Прибыль Алроса восстановится до 84,8 млрд рублей в 2020 году - Фридом Финанс

Выручка и EBITDA Алросы по МСФО за второй квартал оказалась несколько выше ожиданий, а чистая прибыль – несколько ниже. С учетом сезонных факторов, обуславливающих ухудшение операционных и финансовых показателей компании во втором полугодии, ее чистую прибыль по итогам 2019 года мы оцениваем на уровне около 60 млрл руб. Это приблизительно на 33% ниже прошлогоднего уровня и на 16% ниже среднего прогноза.

Между тем информация о планах сократить CAPEX примерно на 4,6 млрд руб. компенсирует примерно половину отставания в нашей текущей оценке чистой прибыли компании на 2019 год от текущей прогнозной средней рыночной оценки. Соотношение чистый долг/EBITDA «АЛРОСА» на конец второго квартала позволяет менеджменту рекомендовать дивиденд за первое полугодие в размере до 100% свободного денежного потока, который составил 28,3 млрд руб. Компания продолжает курс на стимулирование инвестиций в свои бумаги и сохранение стоимости вложений инвесторов в периоды спада.

По данным производственной отчетности «АЛРОСА» за июль, она столкнулась с дефицитом у огранщиков доступных кредитных средств. По-видимому, это связано с традиционной реакцией данного производственного сегмента на повышение оценки рисков. «АЛРОСА» переживала серьезное ухудшение финансовых показателей в периоды кризисов 2008-го и 2014 года. В периоды восстановления ее возможности по сохранению стоимости для инвесторов реализовывались в полной мере за счет значительного ускорения роста выручки и повышения рентабельности. В рамках своего опыта ведения бизнеса компания реализует стратегию price over volume и по-прежнему рассчитывает на улучшение рыночной ситуации в среднесрочном периоде. В июльском отчете «АЛРОСА» отмечено «увеличение чистого импорта сырья в Индию и чистого экспорта бриллиантов из этой страны». Повышение спроса на драгметаллы на фоне ожиданий нового раунда монетарного стимулирования в США и еврозоне отражает растущий потенциал спроса и смежном с рынком драгметаллов рынке драгоценных камней.

Мы ожидаем восстановления прибыли «АЛРОСА» в 2020-м- на уровне 84,8 млрд руб. и оцениваем справедливую стоимость обыкновенной акции на конец первого полугодия 2020-го на уровне 99,83 руб. Эта оценка учитывает позитивный для инвесторов тренд показателей дивидендной политики компании и благоприятную для оценок ее сравнительной стоимости статистику ключевых финансовых мультипликаторов. В то же время мы обращаем внимание, что в условиях политики price over volume зависимость оценок справедливой стоимости «АЛРОСА» от динамики цен на ее продукцию значительно возрастает.

Осин Александр
ИК «Фридом Финанс»