Ухмылка маркет-мейкера

Итак, очень часто слышу от коллег, что улыбка волатильности есть ни что иное, как эпик фейл модели БШ. Ненормальность распределения, толстые хвосты, leverage effect, неправильная модель, ну и далее по вкусу.

А теперь мой взгляд на все это. Он очень простой и от того рубит все обычные аргументы в капусту острой бритвой Оккама. 

Представим, что я крутой маркет-мейкер в опционах на Си. Капитал у меня будь здоров и я спокойно продаю опционы страждущим, зарабатывая на спреде и бонусах по программе ММ от биржи. Как я это делаю? Элементарно: считаю волатильность БА и котирую по ней все страйки, т.к. я-то понимаю, что модель БШ работает и волатильность БА не зависит от страйка, т.е. никакой улыбки нет.

Но, я не дурак, чтобы отказываться от легких денег, ну и в убыток я себе работать тоже не собираюсь. Поэтому я буду котировать продажу на 50 пунктов выше справедливой цены. Т.е. считаю стоимость опциона для каждого страйка и добавляю 50 пунктов. Я просто не хочу возиться с котированием, если я не зарабатываю минимум 50 пунктов на спреде. 

Вот я стою в стаканах. Продажи прут, все путем. Единственное, что я замечаю, что народ-то в силу рубля не верит. В итоге колы расходятся как горячие пирожки, а путы — так себе, намного хуже идут. Ну думаю, лады. На колах я нормально навариваю свои 50 пунктов. Сделаю скидку для патриотов и буду котировать путы с отступом в 10 пунктов. И опа, дело пошло гораздо лучше. 

И вот я котирую опционы по постоянной воле, рублю капусту да в ус не дую. Скучно стало и я захожу почитать СЛ. А там… улыбка волатильности занимает умы у большей части опционной секции. Ну думаю, приколюсь. Переведу свои цены в волатильность и гляну на график:


Опа, опа… это что такое? Но я то знаю, что это не улыбка волатильности, а моя ухмылка маркет-мейкера :)

Ну и давайте на последок сравним с тем, как выглядит волатильность, транслируемая биржей:


Говорите скю, вол-оф-вол и прочая чертовщина? Не думаю! :)