Дивиденды Татнефти за 2019 год ожидаются на уровне 2018 года - Атон

Татнефть: главное на вчерашней телеконференции за 2К19  

Компания подтвердила прогноз капзатрат на 2019. Он составляет 127 млрд руб. (снижение на 10 млрд руб., если ОПЕК+ не снимет ограничения на добычу. Программа капиталовложений на 2020 разрабатывается (предварительный объем — 110-130 млрд руб.).

Добыча нефти в 3К19 снизится, но продажи возрастут за счет реализации складских запасов, накопленных во 2К19 из-за ограничения поставок по системе Транснефти при одновременном высоком уровне добычи (выше прогнозного среднего уровня 576 тыс барр. / сут за 2019). Сокращение добычи в 3К19 приблизит показатели добычи к плановым, а также поспособствует соблюдению ограничений ОПЕК+.

Поскольку большинство инвесторов считает акции Татнефти главным образом ставкой на самые высокие дивиденды в российском нефтегазовом секторе, располагаемый FCF является крайне важным показателем. По итогам 1П19 FCF достиг 58.3 млрд руб., что составляет лишь 40% от консенсус-прогноза Bloomberg на 2019 (около 150 млрд руб., что близко к прогнозу Татнефти, представленному в стратегии развития до 2030 года). Во 2П19 на FCF положительно скажутся реализация складских запасов и сокращение капзатрат на 10 млрд руб. против прогнозов (учитывая, что ограничения ОПЕК+ должны быть сохранены). Однако до конца 2019 Татенефти предстоит закрыть две сделки: покупку сети АЗС в Санкт-Петербурге и активов СИБУРа в Тольятти, специализирующихся на производстве синтетических каучуков. Оценка приобретаемых активов в рамках этих сделок не разглашалась, и мы полагаем, что сделки не окажут значительного негативного влияния на FCF Татнефти, — но давление на дивиденды все же возможно. Тем не менее мы отмечаем, что за 1П19 совет директоров Татнефти рекомендовал дивиденды в размере 40.11 / акц., что соответствует выплате 160% FCF. Мы рассматриваем это как свидетельство приверженности политике высоких дивидендов, и сохраняем ожидания дивидендов Татнефти за 2019 год на уровне 2018 (доходность 11% по обыкновенным акциям и 13% по привилегированным).

Атон