Газпром: зачем столько эйфории?

Результаты за 9 месяцев:
Выручка -3,4% до 5,7 трлн рублей
Операционная прибыль: -30% до 0,9 трлн рублей
Чистая прибыль: +4,4% до 1,1 трлн рублей

Рост прибыли Газпрома был достигнут за счет сокращения убытка по курсовым разницам из-за переоценки валютного долга.

Отчетность - умеренно-негативная

 

Негативный фактор отчетности — слабый свободный денежный поток:
1 квартал +213,4 млрд руб
2 квартал -54,7 млрд руб
3 квартал -165 млрд руб
Всего за 9 месяцев -7,3 млрд рублей.


Главная причина падения операционной прибыли и свободного денежного потока — снижение цен на газ в Европе. Выручка от экспорта в регион в 3 квартале снизилась на 38% в годовом выражении.

Дивиденды
Газпром нацелен выйти на выплату дивидендов в 50% от скорректированной прибыли по МСФО по итогам 2021 года. Правление компании будет рассматривать новую дивидендную политику 5 декабря. Чистая прибыль по МСФО будет корректироваться на неденежные статьи. При этом дивиденды не будут привязаны к выплатам на акцию за предыдущие годы.

Мы полагаем, что по итогам 2019 года компания выплатит дивиденды в размере 35% от прибыли по МСФО. В сумме — 560 млрд рублей или около 23,7 руб на акцию. Доходность к текущей цене — около 9,3%, выше среднего для компаний российского рынка акций.

Дивидендная стратегия
Несмотря на высокую дивидендную доходность, околонулевой свободный денежный поток компании и средняя долговая нагрузка значительно занижают рейтинг Газпрома в дивидендной стратегии. Скорее всего, компании придется занимать, чтобы выплатить дивиденды, требуемые новой политикой.

В этом году акции Газпрома выросли на 66%. Как это часто бывает, при взлете стоимости известной компании, вокруг нее начинает витать эйфория. Среди комментаторов уже можно найти прогнозы о цене акции Газпрома в 400, 500 или даже 600 рублей.

Такие оценки даны на ожиданиях выплаты дивидендов в 50% от прибыли, достигнутой в 2018 году. Прошлый год был уникальным для компаний нефтегазового сектора России: рост цен на нефть и газ сочитался с ослаблением курса рубля, что раздуло показатели прибыльности отрасли.

Вероятность, что в ближайшие годы Газпром повторит успехи отчетности-2018 невелика. При сохранении низких цен газ в Европе дивиденды Газпрома в 2021 году могут оказаться ниже 2020 года, даже при росте коэффициента выплат. Почему-то почти никто не учитывает, что Газпром теперь сможет снижать дивиденды при падении прибыли.

Текущего рейтинга по дивидендной стратегии недостаточно для прохождения в портфель. Рейтинг — Hold.

Чтобы следить за обновлениями по дивидендной стратегии, подписывайтесь на наш Telegram или ВК.