Апрель. Рекорды российского долга

• Апрель еще не завершился, но уже стал чудом из чудес на российском долговом рынке. Коммерсантъ со ссылкой на Cbonds (https://www.kommersant.ru/doc/3960667) публикует диаграмму объемов облигационных размещений на внутреннем рублевом рынке долга. 400 (!!!) млрд.р. от размещений ОФЗ субфедеральных долгов всего за 1 месяц. При плане на 2 квартал в 600 млрд.р. и фактических 514 млрд в 1 квартале. Не менее впечатляющим выглядит 381 млрд.р., привлеченный корпорациями. Совокупно размещения государственного и корпоративного долга только в апреле составили около 4% от его общей суммы (в пределах 23 млрд.р.). С учетом погашений, произошедших за месяц, внутренний долг корпораций и государства вырос примерно на 2,5%.

• Начало это или зенит тенденции? Зенит. Продолжать занимать такими темпами ни корпорации, ни государство не в силах. Отличная конъюнктура – всегда временное явление. А она, признаем, была отличной. Май в силу праздников уже не сможет составить конкуренцию рекордам апреля. А дальше… дальше будет сложнее. Кто бы и как не относился к росту заокеанских фондовых индексов, чем они выше, тем выше и риск коррекции. Возможно, всплеск рублевых облигационных заимствований – один из ярких фактов в финале глобальной игры на повышение.

•Выводы?
o Сокращение спроса на рублевый долг – фактор ослабления рубля. Возможно, минимумы пар USD|RUB и EUR|RUB мы уже видели.
o Спрос на облигации распространяется не только на первичные размещения, но и на всю временнУю кривую. Он выталкивает и котировки «длинны», с отдаленными погашениями облигаций вверх. Сократится спрос – опора этих котировок станет более рыхлой. Так что перекладывание денег из хорошо выросших «длинных» выпусков в сопоставимые по качеству «короткие (1-2-летки) – рациональная тактика.

О том, что целесообразно переходить из «длинных» облигаций в «короткие» я говорю уже пару месяцев. И за это время «длинный» конец вырос. Не то, чтобы это ошибка. Это нормальная прогнозная неточность. Аналогично, о желательности покупки «длинного» конца я много говорил с августа по октябрь. И после августа рынок облигаций падал еще месяц. Но если Вы еще в августе купили даже 5-летки ОФЗ, и продали их в феврале. Т.е. и там, и там, не на пиковых значениях, а просто, соответствуя тенденции, вряд ли Ваши вложения дали менее 10-12% годовых. Скорее всего, больше. На корпоративных бумагах могло быть еще интереснее.

Что до ослабления рубля, то предположение об уже пройденных минимумах пар USD|RUB и EUR|RUB не противоречит тому, что рубль от сильных девальвационных витков на пару лет вперед еще привит.

@AndreyHohrin
TELEGRAM t.me/probonds
YOUTUBE www.youtube.com/channel/UC0BqXPUXHD-ih_0wXgkD4Uw/featured

облигации ОФЗ субфеды корпоративный долг

PRObonds | Иволга Капитал

Андрей Х.

Москва

1008

91 694

с 28 августа 2018

14 Комментариев

sergik99
30 апреля 2019, 09:10
Продолжать занимать такими темпами ни корпорации, ни государство не в силах. Отличная конъюнктура – всегда временное явление.

Как вы думаете, суммарный госдолг велик, мал или оптимален для текущего состояния российской экономки?

Ну и соображения хотелось бы услышать не на уровне мне кажется.

+1
- Андрей Х.
  30 апреля 2019, 09:32
  sergik99, я чистый долг за минусом резервов, не помню точного процента, но между 15 и 25% от ВВП. Это очень мало. Будет хотя бы 50%, можно думать о системных рисках. А пока стабильная экономика с минимальным кредитным рычагом. Низкий риск, слабое развитие.
  0
  - sergik99
    30 апреля 2019, 10:05
    Андрей Хохрин, Возможно есть аргументы почему госдолг РФ недостаточно оптимален.
    Слова, что чем меньше, тем лучше ( рассудения simple minded people ) не всегда уместны. В рыночной экономике нулевой госдолг означает неозможностьь для финансовых акторов запарковать на некоторое время заметные финансоые ресурсы. Приходится им все время либо таскать средства в долги других государств, либо парковать в сомнительные места в российской экономике.
    
    Интересно было бы понять оптимальное значение госдолга нормированного на ВВП, бюджет...
    Хотя конечно, чем ближе к рецессии, тем долги хотелось бы иметь поменьше
    0
Константин
30 апреля 2019, 09:12
Солидарен
+1
Тимофей Мартынов
30 апреля 2019, 10:13
рубль от сильных девальвационных витков на пару лет вперед еще привит
хорошо выразился)
+2
- Андрей Х.
  30 апреля 2019, 10:42
  Тимофей Мартынов, ну а что… 2014-2016 годы — такого рубль не видел со времен кризиса 98-го
  0
  - Skifan
    30 апреля 2019, 16:46
    Андрей Хохрин, а объясните деревне, как он привит,
    если все повально скидывать облиги начнут ?
    +1
    - Андрей Х.
      30 апреля 2019, 17:02
      Skifan, привит тем, что доскидывались уже. в прошлом году нерезиденты скинули месяца за три ОФЗ на 20 млрд.долл. ОФЗ упали на 8-10%. Рубль ослаб, но на 20%, после чего восстановился на 10%. Вот Вами и история из жизни.
      0
      - Skifan
        30 апреля 2019, 21:26
        Андрей Хохрин, ну скинули на 20, а сколько их там в общей сумме сидит в млрд. $ ???
        на сколько я помню, где-то 25 нерезам принадлежат. И опять же. в 2014 скидывали не только нерезы, наши крупные банки и на этом тоже хорошо заработали, так что давайте проще,
        если будут скидывать 40 % общего объема ОФЗ страны + 50 % долларовых долгов наших гос. компаний, куда уйдет рубль ?
        0
        Андрей Х.
        30 апреля 2019, 22:12
        Skifan, 70 р/долл — это пока оправданный максимум
        0
        Skifan
        30 апреля 2019, 22:53
        Андрей Хохрин, давайте говорить проще, это ПОКА максимум
        
        Просто у меня и вопрос возник, как образом рубль привит от девальвации, от того ОФЗ больше выпустили ) ?
        в России в прошлой ситуации, наши же компании встали против рубля,
        Объясните свою точку зрения, я не до конца ее понимаю, как выпуск нового долга у увеличения кредитной массы приводит к долгосрочной защите рубля, ведь решения, как показывает история, это тупо эмиссия, а значит девальвация
        +1
        Андрей Х.
        01 мая 2019, 03:55
        Skifan, точка зрения простая: шок для рубя мы видели с 2014-16 годах, повторить его пока что почти невозможно, ибо к ослаблению рубля большинство готово. В 2014 году, когда рубль обваливался, его падение воспринималось как аномалия. Кризисы происходят, когда их не ждут и в них не верят. Сейчас есть и ожидание, и вера.
        +1
Дмитрий Ворожцов
30 апреля 2019, 23:02
я бы не рискнул так уверено ставить на «привитость» деревянного от девальвации на горизонте в несколько лет с учетом новых санкций от США
+1
- Андрей Х.
  01 мая 2019, 03:58
  Дмитрий Ворожцов, не рискуйте. Я оперирую достаточно объемными активами, и спекулятивный риск или риск удержания позиции — это в порядке вещей. Вопрос в регулируемсти риска и готовности на него идти. Играть в рубле и за его относительную устойчивость — рационально. И нельзя доказать иного последние 3 года. А именно с 2016 года я пою эту песню, про то, что деньги в рублях — все еще благо.
  +2