В перспективе динамика бумаг Газпрома будет определяться ожиданием высоких дивидендов - Промсвязьбанк

«Газпром» представил отчет за 1 кв. 2019 г. по МСФО, который оказался лучше ожиданий рынка.

В сочетании с высокими дивидендами (16,61 руб. на акцию) и относительной близостью отсечки (16 июля) это способствует росту интереса инвесторов к бумагам «Газпрома», которые уже обновили уровни 2011 года (211 руб./акцию).

Рост выручки «Газпрома» был обеспечен увеличением средних цен на газ на 12% — до 259,1 долл./1 тыс. куб.м включая акциз и тамож.пошлины, тогда как объемы поставок газа на все рынки сократились. На ключевой для «Газпрома» европейский рынок было поставлено на 13% меньше газа, чем год назад – 62,4 млрд куб.м, что в целом было ожидаемо из-за более теплых погодных условий, сложившихся этой зимой.

Рост операционных расходов и убытка от обесценения финансовых активов (рост резерва под ожидаемые убытки по дебиторской̆ задолженности южных регионов РФ и Нафтогаза) на 9% — в совокупности до 1,8 трлн руб. – спровоцировали снижение EBIT на 2% в 1 кв. 2019 г. – до 458,6 млрд руб. Однако за счет существенного заработка на курсовых разницах (183,98 млрд руб. против убытка в 21 млрд руб., заработанного годом ранее) результат по чистой прибыли оказался существенно лучше 1 кв. 2018 г.: 535,9 млрд руб. против 371,6 млрд руб. Рентабельность чистой прибыли выросла с 17% до 23%.

EBITDA «Газпрома» выросла несущественно – на 0,9% — до 631,4 млрд руб., что обусловлено более низким EBIT в 1 кв. 2019 г. Это отразилось на рентабельности, которая сократилась с 29% до 28%.

FCF «Газпрома» до корректировок с учетом изменений в рабочем капитале составил внушительные 243,7 млрд руб., что связано с более высоким денежным потоком от операционной деятельности и несущественным увеличением капзатрат в 1 кв. 2019 г.

Чистый долг «Газпрома» сократился на 6% — до 2,8 трлн руб., что обусловлено увеличением остатка денежных средств и эквивалентов на 24% — до чуть более 1 трлн руб.

В целом, отчетность «Газпрома» сильная, хотя и обеспечена по сути ценовым фактором и заработком на курсовых разницах.

Если говорить о дальнейшей перспективе, в частности об объемах поставок далее по году, то повторить рекорд 2018 года «Газпрому» будет сложно, особенно на ключевом европейском рынке. Спотовые цены в Европе ввиду активизации американского СПГ уже ниже 200 долл./1 тыс.куб.м, то есть «Газпром» может оказаться не слишком конкурентоспособным по цене.

Однако в ближайшей перспективе динамика бумаг «Газпрома» будет определяться скорее ожиданием высоких дивидендов – инвесторы будут покупать под отсечку (16 июля), а не перспективами второго полугодия и возможного ухудшения финрезультатов.

Крылова Екатерина
ПАО «Промсвязьбанк»