Капля дефляции

Это ползет! Это ползет! Оно ест тебя живым!

«Blob» (оригинальная версия) — классический, хотя и несколько устаревший, научно-фантастический фильм ужасов 1958 года о растущей разъедающей инопланетной амебоидной сущности, которая падает в землю из космоса внутри метеорита. Оно пожирает и растворяет людей, с каждым разом становясь все больше и агрессивнее. В трейлере есть ужасающая линия: «Оно тебя ест живьем!»

Количество облигаций в мире, которые имеют отрицательную доходность, продолжает расти, достигнув нового максимума в этом месяце, и теперь находится на уровне, эквивалентном 10,5 трлн долларов США. Похоже, что максимум в 12 триллионов долларов 2016 года будет превышен. Эта куча долгов состоит в основном из суверенных облигаций Японии и европейских стран. В некотором смысле, дефляция, которую Япония испытала в 1990-х и в нулевых годах, теперь распространилась, как ползучая, ползучая гигантская дефляционная капля, в Европу в нулевых и 2010-х годах. Будет ли Америка поглощена дефляционной каплей?

На первый взгляд, облигации с отрицательной доходностью не имеют смысла. Традиционный анализ говорит нам, что рациональные экономические агенты никогда не будут одалживать кому-то деньги и платить им за это. В том-то и дело, что… Концепция рационального экономического агента существует только в академической башне из слоновой кости. В реальном мире экономические агенты в группах иррациональны. Таким образом, тот факт, что люди ссужают свои деньги в полном ожидании получения меньшего дохода, может указывать на стадное поведение. Однако то, что они довольны падающим запасом денег, также может свидетельствовать о том, что люди ожидают, что цены на товары, которые они могут купить за эти деньги (товары и услуги), будут падать дальше. Другими словами, дефляционные ожидания.

Можно подумать, что отрицательная доходность облигаций — это ситуация, которая не может продолжаться долго. Традиционные аналитики могут сказать, что центральные банки «создадут» (ценовую) инфляцию, и экономика вернется к «нормальной». Правильно. Таким образом, мы просто проигнорируем опыт Японии с хронической низкой / отрицательной доходностью и дефляцией? Дело в том, что облигации с отрицательной доходностью можно поддерживать, потому что люди все еще могут зарабатывать на них деньги.

Это делается так называемым классическим керри-трейдом, и именно таким образом финансовая система может по-прежнему смазывать колеса коммерции в условиях негативной доходности. Если банк может занять деньги на скользящий трехмесячный период под минус 0,5% и одолжить эти деньги производителю на год под минус 0,25%, бизнес будет финансироваться, а банк по-прежнему зарабатывает деньги. Банку платят полпроцента за заем наличных, но он платит только четверть процента за выданный кредит.

Важным моментом является это. Отрицательный долг должен не быть временной ситуацией. Пока кривая доходности является положительной, можно поддерживать отрицательную процентную ставку. На самом деле, по мере роста капли дефляции, она может стать нормальной.перевод отсюда