Внутренний рынок долга
Вторую неделю подряд Минфин занимает на аукционах более 100 млрд руб. Все вчера предвещало большой спрос на аукционах Минфина, в результате это мы и наблюдали. Накануне поздно вечером цены на нефть протестировали уровень 72 долл./барр. и, хотя удержать эту высоту не смогли, находились недалеко от нее. Рубль, как и большинство валют ЕМ, дорожал, его прирост за основную сессию составил 0,3%. Соответственно, на аукционах вторую неделю подряд наблюдался ажиотаж, и Минфин снова занял более 100 млрд руб., а именно 125 млрд руб.
Теперь подробнее об аукционах.
- Первыми были предложены семилетние ОФЗ 26226. Спрос на них установил новый рекорд, составив 132,1 млрд руб. Впрочем, высокий интерес к выпуску был ожидаемым, так как среднесрочные бумаги сейчас в фаворитах у инвесторов. Было исполнено примерно 64,4% заявок, бумаг продано на 85,1 млрд руб. с доходностью по цене отсечения в размере 8,23% годовых, что практически соответствовало уровню вторичного рынка.
- Затем размещались пятнадцатилетние ОФЗ 26225. Спрос на самый длинный выпуск составил 49,5 млрд руб., что, конечно, меркнет по сравнению с интересом к среднесрочной дюрации. Однако если сравнивать со спросом на эту бумагу в ходе ее предыдущего доразмещения, результат достойный. Минфин продал бумаг на 39,5 млрд руб., удовлетворив почти 80% заявок. Доходность по цене отсечения была установлена в размере 8,52% годовых, что означает премию лишь 2 б.п. к уровню закрытия во вторник вечером и тоже выглядит хорошо относительно предыдущего аукциона по выпуску.
- А вот аукцион по линкеру ОФЗ 52002 с погашением в 2028 г. признан несостоявшимся. Минфин планировал продать бумаг на 5,2 млрд руб. Вероятно, не нашлось спроса по устраивающим ведомство уровням. Впрочем, такой результат не удивителен. Мы писали, что на фоне замедления инфляции, которая оказалась ниже прогнозов, линкер не слишком интересен, и за последний месяц он подешевел на вторичном рынке. Вместе с тем в ходе доразмещения бумаг с постоянным купоном министерство привлекло почти 125 млрд руб., поэтому этот аукцион большой роли уже не играл.
Ждем формирования книги заявок на новый выпуск Росбанка вблизи ставки купона 8,4% годовых. Росбанк сегодня, с 11:00 до 15:00 мск, будет принимать заявки инвесторов на выпуск серии БО-002Р-05 объемом не менее 5 млрд руб. Бонд будет двухлетним и без оферты. В ходе премаркетинга индикативный диапазон купона был объявлен в размере 8,5–8,65% годовых, что транслируется в доходность 8,68–8,84% годовых и спред над кривой ОФЗ порядка 100–115 б.п. Росбанк на 99% принадлежит французскому Societe Generale и в России занимает 11-е место по величине активов. Эмитенту присвоены рейтинги «Ва1» от Moody’s, «ВВВ-» от Fitch, а также «ААА(RU)» от АКРА и «ruААА» от Эксперт РА. Кредитный портфель банка на 60% состоит из розницы, в которой, в свою очередь, существенную долю занимает ипотечный портфель (около 44%). Согласно отчетности по МСФО, за 2018 г. банк нарастил розничный портфель на 13% (ощутимо меньше, чем сектор в среднем), корпоративный – на 5%, активы – на 11%. Семьдесят четыре процента обязательств банка представлены депозитами (вклады населения за год увеличились на 15%, корпоративные депозиты – на 14%), на долю облигаций приходится около 10%, их объем почти вдвое покрыт имеющимися на балансе денежными средствами. Рентабельность капитала в 2017–2018 гг. составляла около 8%. По состоянию на 1 марта 2019 г. банк имел достаточно комфортные показатели по достаточности капитала и с запасом над минимумами с учетом буферов: Н1.1 был равен 8,7%, Н1.2 – 10,3%, Н1.0 – 13%. В январе нынешнего года Росбанк разместил трехлетний выпуск БО-002Р-04 под ставку купона 8,95% годовых. Сейчас на вторичном рынке он торгуется с доходностью 8,7% годовых (спред к ОФЗ 85 б.п.), но объемы сделок небольшие. Мы полагаем, что заявленный ориентир может быть немного снижен, до ставки купона 8,4% годовых. Вторичные торги новым бондом должны начаться 26 апреля.
Торгуйте БЕСПЛАТНО с тарифным планом «15 лучших»
С уважением, команда УРАЛСИБ Брокер.
т.: 8 (800) 100-59-00
