Почему предполагаемый выкуп Walgreens за $70 млрд может сигнализировать о том, что ралли на фондовом рынке скоро закончится

Opinion: Why the prospective $70 billion buyout of Walgreens may signal the stock-market rally is about to end

Эта сделка станет самой крупной за всю историю LBO и принесет отголоски проблемной сделки прошлого

Если инвесторам когда-либо требовался четкий сигнал о том, что это вершина рынка, у них теперь есть такой.

Акции Walgreens Boots Alliance выросли в среду на фоне слухов о том, что американская аптечная группа рассматривает сделку на 70 миллиардов долларов с частным приобретением.

Если частный капитал сможет справиться с этим, он станет крупнейшим выкупом за счет заемных средств, превзойдя сделку стоимостью 45 миллиардов долларов США, в рамках которой энергетическая группа TXU была приобретена в частном порядке в 2007 году, всего за год до того, как финансовый кризис потряс мировые рынки и вызвал беспрецедентное вмешательство со стороны глобального центрального банка. банки.

Финансирование сделки выкупа в масштабах сделки Walgreens сегодня может стать большой проблемой.

С одной стороны, Walgreens WBA, на ее балансе -2,81% уже есть задолженность в размере 15 миллиардов долларов. Потенциальный покупатель должен будет добавить больше рычагов для финансирования покупки. Это сделало бы сеть аптек особенно уязвимой, когда кредитный цикл развернется, что выглядит все более вероятным.

Фактор премии на текущую оценку фондового рынка и общую сумму необходимых денежных средств становится довольно головокружительным. Все это в то время, когда рискованные корпоративные кредиты быстро накапливаются в книгах Уолл-стрит.

По оценкам Банка Англии, объем заемных средств во всем мире достиг 3,4 трлн долларов. Кредитное качество ухудшилось, поскольку большинство новых займов с использованием заемных средств выдается компаниями, имеющими высокий уровень задолженности по сравнению с их доходами.

Хуже того, доля новых займов с левереджем без обязательств по обслуживанию — требующих от заемщика поддержания определенных финансовых буферов, таких как отношение долга к Ebitda или прибыль до уплаты процентов, налогов, износа и амортизации, менее чем в пять раз — утроилась С 2007 года британский центральный банк сказал.

Банки уже борются за то, чтобы инвесторы держались подальше от огромных пакетов долговых обязательств.

Возьмите в июле выкуп Bain Capital исследовательской фирмы Kantar за 4 миллиарда долларов. Американская частная инвестиционная компания выстроила 11 банков, чтобы собрать долговой пакет на 3 миллиарда долларов.

Но после неудовлетворительной реакции рынка банкам пришлось реструктурировать пакет долга, чтобы сделать его более привлекательным для инвесторов. Это включало повышение цен на кредиты и ужесточение условий.

Во-вторых, финансы Walgreens выглядят не так хорошо. Прибыль компании в четвертом квартале упала на 55% до 677 миллионов долларов по сравнению с тем же кварталом в 2018 году. И маржа находится под растущим давлением, поскольку цена, которую Walgreens платит за непатентованные лекарства, продолжает падать, но не так быстро, как сумма, которую платят клиенты.

Walgreens даже больше, чем его конкуренты, сталкивается с требованиями ценообразования, потому что у него нет собственных аптечных менеджеров, которые играют огромную роль в ценообразовании на лекарства.

Вдобавок ко всему, время для такой грандиозной сделки не могло быть хуже, с политическим сопротивлением почти наверняка. Частные акционерные общества находятся под пристальным вниманием кандидатов в президенты от Демократической партии, а сенатор Элизабет Уоррен призывает к усилению федерального регулирования отрасли.

Она сравнила фирмы по выкупу с вампирами, говоря, что они «истощают кровью компанию и уходят обогащенными, даже когда компания уступает».

Выкуп TXU на основе долговых обязательств также произошел на перегретом рынке прямых инвестиций.

Когда KKR и TPG купили техасскую коммунальную компанию, они рассчитывали, что цены на природный газ будут расти. Но две компании по скупке не смогли предвидеть экономический кризис, который уменьшит спрос на электроэнергию, и технологическая революция вокруг сланца, которая снизила цены, заплаченные за электроэнергию.

Поскольку цены на природный газ резко упали, группы выкупа изо всех сил пытались обслуживать огромную долговую нагрузку, взятую для финансирования приобретения, и коммунальное предприятие в конечном итоге объявило о банкротстве. 
www.marketwatch.com/story/walgreens-possible-70-billion-buyout-is-a-clear-sign-the-stock-market-rally-is-about-to-end-2019-11-06?siteid=yhoof2&yptr=yahoo