Бумаги Татнефти становятся одной из самых привлекательных ставок на дивиденды в секторе - Sberbank CIB

«Татнефть» объявила о том, что ее совет директоров порекомендовал выплатить в виде дивидендов за 1П19 40,11 руб. на акцию.

В 2017-2018 годах «Татнефть» распределила в виде дивидендов весь свой свободный денежный поток, при том что официальная дивидендная политика компании предусматривает коэффициент дивидендных выплат на уровне не ниже 50% чистой прибыли по РСБУ или МСФО, в зависимости от того, какой показатель окажется больше. В прошлом году компания выплатила в виде дивидендов $2,2 млрд (65 руб. на акцию) и показала свободный денежный поток на сумму $2,3 млрд.

В июле этого года «Татнефть» выплатила 32,4 руб. на акцию (75 млрд руб.). Технически это была нераспределенная часть дивидендов за 2018 год, однако, согласно нашим расчетам, выплаты производились из свободного денежного потока за 1П19 (руководство компании в целом это подтвердило в ходе телефонной конференции, посвященной результатам за 1К19). С учетом промежуточного дивиденда в размере 40,11 руб. на акцию выплаты за текущий год увеличиваются до 72,5 руб. на акцию (т. е. в общей сложности до 169 млрд руб., или $2,6 млрд), если исходить из свободного денежного потока за 9М19 (т. е. имеющихся в распоряжении денежных средств). Предполагаемая доходность промежуточных дивидендов составляет 4,5% по обыкновенным акциям и 4,9% — по привилегированным (а совокупная доходность за 9М19 — соответственно 10,1% и 11,0%).

Объявленный промежуточный дивиденд существенно превышает наши оценки и означает, что за 9М19 компания выплатит акционерам $2,6 млрд. Это выше нашей оценки свободного денежного потока за первые три квартала, равной $1,9 млрд. Не исключено, что в последних дивидендных выплатах частично учитывается свободный денежный поток за 4К19, а это значит, что следующая дивидендная выплата может уменьшиться примерно до 10 руб. на акцию. Как бы то ни было, благодаря выплате неожиданно щедрых промежуточных дивидендов доходность обыкновенных акций «Татнефти» за этот год превысит 11%, а привилегированных — 12%. Таким образом, бумаги компании становятся одной из самых привлекательных ставок на дивиденды в секторе.

Sberbank CIB