Результаты Ростелекома за 2 квартал превзошли ожидания - Sberbank CIB

«Ростелеком» представил отчетность за 2К19. Выручка компании составила 80,1 млрд руб., что на 3,6% выше, чем годом ранее. Рост совокупного показателя в основном обеспечил сегмент B2B/В2G, где выручка выросла на 7% до 30,2 млрд руб. Самый быстрый рост выручки показал сегмент услуг с дополнительной стоимостью (VAS) и облачных сервисов (его выручка повысилась на 19% относительно 2К18 до 9 млрд руб.), в основном за счет поступлений от проектов «умный город». При этом годовой рост выручки в сегменте платного ТВ и ШПД замедлился соответственно до 9% и 4% (соответственно по сравнению с 25% и 12% в 2К18) из-за эффекта высокой базы сравнения. 

EBITDA выросла на 13,3% с уровня годичной давности до 27,2 млрд руб., а рентабельность по этому показателю повысилась на 2,9 п. п. до 33,9% (что обусловлено низкой базой сравнения в 2К18, когда расходы компании выросли в связи с выполнением проектов B2G и контрактов с ФИФА). Таким образом, «Ростелеком» по-прежнему считает выполнимым прогноз рентабельности по EBITDA на уровне 32%. Чистая прибыль компании в 2К19 увеличилась на 39,6% относительно того же периода прошлого года на фоне улучшения показателей Tele2.

Свободный денежный поток «Ростелекома» в 2К19 составил 11,4 млрд руб. благодаря погашению дебиторской задолженности по госконтрактам (тогда как в 1К19 и 2К18 он был отрицательным — соответственно минус 14,6 млрд и минус 0,8 млрд руб.). Капиталовложения по итогам квартала были на уровне 19,0% от выручки (что больше, чем 18,7% годом ранее, но меньше, чем 28,4% в 1К19). Отношение чистого долга к EBITDA на 12 месяцев в 2К19 немного снизилось — до 1,9 против 2,0 в 2К18.

Прогноз роста выручки и EBITDA на 2019 год был повышен. Теперь он предполагает, что эти показатели вырастут не менее чем на 3,0%, тогда как в 1П18 компания ожидала, что темпы роста составят 2%, а затем повысила этот прогноз до 2,5%. Наши оценки выше, чем ожидания компании — мы полагаем, что выручка и EBITDA увеличатся в текущем году на 4%. Капиталовложения, исключая госпрограммы, по оценкам «Ростелекома», будут в диапазоне 65-70 млрд руб. (наш прогноз — 62 млрд руб.).

Суханова Светлана
Sberbank CIB

Выручка «Ростелекома» оказалась на уровне консенсус-прогноза и соответствовала нашим ожиданиям, тогда как EBITDA превысила консенсус и наш прогноз соответственно на 3,5% и 2%. Свободный денежный поток восстановился до положительных значений. В ходе телефонной конференции компания не сообщила никакой информации о сроках и условиях предстоящего аукциона по продаже здания Центрального телеграфа в Москве.