Выручку Ростелекома поддержал рост рентабельности Tele2 - Атон

Ростелеком опубликовал сильные результаты за 1К19 

Выручка в 1К19 увеличилась на 3% г/г до 78.7 млрд руб. — в рамках консенсуса; на сопоставимой основе с корректировкой на разовый фактор в 1К18 выручка увеличилась бы на 6% г/г. Выручка от цифрового сегмента составила 56% в общей выручке. Основной вклад в рост выручки внесли сегменты платного ТВ (+14% г/г), ШПД (+9% г/г) и VPN (+10% г/г). Сегменты VAS и облачных сервисов показали рост на 6% г/г на фоне дальнейшего развертывания проекта Умный город, центров обработки данных и облачных сервисов. Показатель OIBDA вырос на 12% г/г до 26.4 млрд руб., опередив консенсус-прогноз на 8%. Динамика была поддержана ростом выручки и эффективным контролем над затратами. Более того, прочие операционные расходы снизились на 7% в результате законодательных изменений в налоге на имущество организаций и высокой базы в 1К18. Расходы на амортизацию и обесценение увеличились на 10%. Чистая прибыль взлетела на 46% до 5.6 млрд руб. в 1К19, что отражает положительную динамику операционной прибыли и улучшение результатов ассоциированных компаний, в основном Tele2 (доля чистой прибыли ассоциированных компаний и СП в 1К19 составила 998 млн руб. против 4 млн руб. в 1К18). FCF Ростелекома оказался отрицательным — минус 14.6 млрд руб. против минус 5.8 млрд руб. в 1К18. Чистый операционный денежный поток в 1К19 снизился на 22% г/г до 6.5 млрд руб., из-за изменений в оборотном капитале, которые частично объясняются более значительным ростом дебиторской задолженности (10 млрд руб.). Ожидается, что основная часть дебиторской задолженности будет оплачена во 2К19. Капзатраты выросли на 48% г/г до 22.3 млрд руб. Без учета госпрограмм капзатраты выросли на 31% г/г.

В целом операционные результаты за 1К оказались сильными — итоговый ARPU вырос в годовом выражении (+7%), а сегмент цифровых услуг принес 56% выручки. Даже учитывая эффект высокой базы, выручка Ростелекома увеличилась на 3% г/г и оказалась в рамках консенсуса, хотя эффективный контроль над затратами способствовал росту OIBDA на 12% г/г (на 8% выше консенсуса). Кроме сильной динамики операционной прибыли, выручку поддержал рост рентабельности Tele2. В ходе телефонной конференции топ-менеджмент не представил обновленную информацию о текущей сделке по увеличению доли Ростелекома в Tele2 до 100%. Прогноз Ростелекома на 2019 (рост выручки и OIBDA не менее чем на 2.5%, капзатраты 65-70 млрд руб.) был подтвержден, хотя мы считаем его достаточно консервативным, учитывая опубликованные показатели за 1К19.

АТОН