Ликвидация Холдинга МРСК (-10%)

Новости по холдингу МРСК:

• Пока это всего лишь газетный вброс
• Пресс-секретарь Минэнерго подтвердил информацию Рейтер
• Источник: соответствующая директива подписана 8 мая
• Холдинг МРСК может быть передан ФСК ЕЭС к 1 июля
• Николай Швец уйдет с поста
• Управлением МРСК займется ФСК
• Подробностей реорганизации нет

Уралсиб Кэпитал:

• в качестве ориентира вероятного обмена акций можно брать цену последнего доразмещения Холдинга 3 руб 8 коп (+27% к рынку), ФСК ЕЭС может быть оценен 0,5 руб — +100% премия. 
• мое мнение: Холдинг МРСК пострадает серьезнее, так как ФСК мало кому нужен, а при вероятной конвертации может быть оценен менее справедливо к рыночным ценам. В любом случае ФСК на мой взгляд очень плохой актив, а Холдинг МРСК просто плохой. Если к плохому добавить очень плохой, то плохой станет только хуже. 

 
Предпосылки для объединения есть.
В 2007-2008 ФСК управляла распред сектором. Холдинг МРСК создавался до завершения приватизации региональных МРСК, которой так и не состоялось.
Кроме того, сети нуждаются в больших инвестициях. Размещать акции ФСК трудно — кто их будет покупать? А продать акции объединенной компании будет попроще.

Риски
Размытие доли миноритариев в связи с вероятными допэмиссиями.
невыгодные коэффициенты объединения








RMG Securities:
Объединение магистральных и распределительных сетей, по сути, означает отказ властей от реформы сетевого хозяйства и признание неэффективности Холдинга МРСК для решения важных проблем отрасли — перекрестного субсидирования («последняя миля»), потерь в сетях, слабого контроля над издержками.

Новость негативна для Холдинга МРСК, само существование которого оказывается под вопросом. B то же время его акционеры, возможно, смогут рассчитывать на адекватные коэффициенты обмена в случае объединения с ФСК либо благоприятную цену выкупа в случае ликвидации. 
Для ФСК новость скорее нейтральна, как так синергия от объединения с сетями низкого напряжения не очевидна, кроме того, МРСК исторически торгуются с более низкими мультипликаторами. Внутри распредсетевого комплекса внимание инвесторов может переключиться с Холдинга МРСК на наиболее сильные его «дочки» — МРСК Центра и МРСК ЦП.

Номос-Банк:
По нашему мнению, опубликованная информация наиболее негативна для акций МРСК Холдинга, который в краткосрочной перспективе очевидно в наибольшей степени проиграет от готовящегося объединения. Мы полагаем, что в более долгосрочной перспективе динамика акций будет зависеть от схемы объединения и от параметров возможного выкупа/обмена (в том числе, при ликвидации) акций Холдинга. Отметим, что на фоне последних новостей обращает на себя внимание   недавнее решение Холдинга о выкупе у акций Кубаньэнерго. Мы не исключаем, что принятое решение дочерней компанией Роснефти обменять акции региональной сетевой компании на бумаги Холдинга МРСК – возможность выхода в деньги из непрофильного актива.

С точки зрения ФСК, присоединение МРСК негативно для оценки стоимости Федеральной сетевой компании. Региональные сети исторически торгуются с более низкими коэффициентами. В дальнейшем у компании могут появиться проблемы с тарифными решениями, что связано с разными подходами к формированию тарифов в ФСТ (для ФСК) и региональных РЭК (для МРСК). В любом случае, присоединение не даст быстрого положительного эффекта. «Подвес» масштабного сетевого хозяйства к ФСК явно не будет способствовать ускорению решения проблем РСК.