Металлурги.. тройка НЛМК, ММК и Северсталь. (не рыночная оценка) ... :)

Вчера от нечего делать прикидывал разницу в показателях у 3 металлургов. (ММК, Северсталь, НЛМК), у меня получилось что при текущих ценах на акции Севки и НЛМК у ММК как минимум апсайд получается до 60р. цены.

1. Дивиденды к текущим за 3 кв. (ближайшая выплата за период):
НЛМК +2,5% (10% годовых),
Северсталь +3% (12% годовых),
ММК +4,5% (18% годовых)

2. У ММК отрицательный Чистый долг (считаем что его нет).
у Северстали долг 85 ярдов(0,43 к Еб) -растущий,
у НЛМК долг 145,3 ярда (0,76 к Еб) -растущий

3. Чистые активы ММК растущие 354,3 ярда., НЛМК = 374,8,
Северсталь = 213,2 млрд.

4. Рыночная капитализация ММК = 421 млрд.р, НЛМК = 782 млрд.р, Северсталь = 771,5 млрд.р

=============

по соотношению ЧА недооценка ММК к колегам по цеху получается в 2 раза!

у всех 3 компаний дивдоходность получается двузначная, что выше средней по рынку.
+ выплаты происходят на ежеквартальной основе, что дает возможность реинвестировать доходность в акции и тем самым еще поднять % выплат.

по дивидендным выплатам за 3 кв. у ММК так же недооценка
в 1,5 -1,7 раза… :)

по долговой нагрузке — у ММК ее нет, а у коллег по цеху (НЛМК и Северсталь) долг растет...

=========================

Есть еще интересная деталька. конечно данная оценка будет
не рыночная, а чисто математическая ...

Чистые активы ММК и НЛМК примерно на одном уровне.
Но у НЛМК подразделения в ЕС и США работают сейчас с отрицательной доходностью!
ММК более ориентирован на отечественный рынок, поставки на экспорт составляют менее 10% сейчас.

количество акций у НЛМК = 5993 млн. шт., у ММК = 11174 млн.

разница = 1,87 раза (округленно) ...

по данному параметру мы получаем оценку ММК = 70р. (131р\1,87 )

приличный такой апсайд получился на бумаге, интересно что покажет рынок ...

вот такие пироги с котятами — ты их ешь, а они царапаются ...

Удачных инвестиций Господа… :)

Северсталь НЛМК ММК

Ремора

Москва

488

14 864

с 25 июля 2014

39 Комментариев

Виктор Петров
06 ноября 2019, 12:54
Дык что с ФСК? Когда на 50 копеек?
+4
- Ремора
  06 ноября 2019, 13:08
  Виктор Петров, фск перепрофилировалась на ЧерМет?… :)
  0
  - Виктор Петров
    06 ноября 2019, 13:10
    Ремора, это Вы мне скажИте. =)
    0
    - Ремора
      06 ноября 2019, 14:27
      Виктор Петров, начнут сдавать провода и вышки во ВторЧермет, тогда будут ближе к данной теме.
      0
Александр
06 ноября 2019, 13:10
ммк всегда торговалась с дисконтом, поскольку она не обеспеченна своим сырьем (уголь, руда) соответственно прибыль сильно зависит от цен на сырье. вроде нарастить объем пр-ва она тоже не может, по крайне мере раньше работала на своем максимуме, сейчас не слежу. так что дисконт оправдан.
серьезно? рынок стали все еще в падающем тренде, а вы ждете ммк по 70?
не ну всякое конечно может быть на нашем рынке, но фундаментально это не оправданно.
+3
- Ремора
  06 ноября 2019, 13:13
  Александр, стоит посмотреть на показатели. объемы растут.
  а фундаментально это как раз оправдано… :) цифры отчетов не врут.
  =========
  если мы имеем на протяжении нескольких лет рост ЧА у ММК и плавающие ЧА у Севки и НЛМК то это говорит само за себя.
  Своим сырьем ММК обеспечена, но на 70%… своего не хватает, но есть.
  -1
Ремора
06 ноября 2019, 13:21
картина маслом… :)

+2
- Lady_trader
  06 ноября 2019, 13:28
  Ремора, а по двум другим можете такую табличку выложить?
  0
  - Ремора
    06 ноября 2019, 13:32
    Nikki, они есть в разделе отчетностей на смарт-лабе.
    ссылки
    Северсталь smart-lab.ru/q/CHMF/f/y/MSFO/
    НЛМК smart-lab.ru/q/NLMK/f/q/MSFO/
    и вся по ММК smart-lab.ru/q/MAGN/f/y/MSFO/
    0
    - Lady_trader
      06 ноября 2019, 13:33
      Ремора, спасибо)
      +1
      - Ремора
        06 ноября 2019, 13:40
        Nikki, пожалуйста)
        0
        Lady_trader
        07 ноября 2019, 19:39
        Ремора, вы будете смеяться, но я никак не могу понять, как попасть в раздел отчётностей)) может потому что с айпада, а не с компа) можете мне ещё ссылку на НЛМК дать, а то у вас там два раза северсталь?)
        0
        Ремора
        07 ноября 2019, 20:06
        Nikki, ссылку поправил на НЛМК… :)
        ==========
        с компа заходит без проблем… мне с телефона (планшета) не очень удобно форумы просматривать, экран маленький для детального изучения информации. поэтому не пробовал ссылки отчетностей просматривать с этих устройств. с ПК удобнее.
        +1
        Lady_trader
        07 ноября 2019, 20:07
        Ремора, спасибо!)
        0
        Ремора
        07 ноября 2019, 20:16
        Nikki, пожалуйста… :)
        0
- Serg
  06 ноября 2019, 13:29
  Ремора, приведите FCF для объективности, а дивиденды от него платятся, картина будет не такая радужная.
  +1
  - Ремора
    06 ноября 2019, 13:40
    slyter, картина будет очень даже вкусная для ММК. Учитывая, что Северсталь и НЛМК в последнее время выплачивают от 100% на дивы, то приходится растить долговую нагрузку, а ММК дает 88% от Чистой прибыли. и остаются деньги на рост Чистых активов и инвестиции.
    Если вы это будете учитывать, то поймете разницу… :)
    все думаю в курсе, что если отдавать более 100% на выплаты и растить долг то это не есть хорошо. У компании должно быть развитие!… У ММК оно есть. все видно по сводным данным.
    
    +2
Mezantrop
06 ноября 2019, 14:02
… приятно читать умного Человека. Успехов, коллега!
Зачем поляну палите — на всех лисичек не хватит!
Пущай Сургут, Магнит и Детский мир с Аэрофлотом тарят — там цена растет
+6
- Сергей Нагель
  07 ноября 2019, 09:34
  Mezantrop, Яндекс! Яндекс!!! Вы забыли Яндекс!!! Он точняк всегда растёт!!! Зуб даю… чужой…
  0
  - Mezantrop
    07 ноября 2019, 11:41
    Сергей Нагель,
    да я могу и свой поставить....
    по 1956 набрал на поллимита — и не жжужжу...
    Собственно, думаю, какая нибудь втбть и сделала первую белую свечу после обвала (им же и созданного)…
    0
Михаил Новокрещёнов
06 ноября 2019, 14:12
Насчет чистого долга ММК — по классике экономической теории отрицательный долг не есть гуд. Это может означать, что контора неэффективно использует собственные средства — проще говоря, не знает что делать со своими деньгами. Рентабельность активов и капитала по этой причине у ММК по сравнению с Северсталью и НЛМК намного меньше.
+1
- Ремора
  06 ноября 2019, 14:19
  Михаил Новокрещёнов, лишние свободные деньги никогда не помешают… :)
  в кризисной ситуации всегда можно купить что-то очень хорошее за очень недорого ..
  +2
- Алексей
  07 ноября 2019, 09:22
  Михаил Новокрещёнов, ММК в 2012-2014 годах уже проходила «эффективное использование денежных средств». Конечно, обильные запасы налички — это не очень хорошо, зато в сложные времена будет намного легче.
  0
  - Михаил Новокрещёнов
    07 ноября 2019, 14:32
    Алексей, да, ситуация сейчас непростая и иметь свободную наличку без долгов вроде бы хорошо, но с другой стороны у ММК по сравнению с Северсталью и НЛМК отсутствует 100%-ая обеспеченность углем, что в условиях роста на него цен сильно бьет по прибыльности продукции, а ведь свободные деньги вполне могли бы быть направлены на приобретение угольных месторождений и производств по его переработке. Получается надо сравнивать, что в текущих условиях выгоднее — иметь свободный кэш, но неполную вертикальную интеграцию (как у ММК) или долги, но независимость от цен на уголь (как у Северстали и НЛМК). И это очень непросто, здесь помимо анализа показателей надо еще смотреть на политику развития и инвестиционные планы.
    0
Алексей
07 ноября 2019, 09:22
В общем, правильно сделал, что докупился по 37 на недавнем заливе.
0
AlexChi
07 ноября 2019, 09:30
Спасибо за хороший обзор! Я тоже смотрю внимательно на металлургов и на ММК в частности. Тоже хочу купить, но не сейчас, а когда подрастут хотя бы на 10-15%.
+1
Майский инвестор
07 ноября 2019, 09:33
ММК наименее эффективная из этой тройки, потому и дешевле стоит. Но мне нравится, как они используют ЧП — самый лучший показатель.
0
Nickma
07 ноября 2019, 09:54
А почему, к примеру, исключен вариант того, что не ММК придет к оценкам НЛМк, а НЛМК упадет к ММК? Или того, что все разом упадут.
0
- Ремора
  08 ноября 2019, 09:03
  Nickma, вы не внимательны… :) обратите внимание на уровень дивидендной доходности. Если у НЛМК упадет ценник в 2 раза, то дивиденды составят более 20% годовых (вернее от 5% в квартал)...
  А если то же самое произойдет с ММК, то там будет под 40% годовых (квартальные сейчас за 3 кв. составляют уже 4,2%). Представьте что % будет в 2 раза выше… у Сбера (или Газпрома) годовая доходность будет = квартальной в ММК… :)
  Для долгосрочников при текущей цене уже доходность более чем существенная, можно держать бумагу в портфеле и забыть про то что она есть.
  0
  - Nickma
    08 ноября 2019, 17:50
    Ремора, это же прошлые дивиденды пика цикла стали. У циклических компаний они изменяются в очень широком диапазоне. На дне цикла вообще может быть убыток и нулевые дивы.
    0
    - Ремора
      08 ноября 2019, 17:55
      Nickma, какого пика?… :) сейчас фьюч на сталь бороздит дно. при этом дивиденды начисленные в этот период составляют 10-18% годовых по всем 3 компаниям сектора. на пике и цены на акции данной тройки были существенно выше и выплаты.
      ===========
      смотрите отчеты и статистику. там все есть.
      как цена металла пойдет в разворот и показатели резко улучшатся. так уже было в прошлом году. рынок переоценивает страхи.
      0
      - Nickma
        08 ноября 2019, 19:47
        Ремора, почему вы решили, что уже разворот цикла? Разве прибыли мировых производителей уже упали настолько, что идет сокращение мощностей? По металлам этот процесс обычно лет 5 занимает от пика до разворота.
        Цены на сталь сказываются с лагом, ее же по контрактам продают, старые закончатся, тогда новые отразят новые цены. ММК под дивы уже банковский кредит брать начал, то есть дивиденды от FCF там уже обвалились и они пытаются смягчить эффект.
        0
        Ремора
        08 ноября 2019, 20:10
        Nickma, не болтайте ерундой… :) смотрите отчет и рекомендации Совета Директоров ММК:
        - «Учитывая низкую долговую нагрузку, положительную генерацию денежного потока, а также устойчивое финансовое положение компании, Совет директоров по итогам работы за 3 кв. 2019 г. на заседании 30 октября 2019 года рекомендовал Внеочередному собранию акционеров утвердить выплату дивидендов — в размере 1,650 рубля на одну акцию, что эквивалентно 100% от FCF за квартал.»
        =======
        п.с.: — У ММК отрицательный Чистый долг
        0
        Nickma
        08 ноября 2019, 22:48
        Ремора, да, перепутал со вторым, в долг платили в нем. У FCF есть разовые факторы, дебиторку кто-то погасил или запасы уменьшили, естественно что какой-то период эти факторы дают дополнительный FCF. То же самое и с долгом, пока запас есть, но это все равно недолгодействующий фактор.
        Сокращение оборотных средств и набор кредитов это некачественный источник дивидендов, хотя я не спорю, что в период их прожигания люди могут повестись на высокую дивдоходность и не снизить курс акции сразу на соотвествующий прибыли уровень.
        
        0
        Ремора
        08 ноября 2019, 22:55
        Nickma, У ММК, я так понимаю мы говорим о ней… :)
        Размер выплат меньше размера Чистой прибыли ...
        ==============
        Если мы возьмем ЧП за 2019г. (9м.) и вычтем из ее дивдоходность (включая 1р65к. за 3 кв.), то на балансе еще останется +7,29 млрд.р.
        
        Чтоб выровнять до 100%, можно еще выплатить по 0,68р. на акцию.
        
        Компания имеет лишние средства для инвестиций или заначку для роста Чистых активов… :)
        0
        Nickma
        10 ноября 2019, 15:29
        Ремора, я не говорю, что текущие показатели прибыли и дивидендов низкие, я говорю лишь о том, что тренд их падения задан и пока нет предпосылок к развороту этой тенденции, а наоборот. Судя по типичным сырьевым циклам, они будут еще года 2 падать. Достаточно стали потерять 20% с параллельным укреплением рубля на 20%, чтобы прекрасные прибыли металлургов испарились в ноль. И все идет именно к тому.
        0
        Ремора
        10 ноября 2019, 22:17
        Nickma, укрепление рубля?… :) это фантастика.
        в принципе и сталь щупает дно, нерезы уже сокращают производство. им не выгодна текущая цена.
        а укрепление рубля не выгодно экспортерам нефти, в первую очередь Игорю Сечину… :)
        0
Nickma
11 ноября 2019, 01:58
На товарных и валютных рынках регулярно случаются вещи, которые большинство не ожидают. Медь с 2010г уже четвертое дно пробивает, а уж валюты удивлять могут куда больше. Вы уже забыли, как люди посмеивались над много лет падающим долларом в 200-х и были уверены в вечном укреплении рубля и евро? Экспортеры тогда что-то ничего не могли поделать, хотя казалось бы и курс был не плавающий и инфляция высокая.

Так всегда же бывает — идет тренд, а попутно появляются объясняющие его события. Тренд на сталеварение идет понижающийся, поэтому и события будут соотвествующие.
0
- Ремора
  27 ноября 2019, 20:14
  Nickma, Горячекатаная сталь вверх пошла
  https://www.metaltorg.ru/metal_catalog/listovoi_prokat/list_rulon_bez_pokrytiya/goryachekatanaya_rulonnaya_stal/?module=index
  ============
  тренд на сталь имеет сезонный фактор. уже давно замечено.
  но средняя дивдоходность получается у сталеваров 3% в квартал.
  вполне хорошо и выплаты почаще чем средние по рынку.
  0