Продажа казначейских акций Мосэнерго может отрицательно сказаться на дивидендах ОГК-2 - Sberbank CIB

ОГК-2 вчера представила результаты за 2К19 по МСФО.

Результаты довольно сильные: они указывают на увеличение чистой прибыли по МСФО в 2К19 на 73% относительно аналогичного периода прошлого года, в 1П19 — на 47%. Чистая прибыль за 1П19 на 16% превысила показатель за весь 2018 год. Мы считаем, что поддержку оказало увеличение на 7% выручки от ДПМ, а также контроль над расходами, включая заметный эффект от снижения налога на имущество. Более того, на чистую прибыль компании оказывает влияние продолжающееся сокращение долговой нагрузки. Так, чистые финансовые расходы ОГК-2 в 2К19 уменьшились на 40% по сравнению с 2К18.

Мы считаем, что такая динамика говорит в пользу более щедрого распределения дивидендов за этот год; впрочем, этот вопрос пока остается открытым. Вероятность увеличения дивидендов повышается с учетом изменений дивидендной политики на уровне «Газпрома» (материнской компании ОГК-2), а также комментариев Дениса Федорова, гендиректора Газпром энергохолдинга (ГЭХ) о потенциальном росте выплат в относительном и абсолютном выражении.

14 августа, в 16:00 мск, компания проведет телефонную конференцию, на которой будут обсуждаться опубликованные результаты. Мы рассчитываем на прояснение оценок менеджмента относительно EBITDA, чистой прибыли и капиталовложений на 2019 год. Мы не ждем четких заявлений относительно коэффициента дивидендных выплат за 2019 год (контролирующий акционер еще не принял решения по этому вопросу; более того, как следует из комментария представителя ГЭХ во время телефонной конференции ТГК-1, директивы от Газпрома еще не поступало).

Между тем мы не исключаем, что руководство ОГК-2 может затронуть тему продажи казначейских акций (повлияет ли она на дивиденды за 2019 год). Напомним, совет директоров ОГК-2 одобрил продажу 3,9% казначейских акций компании «Мосэнерго». Балансовая стоимость этого пакета равняется примерно 7,5 млрд руб., тогда как текущая стоимость составляет около 2,1 млрд руб. Разница может оказать воздействие на чистую прибыль ОГК-2 по РСБУ (но не по МСФО). Поскольку дивиденды ранее рассчитывались исходя из результатов по РСБУ, сделка может отрицательно сказаться на размере дивидендных выплат.

Sberbank CIB