Внутренний рынок долга

На рынке ОФЗ неделя началась неоднозначно. В понедельник рубль вернул часть потерь, которые понес в пятницу поздно вечером после сообщения о подготовке Соединенными Штатами санкционного пакета по делу Скрипалей. За основную торговую сессию российская валюта укрепилась примерно на 0,6% до 65,4 руб./долл., при этом нефть прибавила в цене 0,3%. Впрочем, вчера дорожали все валюты ЕМ, и рубль был далеко не в первых рядах: бразильский реал и мексиканский песо укрепились более чем на 1%, турецкая лира и южноафриканский ранд прибавили свыше 2%. В сегменте ОФЗ день начался преимущественно с продаж, однако благодаря укреплению рубля внутридневные потери были частично восстановлены, и большинство ликвидных выпусков закрылись либо в незначительном плюсе, либо нейтрально. Объем торгов в госсекторе составил порядка 23 млрд руб., из них практически четверть пришлась на ОФЗ 26209 с погашением в июле 2022 г., доходность которых снизилась вчера на 2 б.п. до 7,98% годовых. В целом же доходности вдоль кривой изменились в пределах 2–5 б.п., как со знаком плюс, так и минус. Сегодня Минфин объявит, какие выпуски будет предлагать на аукционах в среду. Мы полагаем, что ведомство продолжит доразмещать новые пятилетние ОФЗ 26227, чтобы повысить их ликвидность. Вместе с ними ждем также предложения пятнадцатилетних ОФЗ 26225.

Ждем снижения ориентира по новому выпуску Альфа-Банка. Альфа-Банк сегодня, с 11:00 до 16:00 мск, будет принимать заявки инвесторов на выпуск серии 002Р-04 объемом не менее 5 млрд руб. Ориентир ставки первого купона заявлен в диапазоне 8,7–8,9% годовых, что транслируется в уровень доходности к погашению через два года в размере 8,89–9,1% годовых и премию к кривой ОФЗ порядка 115–135 б.п. В текущем году Альфа-Банк не выходил на локальный рынок долга, а разместил в конце января рублевый евробонд ALFARU’22 (YTM 8,85%), который сейчас предлагает доходность к погашению в августе 2022 г. порядка 8,85% годовых по мид-маркету. В последний раз на локальном рынке (в декабре прошлого года) банк продал выпуск 002Р-03 объемом 5 млрд руб. и сроком обращения три с половиной года под ставку купона 9,2% годовых. Сейчас на вторичном рынке этот бонд выглядит дорогим. Так, он предлагает доходность 8,6% годовых, что означает премию к кривой ОФЗ всего около 60 б.п. и соответствует уровню спреда бумаг Сбербанка. Ориентир нового выпуска на фоне обращающегося 002Р-03 выглядит более чем привлекательно, но мы ждем, что он будет снижен в ходе букбилдинга. На наш взгляд, премия облигаций Альфа-Банка к суверенной кривой должна быть около 80–90 б.п. Размещение нового выпуска на бирже запланировано на 12 апреля.