Mail.Ru Group: хуже ожиданий

Выручка увеличилась на 22% год к году. Вчера Mail.Ru Group опубликовала финансовые результаты за 1 кв. 2019 г., показавшие хороший рост выручки, но оказавшиеся хуже ожиданий по EBITDA. Так, совокупная сегментная выручка увеличилась на 22% (здесь и далее – год к году) (на основе отчетности проформа с учетом деконсолидации результатов платформы Pandao и консолидации сервиса UMA) до 20,1 млрд руб. (305 млн долл.), что в целом соответствует нашим и рыночным ожиданиям. В то же время совокупный сегментный показатель EBITDA снизился на 26% до 4,2 млрд руб. (65 млн долл.), что на 25% ниже нашего и на 18% – консенсусного прогнозов. На уровне EBITDA отразилось начисление НДС в размере 260 млн руб. (4 млн долл.), произведенное по итогам налоговых проверок. Без учета операций Delivery Club и Юлы, которые могут в перспективе быть деконсолидированы, на основании данных проформа рост выручки в первом квартале составил 18,4%, а падение EBITDA – 9,8%.

Компания подтвердила свой предыдущий прогноз на 2019 г. По итогам 2019 г. Mail.Ru по-прежнему ожидает (без учета Delivery Club, Юлы и с учетом применения МСФО 16) роста выручки на 18–22%, или 85–88 млрд руб., и EBITDA на уровне 32–34 млрд руб. Компания подтвердила ожидания относительно сезонности бизнеса, предполагающие более быстрый рост выручки во втором полугодии и относительно высокий вес расходов, приходящихся на начало года. Компания представила новую сегментную структуру бизнеса. В течение первого квартала выручка Mail.Ru от сегмента «Коммуникации и социальные сети» увеличилась на 11% до 11,4 млрд руб. (173 млн долл.), от сегмента «Игры» – на 27% до 6,8 млрд руб. (103 млн долл.) и от сегмента «Новые направления» – на 115% до 1,9 млрд руб. (30 млн долл.).

Котировки акций могут оказаться под давлением. Учитывая ожидаемую сезонность динамики расходов и доходов и подтвержденный прогноз по итогам 2019 г., результаты Mail.Ru за первый квартал можно считать непоказательными. Тем не менее они в краткосрочной перспективе могут привести к давлению на акции Mail.Ru, которой еще предстоит доказать рынку свою способность выполнить собственный прогноз.