынок с «иглы ликвидности» вряд ли будет иметь продолжение: полностью отказаться от репо ФРС не сможет, говорит стратег Curvature Securities Скотт Крим.
Ситуация замкнута в порочный круг, объясняет он: «Чтобы прекратить ежедневные репо, нужно, чтобы на рынок пришли деньги извне. Чтобы рынок привлек деньги, ставки должны пойти вверх. А чтобы поднять ставки, ФРС нужно прекратить репо».
