Слабые финрезультаты Банка "Санкт-Петербург не окажут давление на акции - Альфа-Банк

Банк “Санкт-Петербург” завтра представит финансовые результаты за 1К19 по МСФО и проведет телефонную конференцию. Мы ожидаем, что показатели будут слабыми (чистая прибыль снизится на 41% г/г при ROAE на уровне лишь 5,7%), а убыток от операций на финансовых рынках (впервые с 3К14) станет основной причиной снижения чистой прибыли. В то же время динамика чистого процентного дохода по-прежнему будет сильной на фоне значительного роста розничных кредитов на 21% г/г и устойчивости ЧПМ. Мы считаем, что отчетность не окажет давление на акции, так как приближающиеся рекордно высокие дивидендные выплаты (дата отсечения назначена на 6 июня; дивидендная доходность составит 6,6%) и еще один обратный выкуп акций (он будет обсуждаться Наблюдательным советом банка 29 мая) окажут поддержку бумагам компании. Акции торгуются по коэффициенту P/BV 2019П на уровне 0,3x и по коэффициенту P/E на уровне 2,8x, что предполагает дисконт в 13-24% к средним показателям за 2017-2018 гг.

Согласно нашему прогнозу, чистый процентный доход за 1К19 вырастет на 12% г/г до 5,7 млрд руб. (при увеличении чистой процентной маржи на 0,1 п.п. до 3,7%) благодаря росту розничных кредитов на 21% г/г. По нашему прогнозу, чистый комиссионный доход вырастет на 7% г/г. Мы учли убыток по операциям на финансовых рынках в размере 0,5 млрд руб. (о чем банк сообщил в своих ранее опубликованных результатах по РСБУ), по всей видимости, в связи с короткой позицией по ОФЗ. Мы ожидаем, что резервы за 1К19 составят 1,6 млрд руб., что на 8% ниже г/г, при стоимости риска в 1,8% в 1К19 (-0,2 п.п. г/г), а коэффициент покрытия кредитов третьей стадии будет находиться на уровне 90%. По нашему прогнозу, операционные расходы за 1К19 составят 3,6 млрд руб. (что на 21% выше г/г) при увеличении коэффициента “расходы/доходы” на 12,6 п.п. г/г. В итоге чистая прибыль составит 1,1 млрд руб. (что на 41% ниже г/г при ROAE в 5,7%), что на 23% ниже консенсус-прогноза, учитывая более консервативные оценки операционных расходов и убытка по операциям на финансовых рынках.

Альфа-Банк