Рост выручки Магнита замедлится во 2 полугодии - Велес Капитал

«Магнит» сегодня представил свои неаудированные финансовые и операционные результаты за 2К и 1П 2019 г. Несмотря на то, что результаты ритейлера все еще сложно назвать в полной мере позитивными, мы видим некоторые положительные тенденции по сравнению с предыдущими отчетными периодами.

Рост сопоставимых продаж во 2К ускорился до 1,7% против 0,6% в 4К 2018 г. и 1К 2019 г. LFL средний чек вырос на 4,1% (на уровне предыдущего квартала) благодаря изменениям в ассортименте, промо-акциям и инфляции в 5,9% г/г. Трафик по-прежнему находится в отрицательной зоне и снизился на 2,3%, но динамика лучше, чем в прошлом квартале, когда показатель составил -3,5%. Торговая площадь по итогам 2К выросла на 16,7% г/г. В силу изменения календарнизации открытий количество открытых магазинов Net увеличилось на 97,3% г/г до 661 шт. По итогам 1П 2019 г. было открыто уже более половины от запланированного числа магазинов «У дома» и 733 магазина косметики, что превышает наш прогноз по открытиям в данном сегменте на текущий год. Обновление форматов «У дома» и дрогери затронуло уже 63% и 40% магазинов соответственно.

Выручка «Магнита» увеличилась во 2К 2019 г. на 11,4% г/г до 342,9 млрд руб. при росте розничной выручки на 10,8% г/г и оптовой выручки на 26,7% г/г, что соответствует нашим ожиданиям. Рост оптовой выручки связан главным образом с консолидацией оптового бизнеса СИА Групп. Рентабельность валовой прибыли снизилась на 0,2 п.п. до 24% по большей части из-за разового негативного эффекта в связи с пожаром на распределительном центре в Воронеже (эффект оценили в 29 б.п.).

EBITDA «Магнита» без учета МСФО 16 составила 24,2 млрд руб., а рентабельность EBITDA 7,1% против 7,9% годом ранее, что выше нашего прогноза в 6,6%. Снижение маржинальности обусловлено динамикой валовой прибыли, ростом операционных расходов и начислением резервов по программе долгосрочной мотивации, но негативные эффекты оказались меньше чем мы предполагали. Эффект от пожара в Воронеже на EBITDA был оценен примерно в 1 млрд руб.

Чистая прибыль ритейлера (без МСФО 16) снизилась на 39,5% г/г и составила 6,3 млрд руб. на фоне роста амортизации на 35% г/г и чистых финансовых расходов на 102% г/г.

Согласно прежним заявлениям топ-менеджмента, положительный эффект от обновления магазинов и изменения стратегии должен более ярко проявится во второй половине этого года. Учитывая изменения календарнизации открытий можно предположить, что рост выручки замедлится во 2П 2019 г., однако рентабельность будет выше. На данный момент наша рекомендация по бумагам Магнита «Держать» с целевой ценой 4 258 руб.

Михайлин Артем
ИК «Велес Капитал»