Снижение доходов ФРС – косвенный показатель серьезных проблем финсектора США
![Вести.Финанс: "Снижение доходов ФРС – косвенный показатель серьезных проблем финсектора США"](https://www.probonds.ru/upload/000/u15/1/d/vesti.-picture-big.jpg "Вести.Финанс: "Снижение доходов ФРС – косвенный показатель серьезных проблем финсектора США"")
На этой неделе Федеральная резервная Система США сообщила о том, что в 2019 году отчисления в бюджет США ФРС резко сократились. Это произошло на фоне снижения чистой прибыли центробанка, которая за год составила $55,5 млрд, сократившись на $7,6 млрд.Сам факт того, что это самые низкие после 2009 года перечисления в бюджет, уже может вызвать опасения. Но если посмотреть на причины, которые привели к этому, то поводов для размышлений найдется уже больше.
Почему снизился доход ФРС?
Являясь центральным банком США, ФРС, тем не менее, формирует свой баланс по аналогии с обычным коммерческим банком: он получает такие же доходы и несет аналогичные расходы.
Доходы
Процентный доход ФРС обеспечивают прежде всего облигации Правительства США, которые ФРС покупает на денежные эмиссии, которые сам и проводит. Комиссионный доход формируется за счет платежных операций, обслуживания депозитов и операций с ценными бумагами, который Федрезерв проводит в интересах правительства США и международных организаций.
Если комиссионные доходы ФРС – это величина относительно предсказуемая и постоянная, то именно процентный доход стал причиной снижения доходов ФРС. Процентный доход американского регулятора в 2019 снизился из-за того, что в последние два года ФРС сокращал свой балансовый счет по длинным и средним бумагам.
Баланс Федрезерва в трлн долларов
Источник: ФРБ Нью-Йорка
Однако в последние месяцы баланс ценных бумаг, находящихся на ФРС возрос. Произошло это за счет объявленной программы о выкупе краткосрочных казначейских векселей: с 15 октября Федрезерв выкупает такие бумаги у участников рынка объемом по $60 млрд в месяц. По заявлению самого регулятора, такие операции будут проводиться «по крайней мере, до конца второго квартала следующего года».
Хоть и сами управляющие ФРС стараются максимально избегать словосочетание «количественное смягчение», по всем своим признакам, это именно оно и есть. Небольшое, на весьма скромные для банковского сектора Америки суммы и сроки, но все же присутствует.
Расходы
Федрезерв, как участник валютного рынка и рынка ценных бумаг, также несет расходы, связанные со своей деятельностью. Как признают аналитики и сам регулятор, расходы ФРС в этом году выросли за счет открытия «нового» направления деятельности – проведения с сентября этого года операций РЕПО с облигациями.
Ставка SOFR, в % (ставка овернайт операций РЕПО на рынке США)
Источник: ФРБ Нью-Йорка
Проблемы с ликвидностью на межбанковском рынке кредитования начались в сентябре 2019 года, когда ставка по обеспеченным овернайт-РЕПО подскочила до 5%. На это ФРС отреагировал быстро и впервые за долгое время вышел на рынок РЕПО. Но это не стало однодневной акцией. В итоге выходы на рынок овернайт финансирования стали постоянной операцией, продленной до апреля 2020 года. Изначальные лимиты в $75 млрд в неделю были быстро пройдены, и продолжают расти с каждой неделей все больше: в рамках краткосрочных операций РЕПО уже за первые две недели января ФРС вывел на рынок около $500млрд.
ФРС жертвует своим балансом ради ликвидности
То, что прибыль ФРС снизилась – это айсберг тех проблем, которые приходится решать Федрезерву своими деньгами.
По сути, все эти действия направлены на одно – обеспечить ликвидность на финансовом рынке США. И то, что решается это, как с помощью активов, так и за счет денежных операций самим ФРС – сигнал о серьезных проблемах.
Общий еженедельный объем предоставления ликвидности со стороны ФРС (в $ млрд)
Источник: ZeroHedge
На данный момент, по операциям предоставления ликвидности еженедельная сумма вливаний перевалила за $400 млрд еженедельно.
На всю эту ликвидность есть спрос со стороны банков, а эта политика уже рискует перейти из краткосрочной в разряд среднесрочной. Ведь проблема межбанковской ликвидности так и не решается: рынок сам по себе не в состоянии обеспечить должный уровень ликвидности.
Чем опасна сложившаяся ситуация?
Поддержание значимых темпов прироста ВВП, а параллельно с этим – высоких котировок фондового рынка США требует с одной стороны низких денежных ставок, с другой – увеличения баланса ФРС. ФРС оказывается в невыгодном положении: процентные доходны падают, баланс и риски растут. Растет и сам госдолг: помним, что купоны по нему выплачиваются из госбюджета.
Если размышлять далее, однажды бюджет может столкнуться с нехваткой денег на обслуживание долга. И накапливаемый и все менее эффективный финансовый рычаг, который двигает экономику и фондовый рынок вверх, станет рычагом ускоренного падения и рынка, и экономики.
Илья Григорьев, Андрей Хохрин
Источник: Вести.Финанс (https://www.vestifinance.ru/articles/131279)
@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE https://www.youtube.com/c/PRObonds
https://ivolgacap.ru/
www.probonds.ru
https://wallstreetonparade.com/2020/01/are-the-feds-repo-loans-being-repaid-by-wall-streets-trading-houses-or-just-rolled-over-and-over/
Погашаются ли кредиты ФРС на репо торговыми домами Уолл-стрит или просто переворачиваются снова и снова?
Пэм Мартенс и Расс Мартенс: 13 января 2020 года
У трейдеров ФРС в Нью-Йорке есть скоростные наборы для крупнейших компаний Уолл-стрит (Источник фото: Образовательное видео Федеральной резервной системы)
В прошлую пятницу, как правило, надежный и требующий большого количества фактов финансовый веб-сайт, Wolf Street , выразил недовольство тем, как Wall Street Journal (и, как следствие, Wall Street On Parade) сообщает о суммах по ссудам репо, которые есть у Нью-Йоркской ФРС с 17 сентября 2019 года откачивал каждый рабочий день в торговые дома на Уолл-стрит.
Подстрекательский заголовок гласил: « The Wall Street Journal (и другие СМИ) должны перестать лгать о репосах ». Автор статьи Вольф Рихтер объяснил свою критику следующим образом:
«Вот« в »соглашение о выкупе [ссуды РЕПО]: ФРС покупает ценные бумаги (в основном казначейские ценные бумаги и некоторые ипотечные ценные бумаги агентства) в обмен на наличные. Это добавляет ликвидности на рынок.
«Вот« выход »из соглашения РЕПО: каждый репо имеет срок погашения в установленную дату, когда контрагенты обязаны выкупить ценные бумаги у ФРС по установленной цене. На этом этапе репо раскручивается, и это истощает ликвидность с рынка ».
Ключевой недостаток в анализе Рихтера заключается в том, что последнее предложение: «В этот момент репо раскручивается и вытягивает ликвидность с рынка».
Ни общественность , ни Конгресс никаких доказательств , что эти кредиты Репо являются разматывание. Один или несколько из 24 торговых домов на Уолл-стрит (первичные дилеры), уполномоченные ФРС Нью-Йорка для заимствования у своего денежного патрона по супер дешевым процентным ставкам, могут просто пролонгировать одни и те же кредиты или использовать для оплаты срочные деньги от одного займа при получении другого займа.
Существует множество доказательств того, что это именно то, что происходит. Первое доказательство состоит в том, что это именно то, что произошло в последний раз, когда ФРС Нью-Йорка включила свой денежный кран на Уолл-стрит в 29 триллионов долларов с декабря 2007 года по 21 июля 2010 года. Законодательство, которое рассматривает алфавитный суп программ кредитования, которые Федеральная резервная система Нью-Йорка создала для маскировки астрономических сумм, которые оно выделяло торговым домам Уолл-стрит (включая их торговые столы в Лондоне), установило, что совокупно откачано 16,1 триллиона долларов — также по супер дешевым процентным ставкам. Он предоставил данные для непогашенных пиковых сумм, а также кумулятивный итог.
Федеральная резервная система США с февраля начнет сокращать лимиты по операциям срочного репо, изымая у банков долларовые кредиты, которые активно закачивались в рынок в течение последних четырех месяцев.С середины декабря объем операций 14-дневного репо, которые проводятся дважды в неделю, снабжая банки займами под залог ценных бумаг, был установлен на уровне 35 млрд долларов.
С 2 февраля он снизится до 30 млрд, следует из обновленного графика рыночных операций, размещенного на сайте Федерального резервного банка Нью-Йорка. В результате каждую неделю банки будут возвращать ФРС по 10 млрд долларов полученных ранее кредитов.
Впрочем, речь идет не об остановке «печатного станка» ФРС, а лишь о переводе его в «режим пониженной мощности». ФРБ Нью-Йорка продолжит выкуп на рынке краткосрочных векселей правительства США на 60 млрд долларов в месяц.
С 15 января по 11 февраля ФРС проведет 8 таких операций — на 7,625 млрд долларов каждая.
В отличие от предыдущих месяцев вливания будут проходить относительно равномерно — по 15,05 млрд долларов в неделю. Операции запланированы на 16, 17, 22, 24, 27 и 31 января, а также 4 и 5 февраля.
Нетто-приток ликвидности от ФРС, таким образом, может составить 40 млрд долларов.
Американский центробанк возобновил операции репо впервые с кризиса 2008 года в сентябре, когда ставки на денежном рынке взлетали до 10% годовых. Робкая попытка снять рынок с «иглы ликвидности» вряд ли будет иметь продолжение: полностью отказаться от репо ФРС не сможет, говорит стратег Curvature Securities Скотт Крим.
Ситуация замкнута в порочный круг, объясняет он: «Чтобы прекратить ежедневные репо, нужно, чтобы на рынок пришли деньги извне. Чтобы рынок привлек деньги, ставки должны пойти вверх. А чтобы поднять ставки, ФРС нужно прекратить репо».
