Газпром сейчас торгуется почти на одном уровне с российскими нефтяными компаниями - Атон

Газпром: итоги пресс-конференции по финансовой политике 

Дивидендная политика должна быть финализирована в 3К19. Она будет предусматривать постепенное повышение коэффициента выплат до 50% от чистой прибыли по МСФО в течение 3 лет. Дивидендная база будет корректироваться на неденежные статьи.

Повышения НДПИ не ожидается в 2019+, поскольку дополнительного увеличения коэффициента НДПИ не будет. Общий размер НДПИ должен составить 522 млрд руб. в 2019 (-9% г/г) и 484 млрд руб. в 2020 (-7% г/г).

Финансовые цели на 2019+ включают сохранение чистой долговой нагрузки ниже 2.0x (против 0.8x на конец 1К19) и генерацию положительного скорректированного FCF (без учёта влияния банковских депозитов на оборотный капитал; скоррект. FCF в 2018 составил 488 млрд руб.).

Амурский ГПЗ: структура финансирования будет окончательно определена в 4К19. Газпром рассчитывает профинансировать 30% из собственных средств и привлечь проектное финансирование на остальные 70%. Напомним, что капзатраты предварительно оцениваются в 950 млрд руб. ($15.0 млрд)

Недавно назначенный финансовый директор Газпрома Фамил Садыгов сделал упор на повышение эффективности, прозрачности и прибыли акционеров как основу планов развития компании. Мы считаем пресс-конференцию в целом НЕЙТРАЛЬНОЙ, т.к. ключевые положения дивидендной политики были подтверждены — в рамках нашей модели, которая предполагает коэффициент выплат 50% по итогам 2021 и дивиденд на акцию 27 руб. (доходность 12%). Отсутствие дальнейшего повышения НДПИ было также ожидаемо, на наш взгляд, учитывая рост дивидендов. После недавнего ралли Газпром сейчас торгуется с EV/EBITDA 2019П 3.7x — почти на одном уровне с российскими нефтяными компаниями.

Атон