Внутренний рынок долга

Несмотря на очередной триумф Минфина на аукционе, доходности вдоль кривой ОФЗ за прошлую неделю немного выросли. В пятницу на рынке рублевого госдолга наблюдалась крайне низкая активность из-за выходного дня на большинстве мировых торговых площадок. Рубль потерял примерно 0,2% за день, а кривая ОФЗ осталась неизменной. Объем сделок в ОФЗ был минимальным, порядка 3,5 млрд руб. Что же касается итогов недели, то котировки Brent существенно замедлили рост и завершили рабочую пятидневку в плюсе всего на 0,6% относительно предыдущей пятницы. Рублю, в отличие от большинства валют ЕМ, удалось немного укрепиться, примерно на 0,4%. На фоне роста индекса доллара (DXY) валюты развивающихся экономик немного подешевели, а рубль, вероятно, получил поддержку благодаря приближению налогового периода. Возможно также, что нерезиденты продавали доллары и покупали рубли для участия в аукционах Минфина, на которых вновь наблюдался колоссальный спрос. В целом же, инвесторы решили немного зафиксировать позиции, и кривая ОФЗ завершила неделю небольшим ростом доходностей, в пределах 5 б.п. В прошлую среду были предложены семилетние ОФЗ 26226, пятнадцатилетние ОФЗ 26225, а также линкер ОФЗ 52002 на 5,2 млрд руб. Бумаг с постоянным купоном было продано почти на 125 млрд руб., при этом спрос на них немного превысил 180 млрд руб. Аукцион по линкеру был признан несостоявшимся. Впрочем, на фоне более низкой, чем ожидалось, инфляции актуальность покупки линкеров, которые к тому же малоликвидны, заметно снизилась. В пятницу глава долгового департамента Минфина Константин Вышковский сказал, что финансовое ведомство скоро начнет предлагать на аукционах новые облигации с погашением в 2030 г., а также планирует допвыпуск ОФЗ с погашением в 2022 г. Вероятно, речь шла об ОФЗ 26209, так как после последнего аукциона по ним объем этих бумаг в обращении вырос до 244 млрд руб. при номинальном объеме в 254 млрд руб. На этой неделе как раз и может быть предложен допвыпуск коротких ОФЗ, которые Минфин не доразмещал с начала апреля. Вместе с трехлетними ОФЗ можно предложить и длинную дюрацию. Спрос на первичных аукционах, по-видимому, пока останется высоким. К тому же складывается впечатление, что инвесторы провели переоценку рисков расширения санкций против РФ (в сторону понижения). На это указывает, например, отсутствие реакции рынка на доклад спецпрокурора Мюллера. Однако, на наш взгляд, не стоит сбрасывать эти риски со счетов. В начале недели поддержку рублевым активам окажет ускорившийся рост цен на нефть, сегодня утром котировки преодолели отметку 74 долл./барр.