Яндекс - ожидается еще один сильный квартал года - Альфа-Банк

«Яндекс» представит финансовую отчетность за 3 квартал в пятницу, 25 октября. Мы ожидаем еще один сильный квартал для Yandex и отмечаем, что квартальные тренды, вероятно, останутся в тени недавних событий в секторе (новых законодательных инициатив по поводу иностранного участия в капитале крупнейших российских Интернет-компаний).

Акции «Яндекса» потеряли в цене 7% с начала октября и сейчас торгуются по коэффициенту 2020П EV/EBITDA на уровне 10.3х (с дисконтом к аналогам 6%), предлагая привлекательные уровни для входа в бумагу. Мы считаем, что динамика YNDX в ближайшие несколько недель будет сильно зависеть от того, сможет ли компания смягчить нынешнее негативное настроение инвесторов к сектору, обнадежив рынок позитивными сообщениями, так как риск акционерной структуры является предметом самых серьезных опасений в случае с «Яндексом».

«Яндекс», судя по всему, продемонстрирует еще один квартал сильной отчетности – по нашим оценкам, выручка составит 44,5 млрд руб., что на 36,5% выше г/г и превышает прогноз самой компании на 2019 г. (32-36%). Как и в 2К19, главными драйверами роста выручки будут сегменты Поиск, Такси и Эксперименты.

Альфа-Банк

По нашей оценке, выручка от онлайн рекламы вырастет не 19% г/г (как и в 2К19) до 31 млрд руб., так как «Яндекс» продолжал отвоевывать долю поиска на мобильных платформах у Google (+3,0 п. п. г/г до 50,3%).

Выручка сегмента такси, вероятно, достигнет нового максимума за квартал и составит 9,3 млрд руб. (+83% г/г и 6% к/к), отражая продолжающуюся сильную динамику сегментов такси и доставки еды. Хотя компания не раскрывает выручку корпоративного сегмента такси (которая учитывается в валовой выручке), мы считаем, что ее доля в совокупном результате сегмента постоянно растет (компания указывает на своем сайте 35 тыс. корпоративных клиентов).

Кроме того, мы считаем холодное лето в России дополнительным фактором поддержки позитивной динамики чека в годовом сопоставлении, несмотря на эффект высокой базы 3К18. Мы ожидаем, что количество поездок вырастет на 38% г/г (против 49% в 2К19), а средний чек – на 6% г/г.

Рентабельность: мы ожидаем что рентабельность сегмента поиск и портал составит 48,3% (включая IOT), то есть снизится на 0,5 п. п. г/г. Рентабельность EBITDA сегмента такси останется в положительной зоне, но, вероятно, будет отражать увеличение инвестиций в развитие сегмента беспилотных автомобилей (расширение парка машин, исследовательский центр в Израиле).

Другие сегменты бизнеса, вероятно, будут близки к уровню безубыточности или же продемонстрируют убыток по статье EBITDA. В целом мы ожидаем, что EBITDA «Яндекс» за 3К19 составит 13,3 млрд руб. при рентабельности 30,0%.

Мы считаем, что в текущей ситуации, когда активно обсуждается законопроект об ограничении иностранного участия в капитале крупнейших российских Интернет-компаний, финансовые результаты «Яндекса» за 3К19, вероятно, останутся в тени для рынка. Учитывая, что акции «Яндекса» все еще находятся ниже июльских значений после публикации отчетности за 2К19, общее впечатление инвесторов от отчетности будет зависеть от того, сможет ли компания успокоить рынок, сообщив инвесторам шаги (и сроки), которые позволят избежать негативного сценария на уровне акционерной структуры и бизнеса компании.