Сколько будут стоить акции Лукойла в 2020 году? - Фридом Финанс

Планы «ЛУКОЙЛа» предусматривают капзатраты в объеме 500 млрд руб. без учета проекта в Ираке. Предполагается их зависимость от решения по соглашению ОПЕК+. От его продления или приостановки может зависеть уровень добычи компании в России и в Ираке. На сегмент разведки и добычи приходится около 80% всех ее капзатрат. Расходы на добычу в Ираке в текущем году по прогнозу должны составить около 20 млрд руб., всего в проект Западная Курна-2 инвестировано уже $6 млрд.

Ожидается, что добыча в Ираке увеличится на 1%, но это не должно привести к резкому росту капзатрат. С пика в 200 тыс. баррелей в сутки в 2015 году показатель сократился до 28 тыс. баррелей. Существенного увеличения этого объема не предвидится. В России капзатраты «ЛУКОЙЛа» могут измениться пропорционально объему добычи. Наибольшее влияние на них сейчас оказывает динамика расходов на освоение Тимано-Печорского месторождения.

Стоит отметить, что капзатраты зависят не только от уровня добычи, но и от курса USD/RUB. В итоге их объем, по моим подсчетам, изменится не более чем на 5% в рублевом выражении.

Мы наблюдаем в последние годы, что выручка «ЛУКОЙЛа» демонстрирует стабильность и рост даже в периоды спадов на широком нефтяном сегменте. Отчасти, это связано с развитием отраслевой диверсификации бизнеса компании. Однако, с учетом значительного роста вложений проект «Курна-2» (а также, в меньшей степени, в Африке) можно говорить о том, что происходит и географическая диверсификация бизнеса компании.

Мы полагаем что текущее снижение акций «ЛУКОЙЛа» носит во многом технический характер, рост бумаг был слишком активен, опередил ожидания, зафиксированные в рыночных прогнозах, что могло стать причиной фиксации прибыли. С точки зрения анализа динамики дивидендных выплат и сравнительного анализа мультипликаторов, прогнозный диапазон значений стоимости обыкновенной акции на первый квартал 2020 года составляет, по нашим оценкам, 5860–7365 руб.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»